久期财经讯，3月7日，惠誉确认山东国惠投资控股集团有限公司(Shandong Guohui Investment Holding Group Co., Ltd.，简称“山东国惠”)的长期外币和本地货币发行人违约评级(IDR)为“BBB+”。展望“稳定”。

惠誉同时确认山东国惠的有担保高级无抵押票据的评级为“BBB+”，该票据由Guohui International (BVI) Co., Ltd.(山东国惠的全资子公司)和Hanhui International Limited(山东国惠持股98.23%)发行。

惠誉还确认Hanhui International Limited息票率4%、2023年到期的2亿美元债券的评级为“BBB+”。该债券由山东国惠持股98.23%的国泰租赁有限公司(Guotai Leasing Limited Company)提供无条件及不可撤销的担保。山东国惠同时签订了维好协议、股权承购协议及流动性支持协议，以确保Hanhui International Limited拥有充裕资产及流动性来履行偿付义务。

(资料图片仅供参考)

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：山东国惠由山东省国资委全资拥有。该公司董事会成员均由政府任命。重大事件，包括战略发展、收购和重大资本支出，都需要政府的批准。政府密切监控公司的经营和融资活动。

政府以往支持力度为“中等”：自公司2016年成立以来，政府多次进行股权投资支持公司发展;山东国惠目前持有10多家省级国有实体的少数股权。然而，该公司主要通过市场手段来发展业务，且其业务开展并不高度依赖政府的财政支持。在过去的两年里，政府提供的资金注入和补贴相对于公司的总资产和收入来说是有限的。因此惠誉评估政府以往支持力度为“中等”。

违约带来的社会影响为“中等”：山东国惠是发展该省经济和投资战略性产业的国有资本投资公司。但如有必要，山东其他类似投资控股公司可替代山东国惠。该公司的违约也不会影响公共服务的提供，因为该公司没有参与此类活动。因此惠誉评估违约带来的社会影响为“中等”。

违约带来的融资影响为“中等”：鉴于山东国惠是山东省一家重要的政府相关企业，持有10多家省级国有实体的少数股权。惠誉预计该公司若违约将推高地方政府相关企业的融资成本。然而，该公司是大多数省级国有实体的非控股股东。此外，相比山东省政府相关企业的总体债务水平，山东国惠母公司层面的债务规模有限，且部分子公司运营机制较为独立，从而制约了公司该项指标的评定。

独立信用状况

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于山东国惠本部层面的财务状况对该公司的独立信用状况进行评估，得出其独立信用状况为“b”。

“中等”的营收稳定性

惠誉将营收稳定性评估为“中等”，因为山东国惠拥有多元化的投资组合，过去两年母公司层面的营收已超过人民币10亿元，主要来自投资收益。惠誉预计其母公司的收入将在未来五年内继续增长。

“中等”的运营风险

惠誉将运营风险从“较弱”重新评估为“中等”，因为公司的融资成本在过去两年一直在下降，母公司层面的经营成本主要由母公司层面债务的利息支出构成。它还具有明确的成本驱动因素，充足的资源和劳动力供应，以及良好的资本规划和管理机制。

“较弱”的财务状况

鉴于该公司的高杠杆率，惠誉评估其财务状况为“较弱”，2021年底净债务/EBITDA之比约为19倍。惠誉预计未来5年杠杆率将升至20倍以上。该公司与政府的战略联系缓解了这一问题，政府可能提供财务支持。该公司还拥有充足的流动性，并与大型国有银行建立了长期关系，这些银行提供了大量的信贷额度。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的山东国惠“b”的独立信用状况，推导得出该公司的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于山东省政府向山东国惠提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。

-惠誉上调对山东国惠若违约将带来的社会及融资影响或对政府以往支持力度的评估结果;

-如果山东国惠的发行人违约评级上调，其票据评级也将上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于山东省政府向山东国惠提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点;

- 惠誉大幅下调对山东国惠若违约将带来的社会影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对山东国惠的持股;

-如果山东国惠的发行人违约评级下调，其票据评级也将下调。

发行人简介

山东国惠是山东省主要的政府相关实体之一，该公司是一家战略投资控股公司，所有业务都由其子公司运营。该公司2021年的大部分收入来自子公司。在母公司层面，其总债务在2021年达到200亿元人民币左右，占并表债务总额的40%以上。

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