2023.03.08 宏观金融衍生品 : 指数有调整需求

(相关资料图)

股指期货。在当前存量资金博弈下，昨日早盘中字头拉升使得市场流动性承压，对于小盘股较为不利。在新 的市场主线形成前，市场情绪可能偏谨慎。1-2 月出口增速略超预期，进口增速不及预期。国内经济复苏仍有待 验证，同时美联储紧缩逻辑尚未松动，指数有一定调整需求，建议暂时保持观望。

黑色系板块 : 关注需求

螺卷:美联储释放出更鹰派言论，称如果有必要将加快加息步伐，对钢材价格上涨会有一些情绪上的影响。

不过基本面来看，总的钢材需求好转还是明显的，只要供应不出现超预期回升，钢材价格还很难转势，短期多单可少量减磅，情绪稳定后再做多。

铁矿。本周铁矿发运和到港都有所回升，但还都处于中等水平，供需偏紧的格局还会维持，美国加大加息步 伐预期升温，对商品有情绪上的影响，操作上建议暂时观望，5-9 正套继续持有。

双焦。矿难事件后，多地开展矿山安全检查工作，但就周度数据来看，洗煤厂精煤日均产量未有明显下跌，

双焦库存甚至继续小幅累库，价格将从高位回落。但下游需求仍有预期，底部空间不大，双焦或表现为区间震荡

偏弱，建议短期逢反弹轻仓做空。

铁合金。上周 PMI 数据推动黑色盘面，本周市场整体情绪有消退缓和的迹象，前期的阶段性上调进入尾声。 基本面来看，双硅供应远大于需求，需求端有已过拐点反弹，但下游订单数量表现一般，期现商拿货意愿平平， 基本面偏松，策略上可以做空，或考虑做多硅锰 - 硅铁价差。

玻璃纯碱。2 月 PMI 数据超预期提升市场信心，纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位 震荡，多地现货报价上调，受其影响贸易商大多观望，视情况逢低买入。国内浮法玻璃市场多地报涨 1-2 元。 主 产销区沙河厂家库存比上周减少 84 万重量箱，经销商库存环比减少 24 万重量箱，整体处于高位去库的状态，下 游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。

能源化工:美联储巨鹰来袭

原油。昨晚大跌，鲍威尔证词放鹰，首次使用“不平坦”形容通胀前景，为更激进的加息敞开大门，宏观压

力加大。我们认为布伦特总体仍维持 77-90 美元区间震荡，建议等待低位附近再择机做多。

沥青。3 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行，出货量略有下降，库存持续上行但社库增速较往年稍 慢。沥青冬储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，不过近期上涨至 4000 下方附近逐渐承压，隔夜油价大 跌，沥青短期或进一步回调，风险方面关注排产兑现情况。

LPG。3 月沙特阿美出口官价出台，跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形 成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前期盘面回调基本消化 CP 利空，后续重点关注 PDH 装置利润修复及对石脑油的裂解替代情况。若 PDH 利润修复至平衡点区间，可择机短多;反之维持低位震 荡思路。

PTA。油品价格坚挺，PTA 成本端强支撑，TA 加工费 370 元 / 吨附近，现货有利润。不少大厂装置进入检修 周期，TA 负荷下降，现已经不到 7 成，下游聚酯开工率保持在 86% 以上，供减需增，TA 供需偏紧，下游长丝、 短纤产销较好，大部分保持在 80-100% 产销，部分企业甚至反弹至 200% 产销，其中 POY 较为突出，“金三” 旺季逐渐被证实。昨日夜盘，鲍威尔在听证会发表鹰派言论，重挫市场情绪，3 月加息 50 个 BPs 可能性上涨， 预计今日 TA 低开。策略建议:多单继续持有，风险偏好低者可部分止盈。

MEG。乙二醇 05 合约上行空间受到高库存、低利润的影响，空间被压制，反弹受限，从而导致 09 合约价格 上行空间依然受到压制。策略建议:前期多单可部分止盈，回撤后可逢低做多，59 反套可部分止盈。

PVC。昨日 V05 合约震荡小幅上行，夜盘维持上涨势头，整体走势区间震荡，目前弱现实与中长期的好转预 期之间相互博弈，两会房地产政策基本符合预期，上周预期主导，盘面价格与基本面价格劈叉加剧，体现在基差 走弱。内外盘的需求均存在走弱的情况，若两会以后情绪有所降温，预期会像现实收敛修正。两套 40 万吨装置 4 月左右投产预计会对冲一部分春检的供应量。鲍威尔鹰派言论预计会重挫市场情绪，预计化工品整体保持低开 走势，策略建议:短期保持观望。

棉花棉纱。郑棉昨日震荡收跌，报收 14665 元 / 吨(-25)。新疆棉花加工仍维持高位，棉花商业库存同比减 幅缩窄，消费平稳复苏，供需宽松，无趋势性驱动力，短期将维持区间震荡。市场关注点逐渐转向补贴政策进和 新年度棉花种植意向。风险提示:宏观环境;补贴政策

有色金属:鲍威尔参议院证词放鹰，有色承压运行

铜。鲍威尔放鹰，铜价承压下跌。周二伦铜收跌 2.43%，沪铜主力合约日盘收涨 0.10%，夜盘收跌 1.16%。 鲍威尔参议院证词较此前市场预期的更为鹰派，美联储利率“可能会高于”先前预估的水平，隔夜美联储 3 月加 息 50BP 的概率飙升至 70.5%，致使美元强势反弹，铜价承压下跌。短期基本面并无明显矛盾，难以对价格构成 驱动。秘鲁抗议缓解后矿山开始再次将铜精矿运往港口用于出口，矿端供应有望继续改善。下游实际消费恢复偏 慢，开工环比改善但低于往年水平。周一社会库存较上周五去库 0.1 万吨，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证 伪。鹰派证词背后可能暗示本周继续超预期的就业数据，美元仍有反弹压力，铜价预计仍将承压，关注今晚鲍威 尔的发言以及后续就业数据的公布情况。

铝。美元飙升，铝价承压。周二伦铝收跌 1.63%，沪铝主力合约日盘收跌 0.27%，夜盘收跌 0.89%。隔夜鲍 威尔参议院政策放鹰，致使美元指数重回 105 上方，铝价承压偏弱运行。供应方面，云南铝厂均已完成此次减产 工作，且四川贵州复产偏慢。需求方面，开工环比继续改善，但仍处于历年偏低水平。全球铝生产商向日本买家 提供 2023 年第 2 季度 125 -145 美元 / 吨的运费溢价，较上一季度上涨 45%-71%，表明出现阶段海外经济的较 强韧性。周一 SMM 社会库存为 126.9 万吨，较上周四持平，去库节点较往年延后。另外，保供压力下煤价回 调，支撑减弱，目前对应成本在万七附近。预计在消费难以充分改善的情况下，铝价向上突破压力较大，短期或 维持震荡运行。

工业硅。周二主力跌 0.98%，消费预期转弱期价承压回落。现货方面上周库存抬升，当前库存处于历史同期 高位，需求端昨日硅料、DMC 价格继续下跌，上周 107 胶价格回调，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。去库 压力下价格难以大幅上涨，建议波段操作。

农产品 : 关注明天凌晨 USDA 供需报告

油脂。油脂连续两日大跌，上涨形态已经破坏。受到美联储的鹰派言论以及棕榈油斋月备货旺季即将结束， 增产周期即将开始等利空因素影响。中长线看棕榈油将重新进入下跌通道。不过短期需要注意即将公布的 usda 和 mpob 两份报告的不确定性。

豆粕 / 菜粕。阿根廷遭遇干旱和霜冻，阿根廷交易所再一次下调新季大豆产量。临近 USDA 数据公布，豆粕 跟随美豆反弹上涨，短期震荡偏强，中期还是看空。

苹果。全国库存较上周下降 1.78%。果农惜售情绪增强，个别副产区行情趋弱。市场整体行情比较清淡，暂 无货源积压 , 客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市 场的到货量比之前稍有增加 . 操作上，建议观望为主。

生猪。昨日 2305 合约上涨 0.46%。北方市场猪价走势较乱，涨跌互现，南方市场猪价走势偏强。目前处于 一个供应偏松，下游端走货不畅，二育观望的局面。屠企日度屠宰量连续三日下降，多消耗库存为主。在三月份 可能会存在供需的博弈，预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。

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