2月20日，惠誉评级已将阳光人寿保险股份有限公司(阳光人寿)和阳光财产保险股份有限公司(阳光财险)的展望自负面调整至稳定，并确认其保险公司财务实力(IFS)评级为‘A-’(强劲)。惠誉同时将阳光人寿的长期发行人违约评级展望自负面调整至稳定，并确认其发行人违约评级为‘BBB+’，高级无抵押票据的评级亦为 ‘BBB+’。
惠誉视阳光人寿和阳光财险为阳光保险集团股份有限公司(阳光保险集团)的核心子公司，并基于集团并表后整体信用状况得出两家公司的IFS评级。
(资料图片仅供参考)
关键评级驱动因素
展望调整：展望稳定是基于按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的阳光保险集团的并表风险资本水平趋强。截至2022年上半年末，Prism模型衡量的集团资本水平已自2021年末的 “适中” 级别改善至 “强健” 级别。阳光保险集团的权益类投资增速放缓，而债券投资规模有所扩大。集团亦缩减了固收类非标资产规模(主要包括信托和债权计划)，同时降低了与高资本消耗的信用保证保险相关风险。
2022年12月，阳光保险集团在香港特区完成首次公开募股(IPO)，募集资金约64. 2亿港元。集团预计，假设IPO募资净额(扣除相关成本和费用后)于2022年6月30日到位，集团按照中国风险导向偿付能力体系(偿二代)二期规则计算的预估综合偿付能力充足率将自2022年第二季度末的200%上升13个百分点。惠誉预期，本次募资将为阳光人寿和阳光财险日趋上升的投资风险和业务增长提供资金支持，缓解Prism模型衡量的资本水平得分所面临的压力，并提升其偿付能力充足率。2022年第三季度末，阳光人寿和阳光财险的综合偿付能力充足率分别为170%和239%。
财务杠杆稳定：2022年上半年末，阳光人寿和阳光财险的财务杠杆率分别稳定在17%和29%，处于保险公司财务实力为"A"级保险公司的指引水平。惠誉预期，鉴于2022年下半年两家子公司均无新增举债，截至2022年末，其财务杠杆率仍与评级相称。2022年6月末，阳光保险集团的并表财务杠杆率为19%。
“强劲”财务表现：2022年上半年8%的年化净资产收益率以及2019至2021年间14%的平均净资产收益率，支撑了阳光人寿持续强韧的财务业绩。投资环境欠佳，加之新冠疫情所致长期干扰导致公司净利润同比下滑。阳光人寿的新业务价值率低于中国其他大型寿险公司。惠誉预计，该公司的新业务价值率将因其对银保业务的倚赖而面临挑战——2022年上半年公司83%的首年保费源自其银保业务。
考虑到阳光财险稳定的投资收益以及持续的成本控制，惠誉预计，截至2022年末公司的净资产收益率会有所提升，高于2021年的0.8%。公司承保业绩改善，由于综合费用率降低，其综合成本率自2021年上半年的100%(2021年：104%)降至2022年上半年的96%。
风险资产指标仍高企：阳光保险集团的并表资产风险主要源于阳光人寿。基于惠誉的定义，2022年上半年末阳光人寿的高风险资产(主要为权益类投资)规模占其股东权益合计的272%(2021年末：257%)，而阳光财险的该比率为119%。高权益类投资敞口使阳光人寿的盈利在2022年上半年受到股市波动及下跌的不利影响。此外，阳光人寿对中国长江电力股份有限公司(A+/稳定)的长期股权投资(占其股东权益合计的38%)面临集中度风险。
公司状况“良好”：与中国其他保险公司相比，阳光保险集团的公司状况反映其“良好”的业务状况以及“中等/良好”的公司治理。集团品牌认知度坚实，通过旗下寿险和非寿险子公司拥有良好的经营规模，且销售渠道和地域分布多元。阳光保险集团是一家上市保险公司，因此其公司治理(包括财务透明度和信息披露标准)将得到改善。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 按惠誉Prism模型衡量的阳光保险集团的资本水平持续低于 “强健” 级别;
- 阳光人寿和阳光财险在惠誉定义下的风险资产指标大幅上升;
- 阳光保险集团的盈利能力持续下降——阳光财险的综合成本率高于105%且阳光人寿的净资产收益率低于7%。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 阳光保险集团的并表资本水平有所增强，按惠誉Prism衡量的的资本水平得分持续保持在 “强健” 级别或以上，财务杠杆率低于28%;
- 阳光人寿改善其产品组合，令盈利能力增强，以及新业务价值持续大幅增长;
- 阳光财险的承保业绩有所改善，综合成本率持续低于98%。
