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2023年3月13日，中国 (A1/稳定) 全国人大批准了在年度政协和人大会议 (“两会”) 开幕时发布的2023年政府工作报告。报告聚焦于扩大国内消费需求和稳定关键原材料的价格和供应，对受评食品与饮料企业具有正面信用影响。

国家发展和改革委员会 (国家发改委) 相应的政策措施和中国防疫政策的优化也将支持2023 年行业销售复苏 (图表1)。

扩大消费和稳定原材料价格的政策重心将会促进中国旺旺控股有限公司 (A3/稳定)、万洲国际有限公司 (Baa2/稳定)、康师傅控股有限公司 (A3/稳定)、中国蒙牛乳业有限公司 (Baa1/稳定) 和Yili Holding Investment Limited (A3/稳定) 等包装食品与饮料企业的收入增长并支持其利润率，信用影响程度将取决于政策执行的有效性。

据估测，上述企业平均毛利率从2019年37.7%的疫情前水平降至2022年的34.4%，原因是在全球供应链受阻以及中国疫情防控措施的影响下，全球大宗商品价格攀升至新高 (见附录)。尽管中国的成本涨势不像全球其他国家那么迅速，但该行业中的企业仍面临利润率压力。鉴于原材料价格高企，我们预计行业平均毛利率仍将处于34%-35% (图表2)。

虽然包装食品与饮料企业将从政策中获益，但综合食品和农产品企业获得的提振程度相对较小，原因是这些企业同时涉及上下游食品业务敞口，并且在原材料价格波动的情况下总体表现稳定。由于销售的原材料 (例如猪肉和原奶等) 价格下降，其上游业务利润率可能收窄，但下游业务利润率的上升将会缓冲这一影响。

同时，政府在最近的会议中再度强调国家食品安全，这将令承担保障食品供应职责的受评国企获益，例如中粮集团 (香港) 有限公司 (A3/稳定) 和光明食品 (集团) 有限公司 (Baa2/负面) 。鉴于疫情期间供应链受阻风险上升，政府已强调重视各地食品和蔬菜供应保障并保持充足储备，相关政策将会增强国企的作用并提高其市场份额。

附录

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