核心观点
美债收益率上行，中美利差走阔。近两周美国非农就业数据和服务业PMI超预期反弹，结合美联储官员的鹰派发言，市场加息预期提高，预计加息终点将达到500-525bp，与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致，美债收益率因此上行，长短端利差倒挂创历史新高。本周二(14日)将发布的美国1月通胀数据较为关键，市场预期CPI同比回落至6.2%，若出现意外反弹，或将放大短期美债波动性。中国国债收益率走势保持相对平稳，美债利率上行带动中美主权债利差走阔至80bp以上。美元指数震荡，美元兑人民币汇率回升至6.8以内。我们认为，在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，尽管通胀下行速度受到就业市场火热的影响或慢于预期，但2023年美债利率中枢下行的确定性依然较高，建议关注一季度末美债利率拐点的时间窗口。
(资料图片)
1月新发行景气度回升，主要由金融和地产板块贡献。2023年1月中资美元债新发行景气度大幅回升，总发行规模达到140.5亿美元，较12月增长238%。近两周(1月27日-2月10日)一级市场景气度维持高位，共发行39只债券，规模为65.12亿美元。金融为主要发行板块，发行数量为28笔，香港按揭证券有限公司发行规模为7.87亿美元，为该板块最大规模发行人。此外，地产板块中，华夏幸福1月末完成重组交割，该公司存续美元债规模为49.6亿美元，截至2023年1月31日，原债券的持有人中，共有持有面值46.82亿美元债券的持有人已获得新债券分配。
二级市场跟随美债小幅收跌，城投逆势上扬。中资美元债二级市场近两周跟随美债小幅收跌，其中高收益美元债年初至今回报率下跌0.4%至8.0%。投资级美元债小幅下跌0.1%至2.1%。按行业来看，房地产板块近两周上涨势头放缓，小幅收跌0.5%%，年初至今的涨跌幅收窄至10.3%，金融板块先涨后跌维持相对不变，非金融小幅下跌0.3%至2.4%，城投板块逆势上涨0.6%，年初至今涨跌幅来到1.8%。
标普首次上调中资房企评级展望。近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了5次调级行动，1次为下调评级，3次为撤销评级，1次为上调评级。值得关注的是，标普将龙湖集团的评级展望由负面上调至稳定，这是自2022年年中以来，三大国际评级机构首次上调中资房企的评级展望。
2月到期中资美元债规模超73亿美元。2月即将到期中资美元债规模超73亿美元，其中到期规模较大的发行人包括富力地产、中金香港、华融国际控股等，地产板块到期规模占50%约36亿美元，预计在地产基本面尚未明显好转以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生。
风险提示：防控措施发展的不确定性，美国通胀超预期的风险，中美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产支持政策落地效果的不确定性。
基准利率
美债收益率上行，中美利差走阔。
近两周美国非农就业数据和服务业PMI超预期反弹，结合美联储官员的鹰派发言，市场加息预期提高，预计加息终点将达到500-525bp，与美联储12月FOMC公布的点阵图保持一致，美债收益率因此上行，长短端利差倒挂创历史新高。本周二(14日)将发布的美国1月通胀数据较为关键，市场预期CPI同比回落至6.2%，若出现意外反弹，或将放大短期美债波动性。中国国债收益率走势保持相对平稳，美债利率上行带动中美主权债利差走阔至80bp以上。美元指数震荡，美元兑人民币汇率回升至6.8以内。我们认为，在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，尽管通胀下行速度受到就业市场火热的影响或慢于预期，但2023年美债利率中枢下行的确定性依然较高，建议关注一季度末美债利率拐点的时间窗口。
一级市场
1月新发行景气度回升，主要由金融和地产板块贡献
2023年1月中资美元债新发行景气度大幅回升，总发行规模达到140.5亿美元，较12月增长238%。近两周(1月27日-2月10日)一级市场景气度维持高位，共发行39只债券，规模为65.12亿美元。金融为主要发行板块，发行数量为28笔，香港按揭证券有限公司发行规模为7.87亿美元，为该板块最大规模发行人。此外，地产板块中，华夏幸福1月末完成重组交割，根据美元债券协议安排重组方案，原债券的46.7%将以新债券1及现金提前偿付的方式交割或支付，原债券的53.3%将以新债券2及新债券3交割。该公司存续美元债规模为49.6亿美元，截至2023年1月31日，原债券的持有人中，共有持有面值46.82亿美元债券的持有人已获得新债券分配。
二级市场
二级市场跟随美债小幅收跌，城投逆势上扬
收益率方面，本周10年期美债收益率较两周前上升15bp至3.67%，投资级中资美元债收益率上升10bp至5.40%，投资级利差下降5bp至173bp，高收益级中资美元债的收益率上升38bp至14.74%，高收益级利差上升23bp至1107bp。
回报率方面，中资美元债二级市场近两周跟随美债小幅收跌，其中高收益美元债年初至今回报率下跌0.4%至8.0%。投资级美元债小幅下跌0.1%至2.1%。按行业来看，房地产板块受到基本面近两周上涨势头放缓，小幅收跌0.5%%，年初至今的涨跌幅收窄至10.3%，金融板块先涨后跌维持相对不变，非金融小幅下跌0.3%至2.4%，城投板块逆势上涨0.6%，年初至今涨跌幅来到1.8%。
个券方面，近1周二级市场价格领涨的10只债券主要包括拼多多，以及远洋集团、路劲基建、新城环球等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括北京鸿坤伟业、蔚来汽车、紫光集团等公司的美元债。
调级行动
标普首次上调中资房企评级展望
近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了5次调级行动，1次为下调评级，3次为撤销评级，1次为上调评级。值得关注的是，标普将龙湖集团的评级展望由负面上调至稳定，这是自2022年年中以来，三大国际评级机构首次上调中资房企的评级展望。
违约与要约情况
近两周无新增违约和要约主体。
近期到期美元债
2月到期中资美元债规模超73亿美元。2月即将到期中资美元债规模超73亿美元，其中到期规模较大的发行人包括富力地产、中金香港、华融国际控股等，地产板块到期规模占50%约36亿美元，预计在地产基本面尚未明显好转以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生。
风险提示
防控措施发展的不确定性，美国通胀超预期的风险，中美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产支持政策落地效果的不确定性。
关键词： 中资美元债
