久期财经讯，2月13日，惠誉已确认成都兴城投资集团有限公司(Chengdu Xingcheng Investment Group Co., Ltd.，简称“成都兴城”)长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”，展望“稳定”。惠誉还同时确认了该公司的未偿外币高级无抵押债券的评级及其离岸子公司Xingcheng (BVI) Limited发行的高级无抵押债券的评级为“BBB+”。

【资料图】

成都兴城是成都市实施主要土地和社会住房开发及配套投资的主要工具。

评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：成都兴城是根据中国《公司法》成立的国有实体。成都市政府国有资产监督管理委员会对该实体拥有完全的直接所有权，并对其整体运营(包括管理、投融资计划)具有重大影响。

政府以往支持和预期支持力度为“强”：受益于国有企业股份转让及获取公共工程项目和补贴等持续的政策支持，成都兴城实现了业务多元化并提高了财务稳健性。公共工程的合同框架还通过该实体提供担保保证金来降低风险。地方政府还在财政拨款、补贴、注资、实物出资等方面给予支持。

违约带来的社会影响为“中等”：惠誉考虑到成都兴城的很大一部分业务由其子公司负责运营，如果发生违约，子公司可以减少服务中断的情况。由于成都兴城的大多数业务都是在政府特许经营下进行的，如果成都兴城无法履行其职能，其他国有实体也可能会作为替代品介入。尽管如此，该实体违约可能会影响正在进行的开发项目。

违约带来的融资影响为“很强”：惠誉的评估反映了该公司良好的资本市场准入渠道、市场认知以及在高强度的商业政策下与地方政府的联系。成都兴城是成都市最大的国有实体，是市国资委直属的进行城市发展和投资公共工程的主要投融资平台。惠誉预计，由于其战略重要性和广泛的投资，成都兴城在未来一段时间内仍将是成都最重要的国有实体之一。

作为一家活跃的债券发行人，成都兴城拥有多样化的融资渠道和良好的资本市场准入记录。它在资本市场为地方政府的优先项目即基础设施和公共服务项目筹集资金。惠誉认为，成都兴城的违约可能大幅推高其他地区国有实体的融资成本，并影响它们的融资渠道。

独立信用状况为“b”：成都兴城的独立信用状况(SCP)根据惠誉《公共服务类营收支持企业评级标准》进行评估。其营收防御能力评估为“中等”，反映了成都市以成都兴城为主要的实施平台，进行城市发展和公共设施建设的需求。惠誉将其经营风险评估为“中等”，主要是由于其稳定的成本驱动因素和充足的经营资源供应。

鉴于成都兴城的净杠杆率过高，惠誉评估其财务状况为“较弱”。惠誉预计其净杠杆率将从2022年的11倍增加到2026年的20倍。高杠杆率反映出，由于其大部分业务都是公共服务性质，其盈利能力有限。惠誉预计，在未来三到五年内，由于成都兴城将继续承接城市发展和公共服务项目，它将不会大幅去杠杆化。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》进行评级，反映了成都市政府对该公司的所有权、直接控制及大力支持。惠誉还考虑了如果成都兴城违约对政府的社会和融资影响，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的成都兴城投资集团“b”的独立信用状况，推导得出该公司的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉关于成都市政府向成都兴城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法得到改善;

- 由于支持的可见度更高或支持增加，将支持因素由“强”重新评估为“很强”;

- 将成都兴城若违约将带来的社会影响的评估结果由“中等”调整为“强”，以致惠誉认为政府向该公司提供合规支持的意愿增强;

- 发行人的独立信用状况至少有五个子级的重大改善，但可能性很低。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 下调关于成都市政府向成都兴城投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果;

- 下调对成都兴城投资集团若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果，政府向该公司提供合规支持的意愿减弱，或政府对成都兴城的股权稀释和控制权减弱。

发行人简介

成都兴城为一家成立于2009年的国有实体，由成都兴东投资和成都兴南投资合并而成，旨在创建一个单一的实体，以更高效地在四川省省会成都市进行主要土地开发和基础设施建设。市政府于2009年对该公司的实收资本出资30亿元人民币，2021年增加至人民币240亿元。成都兴城的整体运营由地方政府控制，主要从事公共工程的相关业务。

关键词： 成都兴城投资集团有限公司