久期财经讯，1月16日，标普将九龙巴士(一九三三)有限公司(The Kowloon Motor Bus Co. (1933) Ltd.，简称“九巴”)展望由负面调整至稳定。与此同时，标普还确认了该公司的长期发行人信用评级为“A”。

稳定展望反映了标普的观点，即到2024年，九八的母公司载通国际控股有限公司(Transport International Holdings Ltd.，简称“载通”，00062.HK)的债务/EBITDA之比将降至1.5倍以下。

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巴士票价的提高将降低载通的杠杆。香港特区政府可能会批准九巴的巴士票价上涨请求，这将使载通的债务/EBITDA之比从2022年的1.8倍-1.9倍降至2024年的1.5倍以下。九巴在2022年申请提高巴士票价。该申请很可能在2023年上半年获得批准，并在2023年下半年实施。

巴士票价上涨将使载通在2023年和2024年的收入增加3亿至7.5亿港元，与标普的EBITDA预测持平。标普预测，载通 2023年的EBITDA将在2023年约为14亿港元，2024年为19亿港元，分别高于2021年和2022年的11亿-11.5亿港元。

考虑到政府曾批准九巴的此类请求，政府在2023年批准的可能性很高。尽管批准的金额存在一些不确定性，但标普估计6%或以上的价格调整将足以让载通的杠杆率降至1.5倍以下。九巴申请的票价涨幅远高于6%。

标普视九巴为载通的核心子公司，并将标普对九巴的评级与标普对集团信用状况的评估保持一致。

在大部分疫情防控措施解除后，九巴的客运量将在2023年和2024年恢复。标普预计，在香港特区政府放宽大部分防控措施后，2023年和2024年九巴的客流量将恢复到疫情前的93%-97%，高于2022年9月和10月的86%-87%。由于香港铁路有限公司(MTR Corporation Limited,，00066.HK，简称“港铁公司”)新开通的沙田至中环线的竞争、特区人口减少以及居家办公的安排日益普遍，客流情况可能不会在2025年之前完全恢复。

票价调整安排的成效，是标普对九巴评级的关键。决定价格上涨的票价调整安排机制，是九巴评级的关键支持因素。标普认为，政府支持公交公司保持合理的回报水平。该机制有助于九巴的EBITDA和现金流的稳定，尤其是在成本上升的情况下。票价调整安排的重大延误或不定期批准可能会增加该公司的信用风险，并对评级造成压力。

标普预计载通的自由经营性现金流(FOCF)赤字将在2023年和2024年达到盈亏平衡。由于客运量恢复和巴士票价上涨，更强劲的经营性现金流将在很大程度上覆盖载通在未来两年增加的资本支出。这笔资本支出专门用于物业开发、公共汽车电气化和车站建设。标普预计2023年和2024年每年的资本支出为17亿-18亿港元。

九巴的稳定展望反映了标普的观点，即客流量的改善和票价的潜在上涨将支持载通收入的复苏。更高的收入将有助于到2024年将载通的杠杆率降至1.5倍以下。

标普视九巴为载通的核心子公司，并预期九巴的评级将与标普对集团信用状况的评估保持一致。

如果票价调整安排不及标普的预期，或者如果载通的债务/EBITDA之比可能保持在1.5倍以上，而没有去杠杆化的计划，标普可能会下调九巴的评级。

鉴于九巴有限的业务和地域多样性、燃料价格波动、成本上升以及政府措施可能压缩回报，该评级的上调空间有限。

ESG信用指标:E-3、S-3、G-2

关键词： 中资美元债 九龙巴士(一九三三)有限公司