2023.1.17
宏观金融衍生品:修复行情有望延续
股指期货。周一指数放量上涨，尾盘有所回落。外资继续大幅流入，周一北向资金 净流入 158.43 亿元，为市场提供重要增量资金。综合来看，疫情冲击最大时期已经过 去，经济逐步修复，政策持续宽松，外资持续流入。在多重积极因素的共同提振下，A 股修复行情有望延续，操作上以高抛低吸为主。
(资料图片)
黑色系板块:节前震荡为主
螺卷。盘面有所回落，主要受铁矿石价格的带动。临近春节，现货基本没有成交， 行情主要跟随预期波动，短期略有走弱且原料回落也带动钢厂生产成本下行，可能会造 成后期产量回升，累库压力加大。但大方向来看 2023 年经济增长预期比较强，节前回 落空间预计不会多大，短期建议观望。
铁矿。中国 45 港铁矿石到港总量 2370.1 万吨，环比减少 112.3 万吨。澳洲巴西 19 港铁矿发运总量 2193.8 万吨，环比减少 73.6 万吨。供应和到港总体平稳，矿价明显回 落，监管的压力比较大，操作上建议观望。
双焦。煤矿陆续放假，焦化企业受二轮提降影响再度亏损，双焦供应回落;下游钢 厂停产检修增多，节前补库也基本告一段落，下游对双焦的需求也有所减少，双焦供需 双弱累库速度加快。叠加双焦现货弱稳走势，盘面无上涨驱动，节前将维持震荡偏弱走势。
能源化工: 短期涨势放缓
原油。隔夜油价震荡回落，市场憧憬软着陆的情绪在美国 CPI 数据落地后告一段落， 抢跑的油价在数据公布后偃旗息鼓，油价上涨势头在 85 美元/桶一线受阻。需求端国内 需求复苏势头仍将保持，预计春节之后加速修复，我们认为情绪已经得到一定宣泄后的 原油底部将得到一定抬升，总体维持低多思路，下方支撑关注 75 美元/桶。
沥青。1 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率从前期下滑中企稳，出货量小幅增 加，库存仍然呈现从厂库转移到社库的冬季特征，显示贸易商备货情绪转好。随着 12 月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，直到本周现货价仍有持续反弹之势，势 头较上个月减弱。不过昨天沥青有所走弱，因节前需求清淡，预计沥青震荡走势。
LPG。盘面反弹后基差收窄，前期深贴水下的低估值有所修复。北美持续偏暖和东北 亚地区进口维持弱势导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，同时进口量持 续低位推动基本面环比改善。但受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价货源接受 力相对较差。当前仓单规模已低于同期，节后需求增长力度仍限制盘面反弹空间，持续 上行动能有限。
PTA。周一 TA05 合约收盘价 5514 元/吨，较上一交易日下跌 66 元/吨，夜盘震荡， 基差走强。装置动态:四川能投 PTA 总产能 100 万吨/年，装置周末重启出料 ，前期于 12 月 9 日停车。东营威联 PTA 总产能 125 万吨/年，目前装置已重启出料，前期于 12 月底装置停车。目前 PTA/PX 供应回升符合预期，PTA 符合 2020 年季节性累库幅度，PXN 较为坚挺，PX 第一季度供需环比改善，给 PTA 一定支撑。策略建议:逢高试空 05 合约， 持续关注 59 反套机会。
MEG。周一 EG05 合约收盘价 4348/吨，较上一交易日下跌 20 元/吨。乙二醇库存结 构正在发生变化，随着投产不断进行，我国乙二醇产能不断高企，开始逐步积压海外进 口空间，港口库存尤其是张家港港口这样多为贸易货源，而其他库区多为长约货，近期 聚酯负荷下滑，导致长约货库存不断高企，而贸易货源则因进口缩量不断下降，因此可 以看到最近显性库存(华东主要港口库存)无法有效累积，而显性库存在乙二醇总库存 中的占比也不断下滑，导致国内产量很难在港口库存中显示，显性库存与隐性库存劈叉 加剧。因此随着进口货源空间不断被国产替代化所积压，张家港等主港的贸易量则会萎 缩，而隐性库存即长约库存持续高位，二者将持续影响市场流动性。策略建议:短期偏 震荡，关注 59 反套。
PVC。周一 V05 合约收盘价 6491 元/吨，较上一交易日上涨 22 元/吨，涨幅 0.34%， 夜盘震荡下跌至 6425 元/吨。PVC 节前供需矛盾让然不突出，节前走需求预期回暖以及 出口利好预期，价格跟随预期摆动。上周企业库存有所下跌，其中存在发货异地库为春 节之后的生产留出库存空间，总库存大幅上涨，基本进入春节累库周期。5-9 反套可继 续持有。策略建议:短期震荡观望，中长期逢高试空 05 合约，关注 59 反套机会。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 0.91%，报收 2625 元/吨。夜盘下跌 0.30%，报 收 2623 元/吨。消息面上，伊朗 Marjan165 万吨/年甲醇装置上周后半周已重启。西南 地区气头装置将于节前陆续重启恢复，叠加前期停车的内蒙古久泰 200 万吨/年大装置 将于月底恢复，甲醇供应相对充裕。浙江兴兴重启后 MTO 装置开工率增加明显，但轻烃预计有投产的可能性，不排除其 MTO 装置后期存在变化，同时也需要关注中原大化 20 万吨/年 MTO 装置和鲁西化工 30 万吨/年 MTO 装置的恢复情况。传统下游节前备货基本 结束，厂家放假停工且原料库存偏高的情况下，需求端支撑力度不佳。节前多数上游企 业排库情况尚可，但依旧处于偏高位置，且临近假期物流运输车辆减少，运费维持高位， 内地库存压力仍在。港口库存持续低位回升至同比偏高的位置，虽然伊朗地区因限气供 应减量，但部分 12 月货源推迟至 1 月靠泊卸货，1 月份港口仍将逐步累库。05 合约料 将维持宽幅震荡，节前建议多单逢高减持、离场观望。05-09 价差寻找逢高反套机会， PP-3MA 逢高做缩。
有色金属:市场焦点转向疲弱现实，基本金属涨势暂歇
铜。市场焦点转向需求疲弱现实，铜价涨势放缓。周一伦铜收跌 1.52%;沪铜主力 03 合约日盘收涨 0.01%，夜盘收跌 0.35%。上周铜价被推高，因市场押注春节后随着疫 情影响消退，中国铜消费回升;美国通胀压力缓和，美联储放缓加息步伐。随着美元在 七个月低位附近企稳，以及投资者更多关注疲弱的消费现实，铜价涨势暂歇。去年 12 月中国出口同比下降 9.9%;进口同比下降 7.5%。周一 SMM 社会库存较上周五增加 1.9 万吨至 15.4 万吨，较去年同期高 6.17 万吨。铜价上周大幅上涨透支未来预期，弱现实 下，临近春节铜价涨势放缓。关注今日中国 12 月消费、投资、房地产市场重磅数据。
铝。库存持续攀升，铝价涨势放缓。周一伦铝收涨 0.62%;沪铝主力 03 合约日盘收 跌 0.08%，夜盘收涨 0.46%。近期数据显示美国通胀水平和通胀压力缓和，市场押注美 联储加息幅度下降，美元指数下滑，外盘基本金属除镍、铅以外上周持续走强。国内贵 州地区三次发出减负荷通知，运营产能大幅下降，云南亦存减产可能。1 月底全国运营 产能或降至4000万吨左右，过剩忧虑缓和。SMM统计国内电解铝社会库存较上周四增加 4.8 万吨至 69 万吨，较 12 月底库存增加 19.7 万吨，较去年同期库存下降 3.3 万吨。随 着库存攀升，铝价在上周大幅上涨后预计本周涨势放缓。
锌。1 月 16 日沪锌主力涨 1.31%，报 24275 元/吨，夜盘跌 0.58%，报 24060 元/吨， 伦锌跌 1.20%，报 3280.0 美元/吨。下游进入放假阶段，现货市场基本处于有价无市的 状态，贸易商以交仓为主，而后也将进入开始放假。在基本面难以给到明确指引的情况 下，消费预期改善使得近期锌价震荡偏强，在情绪消化完毕后，锌价或持续承压。
铅。1 月 16 日沪铅主力涨 0.36%，报 15340 元/吨，夜盘涨 0.29%，报 15365 元/吨， 伦铅跌 1.74%，报 2205.5 美元/吨。随着铅价的持续下行，下方成本支撑开始显现，但 在消费疲弱的背景下，市场累库预期仍在，上方压力依旧较大，预计短期铅价偏弱震荡 运行。
工业硅。1 月 16 日主力报收 17515 元/吨，跌 0.03%。宏观面，国内经济有望逐步恢 复，疫情影响逐渐减弱。短期基本面仍偏弱，库存高企，四川地区电力检修结束，个别 企业开工恢复;下游需求较弱，部分贸易商年前回笼资金，致使现货价格走弱。疲弱的 现货需求和跌跌不休的现货价格拖累期货市场，工业硅期货价格承压。但随着宏观预期 改善，多晶硅价格急转直上，工业硅期货价格下方支撑加强，期价呈震荡走势。
农产品:CBOT 市场休市一天
油脂。昨日油脂市场维持震荡走势，隔夜 CBOT 市场因马丁路德金纪念日休市一天。 在上周 MOPB 和 USDA 两份重要月度报告公布后，且这两份报告一份偏利多一份偏利空， 因此短期内市场缺乏指引，预计短期内油脂仍将以震荡走势为主。
豆粕/菜粕。国内方面，由于年前的备货需求，叠加进口大豆大量到港，使得下游开 机率与压榨量始终处于高位，带动大豆及豆粕库存反弹累库。国外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需报告公布，美国单产库存产量下调、阿根廷受拉尼娜影响产量也有所下调，使 得 CBOT 大豆和豆粕在报告公布后大幅上涨。目前豆粕因国内供需矛盾已经解决，走势 回归跟随美豆波动，不再走出独立行情。预计豆粕区间震荡。
鸡蛋。短期看，随着阳康人数增多叠加春节临近，市场需求持续恢复，上周销区鲜 鸡蛋销量小幅增长，鲜鸡蛋各环节库存继续下降，支撑鸡蛋现货价格上涨，但是从季节 性角度看，春节前备货高峰过后将进入到鸡蛋消费淡季，终端更多地是以消化前期库存 为主，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将再度进入到下跌通道;中长期看，偏高的饲料 成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降， 对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形成支撑，另外二季度清明、五一等 节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操作上可考虑逢高介入 JD03-05 反套， 前期 05 合约多单可适当止盈，等待回调节后找机会再买入。
生猪。供应方面，临近春节，散户前期积压的大猪库存仍处于释放阶段，生猪出栏 体重持续下降，显示大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平; 需求方面，春节前屠宰量持续放量，但随着屠企相继放假，时间窗口即将关闭，另外受 疫情影响，餐饮消费恢复仍需时日;政策面，发改委召集大型屠企开会，建议屠企适当 增加商业库存、提振市场需求，对市场情绪有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需 时间释放，且春节后将进入到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位震荡的格局;长期 看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是去年母猪存栏的 相对低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比 较有限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在 反弹预期。操作上，鉴于近期稳价政策频出叠加节前提保等因素扰动，建议节前空单止 盈观望，03-05 反套头寸可适当持有。
苹果。上周周一至周四期价震荡上行，周五 05 合约大涨 3.58%。产地春节备货进入 后期，不少尚未备货的客商集中备货，多数客商销售自存货，礼盒市场需求良好，客商 多寻好三级。全国库存环比下降 4.06%，出货速度增加。替代品鸭梨、香蕉等价格持续 上涨。带锈不带点的好三级近几日价格偏硬，其他规格成交不多，价格维持稳定。五月 合约观察市场到货情况与销量的供需博弈，预计近期窄幅震荡。
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