2023.01.16
宏观金融衍生品:修复行情有望延续
股指期货。近期北向资金呈现持续流入趋势，上周大幅净流入 439.97 亿元，为市 场提供重要增量资金。当前疫情冲击逐渐缓和，出行和消费复苏，经济改善预期加强， 政策持续宽松，均带动 A 股持续修复。临近春节假期，市场观望情绪加重，节后修复行 情有望延续，节前操作上建议高抛低吸为主。
(资料图片仅供参考)
黑色系板块:监管加严
螺卷。预期向好，上周盘面延续上涨。成本端虽然铁矿价格受监管影响或有所回落， 但钢厂本身利润就低，加上春节前冬储价格偏高，贸易商冬储量少都有利于价格反弹， 预计春节前盘面回落空间也有限。
铁矿。基本面铁矿供应近期总体平稳，需求同比保持增量，港口库存低位，更有利 于上涨，但近期面临监管的压力，临近春节建议多单减磅，谨慎操作。
双焦。煤矿陆续放假，焦化企业受二轮提降影响再度亏损，双焦供应回落;下游钢 厂停产检修增多，节前补库也基本告一段落，下游对双焦的需求也有所减少，双焦供需 双弱。叠加双焦现货弱稳走势，盘面无上涨驱动，节前将维持震荡走势。
能源化工: PVC 走势偏强
LPG。盘面反弹后基差收窄，前期深贴水下的低估值有所修复。基本面改善有限， 北美持续偏暖和东北亚地区进口维持弱势导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，但受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价接受较差。当前仓单规模已低于 同期，节后需求增长力度仍限制盘面反弹空间，持续上行动能有限。
PTA。周五 TA05 合约收盘价 5580 元/吨，较上一交易日上涨 110 元/吨，基差走弱， 夜盘震荡。PX/PTA 供应持续回升，一季度季节性累库预期较为确定，累库压力较大，PTA 加工费被 PX 端压缩，节前短期基本面变动不大，矛盾不突出，跟随成本端原油价格波 动，下游工厂陆续停车放假，有部分企业存在节前备货行为。策略建议:逢高试空 05 合约，持续关注 59 反套机会。
MEG。周五 EG05 合约收盘价 4368/吨，较上一交易日上涨 55 元/吨。乙二醇在本周 变现亮眼，走出独立行情，领涨聚酯产业链，除去需求预期转暖以及周内原油价格提振， 成本端支撑等因素，自身频繁传出利多消息促使价格水涨船高，自身利润修复，空头离 场，然而在短期利多情绪交易完毕之后仍然会回归乙二醇的现实中，而乙二醇利润的恢 复并无明显持续性。策略建议:短期偏震荡，关注 59 反套。
PVC。周五 V05 合约收盘价 6469 元/吨，较上一交易日上涨 57 元/吨，涨幅 0.89%， 夜盘持续走强。PVC 本周基本面矛盾不突出，价格跟随预期摇摆，主要走预期改善逻辑， 近期受成本波动影响，基本面中性偏弱，开工率小幅下跌，印度采购情绪有所回落，大 量 PVC 货物到港印度，印度现货价格下跌。策略建议:短期震荡观望，中长期逢高试空 05 合约，关注 59 反套机会。
甲醇。上周五日盘，甲醇主力合约上涨 0.84%，报收 2653 元/吨。夜盘上涨 0.19%， 报收 2654 元/吨。甲醇供需有边际双增的趋势，但对需求的预期更为乐观。不过临近春 节上游库存偏高，排库压力依旧偏大。随着雨雪天气增多和回程车减少，运费高企难下， 产区仍有降价让利运费的空间，目前消费端主动承担运费空间的举措较明显。虽然伊朗 地区因限气供应减量，但部分 12 月货源推迟至 1 月靠泊卸货，港口累库压力仍在。05 合约料将维持宽幅震荡，建议采取高抛低吸滚动操作，目前多单可逢高减持，不建议追 高。受需求预期偏好影响，05-09 价差短期偏正套运行，中长期寻找逢高反套机会。PP-3MA 逢高做缩，港口 MTO 装置重启有利于此价差做缩头寸。
有色金属:宏观预期改善，基本金属走强
铜。美通胀压力持续缓和，铜价延续偏强走势。上周五伦铜收涨 0.67%;沪铜主力 03 合约日盘收跌 0.04%，夜盘收涨 0.19%。上周铜价被推高，因市场押注春节后随着疫 情影响消退，中国铜消费回升;美国通胀压力缓和，美联储放缓加息步伐。美国 1 月密 歇根大学 1 年通胀预期降至 4%，创 2021 年 4 月来新低，消费者信心创九个月新高。美 元指数创 7 个月新低。去年 12 月中国出口同比下降 9.9%;进口同比下降 7.5%。社会库 存周环比增加 1.8 万吨至 13.55 万吨，因受疫情影响和春节较往年提前，下游需求快速 下降。铜价上周大幅上涨透支未来预期，弱现实下，临近春节铜价涨势或放缓。
铝。过剩忧虑缓和，铝价延续上涨。上周五伦铝收涨 1.21%;沪铝主力 02 合约日盘 收涨 0.95%，夜盘收涨 0.68%。近期数据显示美国通胀水平和通胀压力缓和，市场押注 美联储加息幅度下降，美元指数下滑，外盘基本金属除镍、铅以外上周持续走强。贵州 地区三次发出减负荷通知，运营产能大幅下降，云南亦存减产可能。1 月底全国运营产 能或降至 4000 万吨左右，过剩忧虑缓和。上周四 SMM 电解铝社会库存周环比增加 6.6万吨 64.2 万吨，较 12 月底上升 14.9 万吨。2022 年 12 月未锻轧铝及铝材出口量环比减 少 8.64%，同比减少 16.3%，外需延续疲弱。铝价大幅上涨后预计本周涨势放缓。
锌。1 月 13 日沪锌主力涨 1.28%，报 24155 元/吨，夜盘涨 1.29%，报 24270 元/吨， 伦锌涨 2.01%，报 3320.0 美元/吨。基本面看，春节临近，下游普遍进入放假阶段，初 端下游开工下滑明显，而上游冶炼端预计开工仍将维持在偏高水平，整体看基本面走弱。 而近期锌价的阶段性走弱更多是有节后消费预期的好转导致，一方面海外软着陆预计上 升，另一方面国内多项利好政策的出台使得“金三银四”预期走强，短期看这种强预期 难证伪，而基本面又对上方价格形成压制，预计锌价维持高位震荡。
铅。1 月 13 日沪铅主力跌 0.81%，报 15255 元/吨，夜盘涨 0.79%，报 15405 元/吨， 伦铅涨 2.40%，报 2244.5 美元/吨。下游逐步进入放假阶段，预计库存仍将继续累增， 铅价上方持续承压。但是，需要关注到再生铅冶炼利润已经进入到亏损状态，预计成本 支持将逐步体现，下方空间有限，周内预计铅价维持震荡运行。
工业硅。1 月 13 日主力报收 17520 元/吨，涨 0.43%。宏观面，国内经济有望逐步 恢复，疫情影响逐渐减弱。短期基本面仍偏弱，库存高企，四川地区电力检修结束，个 别企业开工恢复;下游需求较弱，部分贸易商年前回笼资金，致使现货价格走弱。疲弱 的现货需求和跌跌不休的现货价格拖累期货市场，上周工业硅期货价格延续回落。但随 着宏观预期改善，期货价格下方支撑加强。
农产品:美豆连续走强
油脂。受 USDA1 月供需报告利好影响，近期美豆持续走强，对油脂市场形成一定支 撑。不过油脂自身基本面偏弱，尤其是棕榈油和菜籽油随着进口菜籽和棕榈油大量到港， 国内供应较为充足，令价格承压，豆油则受 USDA 报告影响更大一些，在三大油脂中表 现也较为抗跌。预计短期内油脂将维持偏弱震荡，品种之间有套利机会。
豆粕/菜粕。国内方面，由于年前的备货需求，叠加进口大豆大量到港，使得下游 开机率与压榨量始终处于高位，带动大豆及豆粕库 存反弹累库。国外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需报告公布，美国单产库存产量下调、阿根廷受拉尼娜影响产量也有所下调， 使得 CBOT 大豆和豆粕在报告公布后大幅上涨。目前豆粕因国内供需矛盾已经解决，走 势回归跟随美豆波动，不再走出独立行情。预计 豆粕跟随 CBOT 大豆震荡偏强，建议豆 粕顺势做多。
鸡蛋。短期看，随着阳康人数增多叠加春节临近，市场需求有所恢复，上周销区销 量小幅提升，鲜鸡蛋各环节库存大幅下降，支撑鸡蛋现货价格触底反弹，但是从季节性 角度看，春节后将进入到鸡蛋消费淡季，预计鸡蛋现货价格在短暂反弹后将再度进入到 下跌通道;中长期看，偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪，近期 鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年二季度的新增产能偏少，这将对远期蛋价形 成支撑，另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需求也有一定的利好推动，因此操 作上建议空 03 多 05 反套操作,中长线可等待回调多配 05 合约。
生猪。供应方面，临近春节，散户前期积压的大猪库存仍处于释放阶段，生猪出栏 体重持续下降，显示大猪库存压力较前期有所缓解，但同比来看仍处于相对偏高水平;需求方面，春节前屠宰量持续放量，但幅度仍然低于去年，且受疫情影响，餐饮消费恢 复仍需时日;政策面，发改委监测猪粮比进入过度下跌三级预警区间，必要时或将采取 收储等手段维护生猪市场秩序，对市场情绪有一定的提振。短期看，大猪库存压力仍需 时间释放，且春节后将进入到需求淡季，猪价短期或将继续呈现低位震荡的格局;长期 看，今年上半年虽然出栏量呈现缓慢上升的趋势，但整体仍然对应的是母猪存栏的相对 低点，若后期生猪出栏体重能够降至低位，那么年后尤其是二季度的供应增量是比较有 限的，叠加疫情冲击消退后，需求有恢复预期，那么对于远期猪价而言同样也存在反弹 预期。不过鉴于近期稳价政策频发叠加节前提保等因素扰动，操作上建议前期空单止盈 观望。
苹果。上周周一至周四期价震荡上行，周五 05 合约大涨 3.58%。产地春节备货进入 后期，不少尚未备货的客商集中备货，多数客商销售自存货，礼盒市场需求良好，客商 多寻好三级。全国库存环比下降 4.06%，出货速度增加。替代品鸭梨、香蕉等价格持续 上涨。带锈不带点的好三级近几日价格偏硬，其他规格成交不多，价格维持稳定。五月 合约观察市场到货情况与销量的供需博弈，预计近期窄幅震荡。
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