2023.01.03 宏观金融衍生品 : 短期疫情有所扰动
股指期货。近期市场整体呈震荡整理走势，市场量能维持较低水平。从中期来看，当前估值处于历史低位，
稳增长政策将推动经济复苏，疫情冲击逐步放缓。因此，市场有望继续修复，操作上建议高抛低吸为主。
(资料图)
黑色系板块 : 震荡偏强格局延续 螺卷。上周螺纹，热卷盘面震荡偏强运行，成本支撑和预期良好仍是主要的因素。12 月 PMI 维持弱势，新订单、生产、新出口订单指数均明显回落。节前仍很难趋势性回落，关注累库的节奏，操作上建议观望。
铁矿。铁水产量基本持稳，港口铁矿库存明显减少，钢厂库存小幅增加。铁矿供需较好的格局继续维持，操 作上建议观望，等待回调做多，也可以考虑 5-9 正套。
双焦。焦企利润有所修复，生产积极性转好，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，焦炭首轮提降 100-110 元 / 吨 全面落地。但节前始终有补库需求支撑价格，盘面很难有趋势性的回落，或将继续维持宽幅震荡的走势。操作上 建议观望为主。
能源化工:油价节前尾盘拉高
原油。油价节前尾盘拉高，憧憬国内需求复苏，今天早盘原地震荡。欧美加息周期预计依然将从大方向上限 制需求增长，国内尽管长期需求看好，但春节前的短短三周主要城市能复苏到何种程度仍有待观察。相对而言， 在美国已经补充了第一批 2 月的战略储备后，油价下方仍有支撑，关注国内需求复苏带来的潜在利好兑现。此外 随着国内需求复苏叠加海外仍受加息压制，预计内盘相对外盘的弱势格局将得到一定扭转。短期预计原油延续 80-90 美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在 70 美元上方收储。
沥青。12 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量有所减少，以及总体库存下降，总体供 需双弱。其中厂库下降，社库增加，显示贸易商备货情绪在冬储开始后持续好转。随着山东地区冬储放量，市场 价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹，短期或略微偏强。
LPG。盘面持续深度贴水结构，国内化工需求短期偏弱，北美市场物流运输屏障缓解后国际市场价格回落使 得现货端旺季偏弱预期不断落实，而当前国内炼厂气相对存在更大的回落空间。需求弱预期下预计深贴水局面仍 将维持，受 CP 价格为代表的进口成本回调或推动现货下行，兑现弱势预期。预计后市价格低位运行为主，可待 后续反弹后逢高沽空。
PTA。上周五 TA05 合约收盘价 5540 元 / 吨，较上一交易日上涨 52 元 / 吨。近期 PTA 供需双弱， PX/PTA 开工率不断下探，PXN 和 PTA 加工费较为坚挺，累库预期不断延后，基差持续收敛，跟随成本波动。 纺织终端开工率锐减，提前进入休假模式，终端开机率接近 2 成，部分纺织企业员工受疫情感染影响，缺人缺订 单，临近春节，工人返工意愿不强烈，企业年底有回笼资金的需求，采购备货意愿不高，整体需求走弱。策略建 议:逢高试空 05 合约，持续关注 59 反套机会，可多 PTA 空 PX。
MEG。上周五 EG05 合约收盘价 4190 元 / 吨，较上一交易日上涨 80 元 / 吨。上周乙二醇主要港口库存预 期外下跌主要原因由于到港量下降较大，受大风天气影响船只入灌。海外受北美寒潮影响，陆续有 400 多万吨乙 二醇装置停电停车，本周恢复开车。策略建议:短期偏震荡，EG05 合约逢高偏空。
PVC。周五 V05 合约收盘价 6263 元 / 吨，较前一交易日上涨 6 元 / 吨，涨幅 0.1%。本周 PVC 产量继续回 升，开工率略高于去年同期，其中乙烯法受利润恢复乐观影响，提负较为明显。社库转为累库，厂库继续攀升， 总体库存略有上升，淡季存累库预期。价差结构近端弱远端强，去库难度较大。策略建议:短期震荡观望，中长 期逢高试空 05 合约，关注 59 反套机会。
甲醇。上周五日盘，受原油上涨影响，能化品种跟随反弹，甲醇主力合约上涨 3.55%，报收 2652 元 / 吨。 近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所 减弱，05 合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被 MTO 利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09 价差可考虑逢高反套。PP-3MA 持续走扩的驱动不在，可考虑 开始逢高做缩，后期若港口 MTO 装置重启亦有利于此价差做缩头寸。
有色金属:国内制造业筑底，有色金属震荡
铜。受需求前景担忧拖累，铜价震荡偏弱。上周五伦铜收跌 0.66%;沪铜主力 02 合约日盘收跌 0.26%，夜 盘休市。疫情影响范围扩大，叠加季节性因素，铜下游开工率下滑上周国内库存上升。12 月份，国内疫情对企 业产需、人员到岗、物流配送带来较大影响，制造业生产活动继续放缓，12 月官方制造业 PMI 为 47，创 2020 年 3 月以来最低。国际货币基金组织(IMF)总裁 Kristalina Georgieva 周日警告称，今年全球三分之一的经济 体将受到经济衰退冲击。她表示，新的一年将“比过去一年更加艰难”。市场预计中国制造业或已筑底，叠加低 库存，铜价短期仍有支撑。关注今日公布的 12 月财新制造业 PMI、元旦假期社会库存数据变动。
铝。需求前景蒙阴，铝价承压。上周五伦铝收跌 0.95%;沪铝主力 02 合约日盘收涨 0.08%，夜盘休市。全 球经济衰退担忧上升，IMF 警告:今年全球 1/3 经济体将遭遇衰退。国内短期铝需求下滑，华东地区现货从升水 转为贴水。SMM 国内电解铝锭库存上周四周环比增加 1.8 万吨至 49.3 万吨。12 月份的铸锭量环比提升，且下 游部分加工厂也逐渐进入传统淡季，消费和备货态度偏弱，铝锭进入季节性累库阶段。上周国内铝下游加工龙头 企业开工率周环比继续下跌 0.5 个百分点至 63.4%，受疫情影响，订单及从业人员均不足。关注周末铝社会库存 变动。预计铝价震荡偏弱。
锌。12 月 29 日沪锌主力跌 0.02%，报 23800 元 / 吨，夜盘跌 0.86%，报 23635 元 / 吨，LME 锌跌 1.26%，报 2974.0 美元 / 吨。周中贸易商开始年底关账，下游补库也接近尾声，现货成交疲弱，升水下滑明 显，低库存仍给价格以支撑，随着宏观情绪消化完毕，锌价预计将承压运行。
铅。12 月 29 日沪铅主力跌 1.55%，报 15905 元 / 吨，夜盘涨 0.28%，报 15975 元 / 吨，LME 铅涨 2.48%，报 2277.0 美元 / 吨。近期的上涨更多是资金面进场在交易铅锭出口预期，随着资金离场，铅价走低。 由于贸易商均处于年底关账期，现货成交并未随铅价走低而转暖，预计铅价仍将承压运行。
工业硅。12 月 30 日主力合约 SI2308 震荡走强，最高触及 18520 元 / 吨，报收 17895 元 / 吨，日内涨幅 2.29%。基本面供需关系不变，现货市场库存高企，下游消费疲软，贸易商补库不积极，以消化库存观望市场为 主。西南地区处于枯水期，随着硅价下跌正不断接近成本线，预计工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此价格方面有 相应支撑。期货盘面上周主力探低回升后，逐渐回到合理估值区间，本周或以震荡为主。
农产品 : 整体走强
油脂。近期油脂市场走势偏强。一方面主国内疫情感染的高峰期正在渡过中，也出现了一些消费反弹迹象。
叠加留给春节备货时间也不多了，提振了国内油、粕行情，另一方面南美天气炒作仍在继续。短期来看，油脂仍
会保持偏强走势。
豆粕/ 菜粕。尽管国内进口大豆到港量攀升，油厂开机率 12 月以来一直维持在同期高位水平，使得豆粕迅速 累库。但整体下游生猪的基数较大，支撑豆粕的饲料需求，且今年过年较早，同时也有提前备货的需求。因此整体国内豆粕现货价一直维持在 4600-4700 元左右，基差依然存在。叠加南美天气炒作，强预期弱现实。阿根廷 近期降雨量一直不及预期，也支撑了 CBOT 大豆的价格。因此预计豆粕主力合约还是易涨难跌，建议逢低做多。
鸡蛋。近期受疫情影响，下游屠宰企业开工率下降，淘汰鸡出栏量低于预期，叠加疫情放开后感染病例数增 加使得外出消费减少，终端市场消费低迷，蛋价自高位快速回落。长期看，偏高的饲料成本持续压制养殖端的补 栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作 上，短线建议暂时观望，长线可逢低布局 05 合约多单。
生猪。短期看，当前生猪出栏体重仍处在高位，显示大体重猪的供应压力依然存在，而需求端，腌腊进入尾 声叠加受疫情的影响餐饮消费景气度不高，预计短期猪价将继续维持底部震荡的格局。长期看，疫情冲击消退 后，需求有恢复预期，叠加明年三四月份的猪价对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到 猪价下跌的抑制，若年前养殖端积压的大体重猪能够出请，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹 , 预 计盘面将继续呈现近弱远强的格局。
苹果。春节备货开始，客商备货积极性增强，低价小果成交量增多，全国库存环比下降 1.15%。国内防疫措 施放开，疫情加重对产地包装出货及实际需求形成压力，山东及陕西地区均出现人工紧张的问题，导致市场短期 供应不足行情趋强。五月合约观察市场到货不足与销量不佳的供需博弈。
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