2022.12.30
宏观金融衍生品:短期疫情有所扰动
股指期货。周四指数涨跌不一，创业板指表现较强。个股跌多涨少，量能维持低迷。从中期 来看，当前估值处于历史低位，稳增长政策将推动经济展开修复。因此，市场短期调整不改上行 趋势。随着疫情冲击放缓，更多政策积极发力，市场将逐步企稳，操作上建议高抛低吸为主。
【资料图】
黑色系板块:铁矿再创新高
螺卷。钢联的数据螺纹、热卷延续累库存。沙钢上调废钢价格 80 元/吨，成本端支撑依然 比较强，不过当下螺纹日成交量下降到 10 万吨以下，现实还是偏弱的。成本支撑加上弱现实下 盘面震荡格局将延续。
铁矿。铁水产量基本持稳，港口铁矿库存明显减少，钢厂库存小幅增加。铁矿供需较好的格 局继续维持，操作上建议观望，等待回调做多。
双焦。自 2023 年 4 月 1 日起，取消焦煤进口 0 税率，焦炭仍维持 0 税率，明年焦煤进口 或转为焦炭的形式进口。现货方面，焦炭持稳，焦煤涨跌不一，且双焦节前补库需求减弱，盘面 受此影响将呈现宽幅震荡的走势。
能源化工:CP 价格下调使得 LPG 独立下跌
原油。隔夜油价高位震荡，TC 能源表示运能 62.2 万桶/日的 Keystone 输油管道已经恢复使用，EIA 周度数据显示当周原油库存意外增加，目前仍有约 50 万桶/日的抛储量，不过美国周 度原油产量下降至 1200 万桶/日。此外高盛修改观点，将明年布伦特原油均价下调至 90 美元/ 桶。短期内预计原油延续 75-85 美元区间震荡，下方支撑关注美国能源部是否持续在 70 美元上 方收储。
沥青。12 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步下滑，出货量有所减少，以及总体 库存下降，总体供需双弱。其中厂库下降，社库增加，显示贸易商备货情绪在冬储开始后持续好 转。随着山东地区冬储放量，市场价格底部得到确认，情绪有所转好，近期现货价有一定反弹， 短期或略微偏强。
LPG。盘面持续深度贴水结构，国内化工需求预期偏弱，北美市场物流屏障缓解，国际市场 出现回落企稳趋势使得现货端旺季偏弱预期不断落实，当前国内炼厂气相对存在更大的回落空 间。需求弱预期下预计深度贴水局面仍将维持，月末进口成本回落压力或推动现货下行兑现预期。 后市保持价格低位运行为主，可待后续反弹后逢高沽空。
PTA。周四 TA05 合约收盘价 5488 元/吨，较前一交易日下跌 4 元/吨，夜盘震窄幅整理， 主力基差下跌至 40 元/吨。新增装置动态:亚东石化 75 万吨 PTA 装置降负至 7 成，持续至月 底;新疆中泰 120 万吨装置负荷提满，前期负荷 8 成。本周 PTA 装置变动较多，检修损失量集 中放量，导致 PTA 目前供需双弱，累库预期延后，PTA 加工费及 PXN 较为坚挺，因此周四原油 价格大幅下跌，PTA 并未跟跌，预计短期 PTA 仍然窄幅整理，延续偏强震荡。策略建议:逢高 试空 05 合约，持续关注 59 反套机会，可多 PTA 空 PX。
MEG。周四 EG05 合约收盘价 4110 元/吨，较前一交易日下跌 57 元/吨，夜盘下跌至 4092 元/吨。受北美寒潮影响，烯烃类化工品受影响较大，美国 Lotte sasol shell Indorama 70 万吨 乙二醇装置停车预计下周重启，因此乙二醇因北美寒潮造成的停车损失量不大。国内乙二醇估值 利润有所改善，新装置投产顺利，竞争力增强，煤制开工率保持在 30%左右，继续被新装置积 压的可能性不强，剩下仍开工的煤制企业具有较强的市场竞争力和防风险能力。策略建议:短期 偏震荡，EG05 合约逢高偏空。
PVC。周四 V05 合约收盘价 6257 元/吨，较前一交易日下跌 49 元/吨，跌幅 0.78%。目前 来看，塑化产业链各品种在月末现货市场需求转淡后，价格开始回调，PVC 昨日下跌超 1%，前 期因宏观和防疫政策优化带动市场氛围，如今利好出尽，基本面承压。原油价格价格大幅下滑， 周四日盘跌幅超 2.2%，成本支撑减弱。PVC 供应预期增长缓慢，但由于海外进口量上涨带动国 内供应压力加剧。目前 PVC 仍处于弱现实与强预期之间的博弈，近期内需疲软确定性较强，临 近春节，下游开工率存在下滑预期。策略建议:短期震荡观望，中长期逢高试空 05 合约，关注 59 反套机会
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 0.47%，报收 2568 元/吨。夜盘上涨 0.59%，报收 2577 元/吨。甲醇装置全国开工率下降，原料端煤制开工率下降，焦炉气制开工率回升，天然气制开 工率持稳，甲醇国内供应整体减少 0.52 万吨。下游综合加权开工率下降，新兴和传统需求甲醇 消费量共计减少 2.43 万吨，本周甲醇供需双减。进口船货陆续到港卸货，本周港口库存上涨至 66.45 万吨。近期国内疫情持续爆发，运力趋紧打压产区价格。近期宏观面释放利好，甲醇跟 随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05 合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被 MTO 利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09 价差可考虑逢高反套。PP-3MA 持续走扩 的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口 MTO 装置重启亦有利于此价差做缩头寸。
有色金属:需求前景内强外弱，有色金属震荡
沪铜。需求前景内强外弱，铜价震荡。周四伦铜收涨 0.08%;沪铜主力 02 合约日盘收跌 0.02%，夜盘收跌 0.54%。上周美国首次申请失业救济人数增幅符合预期，未强化美联储紧缩的 预期。数据公布后，美元指数跌幅扩大，外盘铜价跌幅收窄。中国需求前景改善。财政部:2023 年积极的财政政策要加力提效，适度扩大财政支出规模，增强财政政策的针对性有效性，强化政 府投资对全社会投资的引导带动。而全球经济前景仍为衰退阴影笼罩，限制铜价上涨空间。国内 需求进入季节性消费淡季，现货升水大幅下挫。短期铜价或陷入震荡走势。关注今日公布的上期 所、社会库存数据。
沪铝。社会库存上升，沪铝继续回落。周四伦铝收涨 1.54%;沪铝主力 02 合约日盘收跌 0.53%，夜盘收跌 0.13%。美国上周首次申请失业救济人数回升符合预期，上上周持续申请失业 救济人数为 171 万人，创今年 2 月初以来单周新高。美元走弱，伦铝反弹。国内短期铝需求季 节性下滑，华东地区现货从升水转为贴水。SMM 国内电解铝锭库存周四较上周四增加 1.8 万吨 至 49.3 万吨。12 月份的铸锭量环比提升，且下游部分加工厂也逐渐进入传统淡季，消费和备货 态度偏弱，铝锭进入季节性累库阶段。预计铝价延续宽幅震荡走势。
沪锌。12 月 29 日沪锌主力跌 0.02%，报 23800 元/吨，夜盘跌 0.86%，报 23635 元/吨， LME 锌跌 1.26%，报 2974.0 美元/吨。周中贸易商开始年底关账，下游补库也接近尾声，现货 成交疲弱，升水下滑明显，低库存仍给价格以支撑，随着宏观情绪消化完毕，锌价预计将承压运 行。
沪铅。12 月 29 日沪铅主力跌 1.55%，报 15905 元/吨，夜盘涨 0.28%，报 15975 元/吨， LME 铅涨 2.48%，报 2277.0 美元/吨。近期的上涨更多是资金面进场在交易铅锭出口预期，随 着资金离场，铅价走低。由于贸易商均处于年底关账期，现货成交并未随铅价走低而转暖，预计 铅价仍将承压运行。
工业硅。12 月 29 日主力合约 SI2308 持续震荡运行，报收 17515 元/吨，涨 0.86%。年末 晶硅签单情况较弱，市场成交度不高。现货市场库存高企，下游消费疲软，贸易商补库不积极， 以消化库存观望市场为主，供给偏过剩局面下，价格震荡偏弱。西南地区处于枯水期，生产成本 约 18000-19000 元/吨，现货折期货盘面价约 16000-17000 元/吨，随着硅价下跌正不断接近 成本线，预计工厂挺价意愿也将逐渐加强，因此价格方面有相应支撑。期货市场国内对新型冠状 病毒感染实施“乙类乙管”，市场情绪得到提振。上周大幅下跌后，期价落入合理估值区间，本 周工业硅期价转入震荡走势。
农产品:整体走强
油脂。近期油脂市场走势偏强。一方面主国内疫情感染的高峰期正在渡过中，也出现了一些消费反弹迹象。叠加留给春节备货时间也不多了，提振了国内油、粕行情，另一方面南美天气炒 作仍在继续。不过从油脂自身基本面来看供大于求的格局并没有改变。因此对于本次反弹的高度 不可过分乐观。
豆粕/菜粕。基准地现货价仍然在高位，为 4660 元/吨。而圣诞节期间，在外盘休息的情况 下，国内将以修复基差的走势进行。一月国内豆粕仍然偏紧，存在缺口，且难美天气仍存炒作机 会，降雨不及预期，整体震荡偏强，建议逢低做多。
鸡蛋。近期受疫情影响，下游屠宰企业开工率下降，淘汰鸡出栏量低于预期，叠加疫情放开 后感染病例数增加使得外出消费减少，终端市场消费低迷，蛋价自高位快速回落。长期看，偏高 的饲料成本持续压制养殖端的补栏情绪，近期鸡苗补栏量环比、同比明显下降，对应明年上半年 新增产能偏少，蛋鸡低产能状态或将延续，操作上，短线建议暂时观望，长线可逢低布局 05 合 约多单。
生猪。短期看，当前生猪出栏体重仍处在高位，显示大体重猪的供应压力依然存在，而需求 端，腌腊进入尾声叠加疫情放开后感染病例数增加使得外出集中性消费减少，预计短期猪价将继 续维持底部震荡的格局。长期看，疫情冲击消退后，需求有恢复预期，叠加明年三四月份的猪价 对应的仍然是母猪存栏的相对低点，且当前的仔猪补栏已经受到猪价下跌的抑制，若年前养殖端 积压的大体重猪能够出请，库存体重降至正常水平，年后猪价有望迎来反弹,预计盘面将继续呈 现近弱远强的格局。
苹果。春节备货开始，客商备货积极性增强，低价小果成交量增多，全国库存环比下降 1.15%。 国内防疫措施放开，疫情加重对产地包装出货及实际需求形成压力，山东及陕西地区均出现人工 紧张的问题，导致市场短期供应不足行情趋强。一月合约临近交割近期以观望为主，五月合约观 察市场到货不足与销量不佳的供需博弈。
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