[有色金属]
【资料图】
铜：强预期与弱现实博弈，基差转弱，区间震荡
【现货】12月28日SMM1#电解铜均价66240元/吨，环比-210元/吨；基差-120元/吨，环比-90元/吨。广东1#电解铜均价66465元/吨，环比-230元/吨；基差150元/吨，环比-75元/吨。
【供应】据SMM，预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.30%，同比上升2%。进口窗口维持关闭，可流通货源偏紧。
【需求】传统需求淡季，叠加疫情扩散，加工企业订单平淡，终端陆续进入假期。
【库存】低位去化。12月23日SMM境内电解铜社会库存7.62万吨，较上周减少1.81万吨。SHFE库存5.46万吨，周环比减少0.95万吨。保税区库存4.96万吨，较上周持平。LME库存8.15万吨，较上周减少0.26万吨。全球显性库存23.96万吨，较上周减少2.02万吨。
【逻辑】矿端干扰增多，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，精铜制杆开工率下滑，下游步入淡季。临近年底，企业有资金变现需求，出现抛货行为，现货升水明显下调。强预期与弱现实博弈，低库存形成支撑，现货转弱限制上方空间，预计维持区间震荡，主力参考65000~67500元/吨。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锌：库存低位，需求偏弱，短期关注24000压力
【现货】：12月28日，SMM0#锌24030元/吨，环比-10元/吨，对主力升水265元/吨，环比-45元/吨。
【供应】：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，同比增加0.52万吨。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%。当前原料供应充裕，冶炼厂利润尚可，开工意愿充足，预计12月产量环比增加约2万吨。
【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月23日当周，镀锌开工率56.02%，环比-5.87个百分点；压铸锌合金开工率44.28%，环比-2.49个百分点；氧化锌开工率54.2%，环比-0.2个百分点。
【库存】：12月26日，国内锌锭社会库存5.01万吨，较上周五+0.57万吨；12月28日，LME锌库存约3.6万吨，环比持平。
【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，且临近春节长假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。美联储放缓加息节奏，50个基点的加息符合市场预期。当前国内库存低位，谨防挤仓风险。短期关注24000压力。
【操作建议】：关注24000压力
【短期观点】：中性
铝：疫情放松，需求偏弱，关注19500压力
【现货】：12月28日，SMMA00 铝现货均价18970元/吨，环比-90元/吨，对主力平水，环比-80元/吨。
【供应】：2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。
【需求】：据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。12月22日当周，铝型材开工率62.3%，周环比-2个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比-2.6个百分点；铝箔开工率79.9%，周环比-0.7个百分点。
【库存】：12月26日，中国电解铝社会库存48.4万吨，较上周四+0.9万吨；12月28日，LME铝库存46.2万吨，环比-0.5万吨。
【逻辑】：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，需求仍偏弱，部分地区订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡。主力关注19500压力。
【操作建议】：关注19500压力
【短期观点】：谨慎偏空
镍：供需双弱，关注进口窗口和刚需补库情况，高位震荡
【现货】12月28日，SMM1#电解镍均价238750元/吨，环比+5150元/吨。进口镍均价报238000元/吨，环比+5900元/吨；基差7150元/吨，环比-250元/吨。
【供应】进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少。据SMM，预计12月国内电解镍产量1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%。临近年底，贸易商出货心态改善，或缓解现货紧缺状况。
【需求】需求淡季，下游开工率下滑。终端不锈钢厂基本不采用纯镍；合金企业年底前或仍有补库需求，新能源消费边际走弱。
【库存】全球显性库存低位，国内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增加438吨。SMM国内六地社会库存5445吨，周环比增加190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比减少749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增加200吨。
【逻辑】供需双弱，下游步入淡季，进口窗口已关闭1个多月，精炼镍出口增加，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前刚需少量补库。纯镍估值已然偏高，但低库存仍有支撑，短期主力关注230000元/吨一线。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
不锈钢：交投氛围稍有转淡，成本支撑，稳中有涨
【现货】据Mysteel，12月28日无锡宏旺304冷轧价格16900元/吨，环比持平；基差355元/吨，环比+20元/吨。
【供应】国内40家钢厂300系粗钢12月排产153.12万吨，环比减少5.2%，同比增加8.3%；印尼不锈钢300系粗钢12月排产33.6万吨，环比减少9.3%，同比减少25.3%。近期钢厂即期生产利润亏损，下游淡季，部分钢厂开启年底检修。
【需求】各地疫情爆发高峰，贸易和加工环节员工到岗率低，部分终端放假，需求淡季，现货成交疲软。上周成交多为仓单资源，由于规格有限，订货多是需要少量补库的贸易商。海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口订单萎缩。
【库存】截止12月22日，全国主流市场300系库存总量45.71万吨，周环比上升12.82%；其中，冷轧27.61万吨，周环比上升16.08%。
【逻辑】国内继续放宽新冠疫情管控，部分城市出行搜索上升，市场对未来存在乐观预期。即期生产亏损，部分钢厂年底检修。青山钢厂开出1-2月的期货盘价，304冷热轧价格统跌300元/吨，市场看好年后需求回升，下游少量补库。库存累积。短期估值修复，补库和成本支撑，稳中有涨。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锡：市场情绪回暖带动锡价上涨，基本面供需双弱，关注21万压力
【现货】12月28日，SMM 1# 锡208000元/吨，环比上涨10500元/吨；现货贴水175元/吨，环比上涨75元/吨。随锡价走高，市场成交萎靡，个别炼厂出货意愿较强大幅贴水报价，下游企业刚需采购，个别企业反馈价格过高采购意愿不足
【供应】据SMM统计，国内锡矿10月生产6868.25吨，累计生产68387.84吨，同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增加15268吨，其中缅甸进口21996吨，环比增加12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部门炼厂反映锡矿供应偏紧，预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业开工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增加1662吨，与我们预期一致，预计12月进口环比大幅降低。。
【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比减少2.2%，从企业规模来看，大型企业收益于光伏焊带需求依旧保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显下滑。截止12月28日，LME库存2930吨，较假期前环比增加75吨；上期所仓单库存4230吨，环比增加79吨；精锡社会库存6231吨，环比减少895吨；11月企业库存4060吨，环比增加1215吨。
【逻辑】基本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，短期供应依旧宽松。下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。目前国家进一步放宽新冠疫情管控，市场情绪回暖带动锡价上涨，但锡基本面供需双弱无明显矛盾，后续上涨动力不足，关注21万压力。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
[黑色金属]
钢材：临近春节，现货维稳，价格维持3800-4200区间震荡走势
【现货和基差】
唐山钢坯+50至3760每吨，现货上涨20-30元，螺纹+20至4060元每吨，基差-6元；热轧+30元至4130元每吨，基差38元。螺纹盘面转为升水。
【利润】
现货价格小幅上涨，钢厂亏损收敛。盘面利润维稳。
【供给】
钢厂产量环比下降。铁水产量环比-0.93万吨至221.95万吨。五大品种产量环比-23.4万吨至920.5万吨。其中螺纹产量-8万吨至277万吨，热轧-11万吨至301万吨。
【需求】
需求转入淡季，现货需求维持弱势。但盘面信心好转。前期感染者已经恢复，各大城市交通人流有所上升。
【库存】
五大品种库存环比增加17万吨至1282.55万吨，其中螺纹环比+11万吨，热轧环比+3万吨。总库存转为季节性累库。
【观点】
近期各大城市交通人流量有所上升，市场信心好转，螺纹盘面升水现货。预计节前实际需求变化不大，盘面预期反复主导价格波动。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材产量偏低运行，淡季累库或低于预期。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4200区间。操作上多单可逢高止盈部分仓位，轻仓过节。
铁矿石：宏观利多背景下，补库逐步兑现
【现货】
青岛港口PB粉-1元/吨至829元/吨，超特粉-6元/吨至675元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为894元/吨和857元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为24.7元/吨和2.88%。
【需求】
需求端日均铁水产量环比下降0.9万吨至222万吨。钢厂补库逐渐兑现，钢厂进口矿库存环比上升225.52万吨至9464.74万吨。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。
【供给】
全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降449.3万吨至2079.1万吨，其均值环比下降45.3万吨至2333.7万吨；发运量环比上升32.3万吨至2763.8万吨，其均值环比上升62.3万吨至2633.8万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。
【库存】
港口库存环比周四下降133.2万吨至13203.5万吨。
【观点】
宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降空间不大。日均消耗量环比-0.37万吨（-0.1%）至275万吨，钢厂进口矿库存环比+225.52万吨（+2.4%）至9464.74万吨，钢厂库消比+0.87%至34.44%，补库逐步兑现。考虑到前期涨幅较大，钢材消费淡季对需求形成抑制作用，盘面有回调压力，预计矿价宽幅震荡。操作上，本周为元旦前最后一个交易周，建议多单逢高减仓，止盈参考820-830区间，轻仓过节。
焦炭：暂且观望，继续关注海内外宏观影响
【期现】
截至12月28日， 主力合约收盘价2687元，环比下跌70元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2660元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2780元，环比持平，日照港仓单3047元，期货贴水360元。钢厂到货情况好转。
【利润】
截至12月23日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利52元/吨，利润周环比回升74元/吨，山西准一级焦平均盈利79元/吨，山东准一级焦平均盈利92元/吨，内蒙二级焦平均盈利6元/吨，河北准一级焦平均盈利103元/吨，焦化利润大幅好转，各区域焦企基本实现盈利。随着前期成材价格的上涨，钢厂利润同样有所回升，生产端将保持平稳。
【供给】
截至12月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比回升0.2万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力逐步修复，生产积极性继续提高。
【需求】
截至12月23日，247家钢厂日均铁水222万吨，环比回落0.9万吨，铁水回落可能一定程度和疫情的影响有关，但预计整体钢厂生产维持现状不变，继续保持一定的生产积极性。
【库存】
截至12月23日，全样本焦化厂焦炭库存83.1万吨，环比增加3.2万吨，247家钢厂焦炭库存586万吨，环比减少6.7万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.1天，环比上周持平。近几日下游钢厂到货情况明显好转。
【观点】
第四轮提涨落地，焦企利润进一步好转，生产积极性提高，部分贸易商考虑到后市上涨空间有限，集港意愿开始回落。随着投机情绪转弱，中间环节开始积出货，下游钢厂到货进一步好转，部分钢厂甚至出现控制到货情况，市场预期不断转弱，但是焦煤供给回落对成本有一定支撑，单边暂且观望为主。
焦煤：暂且观望，继续关注海内外宏观影响
【期现】
截至12月28日，主力合约收盘价报1885元，环比下跌43元，主焦煤（山西煤）介休报2250元，主焦煤（蒙3）沙河驿报1965元，期货贴水80元。下游补库愈发谨慎，线上竞拍流拍价格涨跌互现。
【供给】
产地部分煤矿因年底任务完成主动减产，以安全生产为主，叠加疫情对供应的影响较大，供应端整体持续收紧，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少35.5万吨至870.7万吨，临近年底预计产量将进一步回落。
【需求】
截至12月23日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比回升0.2万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.2万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力逐步修复，生产积极性继续提高，但是采购积极性有所回落。
【库存】
截至12月23日，全样本独立焦企焦煤库存1133.4，环比增加57.8万吨，247家钢厂焦煤库存838.4万吨，环比上升24.8万吨，下游补库力度仍在增加。但是市场恐高情绪渐起，采购意愿开始趋向谨慎。
【观点】
下游开工继续回升，临近年底煤矿以安全生产为主，叠加当前疫情对煤矿生产冲击较大，产地煤矿产量大幅回落，焦煤供应持续收紧。但经过前期补库之后，下游开始谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温。当前基本面供需双弱，单边暂且观望为主。
动力煤：供需双弱，煤价偏弱运行
【现货】
坑口煤价延续弱势，下游需求较弱，采购减少，多数仍观望为主，内蒙5500大卡报价995元，环比持平，山西5500大卡报价1050元，环比下跌10元，陕西5500大卡报价1040元，环比持平。港口市场延续偏弱趋势，下游继续压低采购价格，5500大卡报价1200-1250元。环比下降10-20元。
【供给】
汾渭数据显示，“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降2.41个百分点。其中山西地区产能利用率较上期减少0.81个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少5.36个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少1.43个百分点。临近年末，部分煤矿为了保障安全，开始停产检修，叠加疫情影响部分煤矿人员短缺暂停生产或减产，煤矿产能利用率下降明显。
【需求】
截至12月26日，六大电厂日耗83.53万吨，周环比上升0.49万吨，电厂库存1206.3万吨，周环比增加40.5万吨，可用天数周环比增0.6天。电厂目前仍以中长协采购为主，市场采购较少。非电企业刚需为主，但是考虑到部分下游提前放假，化工企业整体提产难度较大，需求有限。
【观点】
当前煤矿供给有所减少，一方面是安全因素下的主动减产检修，另一方面是疫情影响下的被动减产。需求方面，下游电厂库存仍较充足，补库仍以中长期合同为主，市场煤采购较少，非电企业需求不济，下游放假提前或进一步使得需求下滑。预计煤价保持偏弱运行。
[特殊商品]
橡胶：原料进一步松动，基本面疲弱，盘面仍有回调空间
【原料及现货】截至昨日，杯胶39(-0.5)泰铢/千克，胶水44.6（-1.5）泰珠/千克，海南胶水10700（0）元/吨，全乳胶现货12200（0），青岛保税区泰标1370(0)美元/吨，泰标混合胶10650（0）元/吨，顺丁胶山东报价10300(0)元/吨。
【开工率】全钢胎样本厂家开工率为56.51%，环比-6.38% ，半钢胎样本厂家开工率64.83%，环比-1.97%。
【资讯】根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，11月欧盟乘用车销量增长16.3%至829,527辆，这是今年连续第四次增长，仍远低于2019年11月新冠大流行前的100万辆水平。该地区大部分市场都对整体增长做出了积极贡献，包括四大主要市场。其中，德国（+31.4%）增幅最大，其次是意大利（+14.7%）、西班牙（+10.3%）和法国（+9.8%）。
【分析】基本面疲弱，轮胎厂受疫情影响开工率转弱，宏观预期降温后盘面开始回调。11月以来在宏观利好提振下，市场心态偏乐观，橡胶盘面拉涨。但基本面来看，轮胎厂库存高位且继续累库，内需低迷，国内疫情放开后短期内抑制终端需求，内外需求皆低迷，11月下游汽车数据走弱，印证消费依旧疲软。前期拉涨现货跟涨乏力，基差较弱，预计后期盘面仍有回调空间。
【操作建议】空单持有
玻璃: 产销走强，贸易商囤货积极性偏高
纯碱: 现货依旧紧缺，碱厂挺价，盘面高位震荡
【玻璃和纯碱现货行情】
纯碱：现货报价2700-28000元/吨，贸易商随盘面报价。
玻璃：贸易商报价1450-1500元/吨。
【供需】
纯碱:
本周纯碱行业开工负荷率87.2%，较上周下降1.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率90.4%，联碱厂家开工负荷率84.4%，天然碱厂开工负荷率84.1%，卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在59.5万吨左右。
本周国内纯碱企业库存总量在30.7万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比12月15日库存增加11.6%，同比下降82%。
玻璃:
截至12月22日，重点监测省份生产企业库存总量为5549万重量箱，较上周库存减少216万重量箱，减幅3.75%，库存天数约28.57天，较上周减少1.11天
截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产241条，日熔量共计161640吨，较上周持平。周内产线改产3条，暂无点火及冷修产线。
【分析】
纯碱：根据市场消息本周纯碱继续小幅累库1万吨左右，11月以来纯碱逐渐累库，但累库幅度较小，符合我们前期判断。纯碱库存仍处于极低水平，现货相对紧缺，厂家挺价心态坚决，盘面较为坚挺。玻璃市场情绪较好，盘面重新走强，纯碱价格更加难跌。不过相对高位，继续上涨驱动较弱，建议单边观望。长线看09供应过剩的确定性更强，5-9正套思路。
玻璃：玻璃产销重新走强，沙河地区产销景气度持续偏强，贸易商囤货积极性不减。目前依然仅长城一家保价，后续各厂家或陆续推出保价政策，产销景气度或继续维持。从基本面来看，部分企业年前提前放假，真实需求仍较弱，不过真实需求能否复苏还需等来年春节后去证实或证伪。当前处于时间上的真空期，如果贸易商拿货积极性持续，盘面或还将偏强运行。短线单边建议观望。
【操作建议】
纯碱：5-9正套
玻璃：观望
纸浆：现货稳定
【现货情况】昨日山东地区针叶浆市场主流品牌报价在7000-7250元/吨。俄罗斯针叶浆7000-7050元/吨，环比+0元/吨，针叶浆主流市场报盘银星参考价在7200元/吨。
据海关总署公布的数据显示,中国2022年11月纸浆进口量为249.3万吨,环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。
【行情分析】近日外商公布明年1月份报价，漂针浆报920美金/吨，进口成本高企，2301合约表现坚挺。然而美股表现偏弱，国外经济形势严峻，宏观氛围偏弱，这对于国内目前憧憬向好的经济改善有所不利。盘面因此更容易陷入震荡。从长期来看，由于纸浆美金报价的高企，进口成本依旧较高，理论上看，03、05盘面贴水进口货物远期报价（7600+）的力度仍较大，因此盘面适合逢低买入。建议控制好仓位，2305合约逢回调做多思维参与，目标价在7100。
【投资策略】2305多单持有
【短期观点】中性偏强
工业硅：基本面供需双弱，下方存强成本支撑
【现货】12月28日，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价18450元/吨，环比无变化。不通氧Si5530工业硅市场均价18300元/吨，环比无变化。华东SI4210工业硅市场均价19600元/吨，环比无变化。华东有机硅用Si4210市场均价19900元/吨，环比无变化。
【供应】11月工业硅共生产29万吨，环比减少1.02万吨，同比增长11.8%，西南地区电力检修及电价上调，企业月底停炉增加，预计12月工业硅产量环比减少。截至12月22日，百川统计炉数702台，开工炉数369台，较上周增加28台，整体开炉率52.56%。
【需求】有机硅方面，11月有机硅环体生产13.13万吨，环比减少2.16%，同比增长1.78%。下游需求偏疲软，库存压力依旧较大。多晶硅方面，11月多晶硅生产8.18万吨，环比增加1.74%，同比增长85.91%，4季度以来虽有较多新增产能，但市场签单情况欠佳，仅有部分主力企业签订大量长单，对需求提振有限。铝合金方面，需求保持平稳。
【库存】截止12月23日，工业硅工厂库存总量1034770吨，周环比增加6400吨，同比增长64.47%。工业硅黄埔港库存38000吨，环比增加1000吨；天津港库存26000吨，环比增加1000吨；昆明港52000吨，环比增加1000吨。较往年相比，工业硅行业库存共210070吨，同比增长29.17%，库存大幅高于往年。
【逻辑】供应方面，西南地区电力检修及电价上调，企业月底停炉增加，供应有所缩减，同时生产成本抬升至18000元/吨，工业硅价格下行空间有限。下游方面，对于明年一、二季度的需求预期较好，但短期正处于真空期，需求弱势难改。目前工业硅价格已跌至成本线下方，可考虑待市场情绪释放完毕后，参考明年8月西南地区生产成本16500元附近做多。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
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