2023年钢材期货行情及投资展望
我们的观点：
(资料图片)
我们认为2023年钢材供需矛盾将有所缓和，下行趋势或面临终结，全年呈现出筑底修复的格局。房地产市场表现仍是2023年市场的核心变量，而随着政策方向的转变，房地产有望在2023年触底，进而带来整体需求端的修复，对钢材绝对价格带来支撑，供应端绝对产能的过剩或仍将对钢材利润形成压制，利润修复只能依赖供应端的约束政策。节奏上，宏微观博弈依然较为激烈，上半年或先由宏观预期主导，预期修复为主，进入春季后将迎来现实端验证下的反复，进入下半年后或由产业供需主导，现实端供需将迎来实质性修复。
我们的逻辑：
供给——首先，从供给总量上来看，我们依然要面临着粗钢总产能相对过剩的格局，在不考虑政策干预的情况下，绝对产能的过剩势必会对于炼钢利润带来持续压制，进而实现需求引导下的产量调节；其次，从结构上来看，铁元素来源端，废钢供应或有一定程度恢复，铁水或维持平稳，成品材端建材边际供需或转好，电炉开工率或有所上行，但板材或面临着需求下滑带来的减量压力；最后，虽然到目前为止政策端对于2023年的钢材供应并没有明确的说法，但市场依然抱有期待，如果有类似2021年的限产政策出台，更多的会作用在利润分配环节，带动钢厂利润改善。
需求——我们认为房地产仍是终端需求的焦点所在，2022年下半年后，国内地产政策明显转向，托底意愿坚决，中央及地方松绑政策频出，政策底已非常确定，随着政策的松绑，地产企业资金链或有持续修复，这或将带动地产前端最早于2023年二季度见底，下行趋势有望终结；基建在2022年发力明显，考虑到项目的存续，2023年基建或仍有继续发力的空间，与地产端共同托底建材需求；制造业或存一定隐忧，主要原因来自于外部压力，海外经济下行压力不断加大，衰退预期强化，或将对我国的钢材直接出口和间接（制造业）出口带来压力，对板材类需求带来拖累。
投资建议：
螺纹钢期货主力合约的核心价格运行区间为3500-5000元/吨，热轧卷板期货主力合约的核心价格区间为3600-5000元/吨。上半年注意节奏反复，或先扬后抑，下半年逢低做多思路为主，策略上可适时做空卷螺差，限产政策明确后适时做多钢厂利润。
国泰君安期货
铁矿石高级研究员
马亮
Z0012837
联系人：张钰 F03087591 、张广硕 F03096000
>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的年报《筑底修复，纠结前行——2023年钢材期货行情及投资展望》，发布时间：2022年12月，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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