2022.12.05
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宏观金融衍生品:稳增长持续加码
股指期货。近期稳增长政策持续发力，降准落地、地产纾困政策不断出台，12 月中 央经济工作会议即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码。受到政策催化，地产、金融 等相关板块有望延续修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证 50 继续占优。指数或 维持震荡，操作上建议高抛低吸。
黑色系板块:延续反弹
螺卷。周末唐山钢坯价格上涨 50，今早涨 30 至 3630 元/吨。政策不断释放利好， 市场预期进一步改善，移仓换月阶段 05 盘面明显强于 01。目前来看震荡偏强的走势有 望延续，反套驱动仍在，热卷强于螺纹。
铁矿。上周铁矿价格延续上涨，铁水产量见底开始回升，钢厂也进入实质性补库阶 段，盘面偏强格局将维持，操作上建议多单继续持有。
双焦。由于山西煤矿事故以及疫情的影响，山西煤矿有停减产现象，供需略微偏紧。 叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。但淡 季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，因此不建议继续追高，建议逢回调做多。
能源化工:OPEC+维持政策不变
原油。隔夜原油交投震荡，尾盘小幅回落，周初小幅反弹至上周五运行区间。OPEC+12 月会议如市场预期没有做出任何变化。G7 和澳大利亚、欧盟宣布对俄罗斯海运原油实施 60 美元的价格上限，俄罗斯重申不会接受，并表示如有必要准备减产，克里姆林宫也拒绝了拜登提出的与普京就乌克兰问题谈判的条件，我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运 行，关注下方 80-85 区域支撑，关注 OPEC+会议和俄油制裁。
沥青。11 月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因 低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得 基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续 震荡稍强走势。
LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。 目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为 充分。海外市场相对平稳，远东 FEI 受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值 PG 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。
PTA。周五 TA01 合约收盘价 5200 元/吨，较上一交易日上涨 2 元/吨，夜盘轻微下 跌至 5146 元/吨，基差快速收敛至 160，价差走弱至 16 元/吨。石脑油近期变化不大， PX 亚美逃离窗口收窄明显，12 月份进入到大累库格局。PTA 加工费目前回升至 524 元/ 吨，按照上周五华东现货价格 5330 元/吨来看，现货仍然有利润。聚酯负荷加速下滑， 其中长丝开工率下滑依旧最为明显，瓶片开工也有下滑迹象，上周长丝成品库存下幅去 库，但不具有延续性，终端近期小幅提升主要受圣诞节订单陆续交货影响。策略建议: 短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。单边做空可继续持有，1-5 反套可止盈离场。
MEG。周五 EG01 合约收盘价 3956 元/吨，较上一交易日上涨 38 元/吨，夜盘持续上 涨至 3974 元/吨。华东大炼化乙烯下游装备 100 万吨/年乙二醇新装置已经投料，预计 下周出产品。上周港口库存累库明显，报 89.47 万吨，较上周上涨 7.47%，按照本周预 计到货量来看。本周依旧累库。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约， 4100 以上空单可继续持有。
甲醇。上周五日盘，甲醇主力合约上涨 0.08%，报收 2594 元/吨。夜盘上涨 0.16%， 报收 2579 元/吨。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气 影响，运输不畅的局面仍未得到根本性好转，内地补充港口货源数量暂且有限。进口量 逐步回升后将对港口库存形成一定压力，但港口库存偏低的情况下累库幅度暂时可控， 库存端仍有支撑。动力煤价格虽短时止跌企稳，但成本端已有所下移，不过煤价维持在 历年偏高位置，成本仍有一定支撑。新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期 走弱和煤炭价格承压，甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将 保持底部震荡运行。近期基差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远 期需求偏强尚未能证伪，01-05 偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套 行情。江苏斯尔邦 MTO 装置停车后 01PP-3MA 短期将走扩，但鉴于 PP 投产压力大于甲醇， 01PP-3MA 中长期仍逢高做缩，后期若港口 MTO 装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:需求前景改善，基本金属期价重心上移
铜。需求前景改善，铜价上涨。上周五伦铜收涨 1.34%;沪铜主力 01 合约日盘收涨 0.53%，夜盘收涨 0.47%。中国部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。11 月财新制造业PMI为49.4，企业乐观度为三个月以来最高。在前期不断推出稳增长措施 和房地产市场迎来“第三支箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨
道。国内供应偏紧亦支撑铜价。上周五公布的 11 月美国非农就业人数和薪资环比都超 预期强劲增长，表明通胀水平或难以快速下降，令市场担心美联储紧缩更久。美联储吹 风明年利率突破 5%。预计铜价震荡偏强。
铝。宏观预期改善，沪铝走势偏强。上周五伦铝收涨 3.27%;沪铝主力 01 合约日盘 收涨 0.63%，夜盘收涨 0.26%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推 升沪铝重心上移。发改委:当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放 保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”， 多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。上周四 SMM 统计国内电解铝社会库存 50 万吨，年内预计供应偏紧，明年一季度仍有过剩的担忧。欧美制造业萎缩，全球经济衰 退的担忧抑制外盘铜价涨幅。预计短期震荡偏强。
锌。12 月 2 日沪锌主力涨 1.61%，报 24680 元/吨，夜盘涨 0.82%，报 24710 元/吨， LME 锌涨 1.30%，报 3107.0 美元/吨。供应端，受疫情影响，12 月锌锭产量有再度不及 预期的可能，低库存的问题依旧难以解决，但是由于高冶炼利润的存在，市场仍存较大 增产预期，但最终回到 10 万吨的安全库存水平可能需要看向一季度。需求端，目前看， 现实层面的需求在走弱，冬季的到来以及疫情问题成为限制 12 月开工的主要因素，尽 管有多重利好政策加码，但是短期看对开工的提振有限，更多是在为明年 3-4 月准备， 预期层面的需求走强。整体看，12 月基本面预计边际有所缓和，但需要注意宏观层面对 市场情绪的扰动，预计短期锌价维持高位震荡。
铅。12 月 2 日沪铅主力跌 0.06%，报 15745 元/吨，夜盘涨 1.11%，报 15915 元/吨， LME 铅涨 1.93%，报 2213.0 美元/吨。供应端，受疫情影响，废电瓶回货不足使得再生 铅开工受限，随着废电瓶价格的不断走弱，再生端利润同样受到挤压，后续再生铅产量 抬升空间可能有限。需求端，终端开工与需求同样受到疫情的限制，开工或呈现出一种 逐步走弱的态势，但需求注意的是出口需求的影响，由于铅锭出口窗口持续打开，社库 维持去库状态，予以价格以支撑。总体上，预计短期铅价维持高位震荡，策略上建议逢 高试空。
农产品:呈现粕强油弱格局
油脂。上周五 CBOT 豆类涨跌不一，呈现粕强油弱格局。一方面市场抄作南美干旱 天气，对豆类利好;但另一方面上周美国环保署(EPA)提交的美国生物燃料掺混义务 要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈现明显的粕强油弱的格局。 同时油脂内部也呈现豆油弱菜油棕榈油相对较强的格局。但由于南美天气抄作的存在， 下方空间也不大，预计，短期内油脂或偏弱震荡。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后 续几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要 油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注 拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至上周五，豆粕基准地连云港现货价为 4950 元/吨， 而进入 12 月后，大量进口大豆持续到港，预计盘面短期震荡偏弱。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格大
概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递 增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从期货层面看，虽然 1 月合约反 映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，从估值上 看 01 合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不 及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做 多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。
生猪。短期看，随着全国气温下降，南方腌腊消费启动，另外各地防疫政策出现拐 点，或将进一步推动消费增长，猪价触底反弹，后期需持续关注屠宰量变化情况;中期 看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来 需求淡季， 预计猪价重心将逐步下移，操作上建议短线反弹思路对待。
苹果。上周主力合约价格整体小幅上涨。新季苹果产新结束，收购价处近年高位。 去库速度缓慢，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存， 但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹 果期价将为震荡偏弱走势。操作上，近期暂时以看空为主。
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