2022.12.02
宏观金融衍生品:稳增长持续加码
【资料图】
股指期货。周四三大指数大幅高开，午后涨幅有所收窄。个股超 3200 家上涨，赚 钱效应较好，两市成交额突破万亿元，北向资金净流入 114.5 亿元。食品饮料板块领 涨，医药、机场、金融等领跌。周三鲍威尔表示 12 月可能放缓加息步伐，国内稳增长 政策持续加码，疫情防控政策优化，均带动市场风险偏好回升，短期内价值风格反弹 幅度较大。板块之间轮动较快，指数或维持震荡，操作上建议高抛低吸。
黑色系板块:港口铁矿去库
螺卷。钢联的数据螺纹周度表需下降到 280 万吨以下，开始累库。热卷数据比螺 纹好的多，表需还在回升，周度达到 305 万吨，按照这个节奏，元旦前库存会下降到 比较低的水平。近月受现货压制，预计窄幅震荡，远月预期影响更大，1-5 反套仍有驱 动，也可以多热卷 05 空螺纹 05 套利。
铁矿。铁水产量见底，日均生铁产量 222.71 万吨，环比增加 0.25 万吨。港口库 存止升转降，总库 1.327 亿吨，环比减少 206.83 万吨。需求支撑，矿价短期保持震荡 偏强走势，操作上建议逢低做多。
双焦。由于山西煤矿事故以及疫情的影响，山西煤矿有一定停减产现象，供需略 微偏紧。叠加冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺，部分焦企焦炭二轮提涨落地。但淡季需求尚未看到明显淡季不淡的特征，且盘面价格已至前期高点，不建议 继续追高，建议逢回调做多。
能源化工:情绪持续向好
原油。隔夜原油进一步震荡收涨。市场对美联储 12 月放缓加息预期升温，美元下 跌对美元计价商品形成支撑。欧盟初步决定将俄罗斯石油价格上限设置为 60 美元，低 于此前的 65-70 美元，给油价带来一定支撑。由于计划补库，美国能源部寻求暂停或 推迟授权 24-27 财年战略石油储备出售。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行，关 注下方 80-85 区域支撑，关注 OPEC+会议和俄油制裁。
沥青。11 月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降， 因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软 使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥 青延续震荡稍强走势。
LPG。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。 目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较 为充分。海外市场相对平稳，远东 FEI 受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低 估值 PG 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。
PTA。周四 TA01 合约收盘价 5198 元/吨，较上一交易日上涨 16 元/吨，夜盘维持 横盘，基差持稳。周四化工品整体市场氛围一般，聚酯链整体走势盘整，多空双方博 弈。装置动态方面:福海创 PTA 总产能 450 万吨/年，装置负荷降至 5 成，前期 8 成运 转。镇海炼化 65 万吨 PX 装置扩能升级，提升到 80 万吨。装置 8 月底检修，计划 12 月 10 日出产品。威联化学 100 万吨 PX 装置目前负荷在 6 成上下，该装置 11 月底产出 合格品。辽阳石化 75 万吨大线 PX，本月负荷略有降低，整体在 80%-85%，较前期降低 5 个点附近。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。单边做空可继续 持有。
MEG。周三 EG01 合约收盘价 3918 元/吨，较前一交易日上涨 20 元/吨，夜盘振幅 较大报收 3928 元/吨。装置动态:通辽金煤年产 30 万吨的乙二醇装置因故于 12 月 1 日停车，重启时间待定。茂名石化年产能 12 万吨的乙二醇装置今日处于重启阶段，该 装置在 10 月 25 日检修，预计下周见产品。中石化武汉今日起停车检修，预计持续 1-2 个月，此前该装置主产 EO 为主，EG 负荷低位。策略建议:短期震荡保持观望，中长期 逢高空 01 合约，因移仓扰动可关注 1-5 正套。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 1.27%，报收 2572 元/吨。夜盘下跌 1.20%， 报收 2561 元/吨。消息面上，江苏斯尔邦 80 万吨/年 MTO 装置计划 12 月 3 日附近停车 检修，恢复时间待定。甲醇装置全国开工率回升，原料端煤制开工率回升，气制开工 率回落，甲醇国内供应整体增加 1.44 万吨。MTO 装置开工率回升，传统下游加权开工 率下降，新兴需求甲醇消费量增加 0.80 万吨，传统需求甲醇消费量减少 0.45 万吨， 本周甲醇供需双增，供应增量较多。进口船货陆续到港卸货，且受到阶段性封航影 响，本周提货量环比上周缩减，沿海主港库存显著回升。甲醇目前仍维持供应偏宽松 但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，运输不畅的局面仍未得到根本性好转，内地补充港口货源数量暂且有限。进口量逐步回升后将对港口库存形成一定压 力，但港口库存偏低的情况下累库幅度暂时可控，库存端仍有支撑。动力煤价格虽短 时止跌企稳，但成本端已有所下移，不过煤价维持在历年偏高位置，成本仍有一定支 撑。新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压，甲醇供 需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近期基 差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪， 01-05 偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA 中长期 逢高做缩，后期港口 MTO 装置重启后有利于价差做缩头寸。
有色金属:宏观氛围转暖，基本金属重心上移
铜。宏观氛围转暖，铜价上涨。周四伦铜收涨 0.91%;沪铜主力 01 合约日盘收涨 1.87%，夜盘收跌 0.06%。欧美通胀压力缓和，央行加息强度或减弱。美国 10 月 PCE 通 胀指标降温，11 月 ISM 制造业指数两年多来首次跌至萎缩区间。此前鲍威尔证实最早 12 月起放慢加息步伐，支持继续加息，利率峰值或高于预期。美元续跌。欧元区 11 月 调和 CPI 初值环比下滑 0.1%，一年半来首次放缓。国内部分地区防控措施跟随疫情形 势变化做出重大调整。中国 11 月财新制造业 PMI 为 49.4，企业乐观度为三个月以来最 高。铜价上涨后抑制下游买兴，但出口窗口打开。关注美国 11 月非农数据。建议观望。
铝。社会库存续降，沪铝走势偏强。周四伦铝收跌 0.64%;沪铝主力 01 合约日盘 收涨 1.76%，夜盘收涨 0.26%。鲍威尔暗示 12 月放缓加息，美元持续大跌，伦铝昨日 盘间创 8 月中旬以来新高。但全球经济衰退阴影压制铝价继续向上空间。美国 11 月 ISM 和 Markit 制造业全线衰退。ISM 制造业指数为 49，Markit 制造业 PMI 终值为 47.7。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码亦推升沪铝重心上移。周 四 SMM 统计国内电解铝社会库存 50 万吨，较上周四库存量下降 1.8 万吨。较去年同期 库存下降 50.3 万吨。预计短期震荡偏强。
锌。12 月 1 日沪锌主力涨 2.92%，报 24500 元/吨，夜盘涨 0.66%，报 24450 元/ 吨，LME 锌跌 0.13%，报 3063.0 美元/吨。国内疫情管控政策有所松动，同时昨夜美 PCE 指数环比收窄至 0.2%，美元走弱，锌价偏强震荡，短期低库存的矛盾依然存在， 但在矿供应充足和冶炼高利润的刺激下，供应端增量仍存较强预期，限制上方空间， 不建议追高。
铅。12 月 1 日沪铅主力涨 0.06%，报 15750 元/吨，夜盘跌 0.03%，报 15750 元/ 吨，LME 铅跌 0.43%，报 2182.0 美元/吨。废电瓶到货不佳，再生利润持续下滑，疫情 导致运输不畅，叠加出口窗口打开，致使阶段性散单偏紧，社库维持去库状态，给予 价格支撑，短期沪铅或维持高位震荡，策略上建议反弹抛空。
农产品:美国生物燃料掺混义务要求不及预期，CBOT 豆油跌停
油脂。隔夜 CBOT 豆类整体走弱，尤其豆油跌停，因美国生物燃料掺混义务要求不 及预期。根据美国环境保护署(EPA)提议将未来三年的可再生燃料掺混义务分别设定 为 208.2 亿加仑、218 亿加仑和 226.8 亿加仑。初步推算，2023 年对应豆油需求增加40 万吨，不及 USDA 此前预计的美豆油工业消费增加 66 万吨。受此影响，预计今日国 内油脂将大幅下跌，尤其豆油跌幅将较大。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后 续几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主 要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续 关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。01 合约离进入交割月只剩一个月，而基准地现货 价为 5020 元/吨。预计盘面短期区间震荡为主，下有强支撑，而向上突破动力略显不 足。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡 出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价 格大概率将继续维持强势，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边 际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从期货层面看，虽然 1 月 合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑， 从估值上看 01 合约向下已基本没有空间，并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大 概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上 以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。
生猪。短期看，集团场为完成年度出栏目标，加快出栏节奏，散户出栏积极性也 有所增强，短期生猪供应增加，但需求受疫情影响，表现疲弱，虽然随着全国气温下 降以及节假日临近，需求端有好转预期，但当前各地管控升级，市场对本年度旺季需 求存疑，后期需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化情况;中长期看，随着母猪产能 以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又能迎来需求淡季，预计 猪价重心将逐步下移。
苹果。昨日主力合约价格上涨 2.27%。去库速度缓慢，冷库及批发市场成交量小， 总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需 求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上， 暂时以观望为主。
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