6月21日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予东台市西溪旅游文化景区投资发展有限公司(“东台西溪”或“公司”)‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了江苏省东台市人民政府(“东台市政府”)在必要时为东台西溪提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到东台市政府对东台西溪的间接全资控股，东台西溪作为江苏省东台市(“东台市”)，尤其是东台市西溪旅游文化景区(“西溪区”)内负责基础设施建设及安置房建设的重要地方投资发展公司的战略地位，以及东台市政府与东台西溪之间的紧密联系，包括任命以及监督高级管理层、战略协调、重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。

展望稳定反映了联合国际对东台西溪对东台市的战略重要性保持不变，以及东台市政府会继续确保东台西溪稳定经营的预期。

【资料图】

关键评级驱动因素

东台市政府的所有权和监督：东台市政府通过东台市通达投资有限公司及东台市交通投资建设集团有限公司间接持有东台西溪的 100%股权，是公司的实际控制人。东台市政府对东台西溪拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展以及重大投融资决策等。此外，东台市政府亦对公司设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对东台市的战略重要性及战略一致性：东台西溪作为东台市，尤其是西溪区内基础设施投资、建设及运营的重要实施主体，主要负责区域内重点旅游项目、桥梁、道路等市政工程以及安置房项目的建设。在当地政府的支持下，公司积极参与到西溪区旅游资源开发相关工作中。随着西溪区建设工作的逐步开展，东台西溪的业务规模有望进一步扩大。东台西溪对区域的经济和社会发展具有重要的促进作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：东台西溪持续获得来自政府的运营和财政支持。从 2020 年到 2022年，东台西溪获得了总额约人民币 2,453 万元的财政补贴，其主要包括日常运营补贴等。东台市政府向公司注入资金、土地、房屋建筑物及其他资产等，以扩充公司资产规模。此外，政府将回购部分基础设施建设及安置房建设项目，并为公司提供政策支持，以确保其业务运营。鉴于东台西溪在东台市及西溪区内基础设施建设的区域性优势，其于项目及其他相关资源获取方面有一定优势。我们认为公司仍将持续获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

东台西溪的财务和流动性状况：东台西溪的总资产在过去几年呈持续增长态势，截至2022 年底达到约人民币 113 亿元，其资产扩大主要源于投资性房地产及其他应收款的增加。东台西溪的流动资产于 2022 年底约占总资产的 76%，但因较高的开发成本及较大规模的应收款项与投资性房地产，其整体资产流动性一般。东台西溪的财务杠杆率(总负债/资产)由 2020 年底的约 46.9%增加值 2022 年底的约 58.1%，同时，因长期应付款的增加，其调整后的总债务于 2022 年底增至约人民币 52 亿元。东台西溪的流动性不足，截至 2022 年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币 2.5 亿元和人民币 7.7 亿元，而一年内到期的债务约为人民币 18 亿元。然而，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款及非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

东台市的经济及财政状况：东台市是江苏省辖县级市，由盐城市代管。2022 年，东台市的经济发展保持增长，实现 GDP 约人民币 1,051 亿元，同比增长 4.7%，其 GDP 总量在盐城市所有区县中排名第一。东台市政府的综合财政收入主要来自于一般公共预算收入和政府性基金收入。2022 年，东台市政府的一般公共预算收入增加至约人民币 61亿元，但因留抵退税政策影响，其税收收入减少至人民币 44 亿元。同时，受房地产市场疲软的影响，其政府性基金收入减少至人民币 56 亿元。东台市的预算赤字于 2022年的增加至 130.7%。其债务率水平(即政府总债务除以总财政收入)亦从 2021 年底的98.7%上升到 2022 年底的 108.1%。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调东台西溪的信用评级：(1)预期来自于东台市政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)东台市政府对东台西溪的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调东台西溪的信用评级：(1)来自东台市政府的支持加强，或(2)我们对于东台市政府的内部信用评估出现上调。

关键词：