新湖有色

(资料图片)

铝：★☆☆（低库存与弱消费拉锯，拉锯区间震荡）

美元指数连续走强，叠加美欧制造业PMI超预期下滑，消费减弱担忧加剧，上周五外盘铝价收跌，LME三月期铝价跌1.36%至2174美元/吨。穿去年11月以来新低。国内端午假期前现货市场交投不佳，下游有少量备货，而持货商换现意愿强，下调报价积极出货，市场流通货源充裕。华东市场主流成交价格在18820元/吨上下，较期货升水270左右。广东主流成交价格在18800元/吨上下。云南复产将使得运行产能攀升，不过短期产量贡献非常有限，供给端仍小幅上升。而电解铝厂高铝水比例不变的情况下铝锭库存仍以去化为主，低库存对价格仍有支撑。不过淡季消费走弱，而云南复产带来供给端增量预期强，对铝价压力趋增。短期低库存与弱消费即供应增加强预期的拉锯下，拉锯仍以反复震荡为主，短线建议区间操作。关注云南实际复产情况。

铜：★☆☆（美联储加息预期上升，铜价承压）

假期期间LME铜高位回落，周内收跌1.93%。23日鲍威尔在听证会上表示今年可能需要再加息一两次，市场对7月加息预期上升，美元指数走高打压铜价。虽然目前国内铜库存较低，现货高升水对铜价有所支撑。但宏观面来看，目前国内降息利好已基本反应在盘面中，国内经济仍然较为疲弱，后续刺激政策仍有待观察。而且美联储持续发表偏鹰言论，市场对于后续加息预期攀升，年内降息预期下降，高利率背景下海外经济下滑持续拖累铜价。预计在宏观面压力下，短期铜价或承压走弱。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价延续跌势）

假期期间LME镍先抑后扬，整体震荡运行。据Mysteel统计，5月国内精炼镍产量环比增加6.36%至18810吨，6月精炼镍产量将进一步增加，新疆新鑫炼厂复产后将恢复到1000吨/月以上的产能，华南数家新能源企业亦将在6月陆续投产，预计6月产量将突破2万吨。中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价，而且俄镍进口增加，可交割货源得到补充；5月国内精炼镍进口环比增加7224吨至10428吨，国内镍库存较前期明显回升；预计镍价将延续跌势。

锌：★☆☆（基本面支撑不足短期锌价高位受压）

假期期间LME锌价先涨后跌来回游，LME3月期锌收于2356美元/吨，较节前跌幅0.63%。节前国内现货市场，贸易商急于出货，升水小幅下行，上海普通品牌平均报07+200-210元/吨附近。供应方面，13日Boliden宣布将暂时暂停欧洲最大锌矿Tara的生产，市场更多担心的是是否会引发其他矿山一系列减产。国内方面炼厂暂无进一步减产。需求方面，压铸及镀锌板块企业存在不同程度的假期安排，开工走弱，氧化锌企业几无放假因此未拖累企业开工。近期华南地区梅雨季节影响，需求难言乐观。库存方面，截止上周三国内社会库存小幅去库，端午备库需求前置，但近期海外隐性库存逐步流入国内预期较高，后续或难改累库趋势。综合来看，短期宏观预期向好加上消息面刺激，锌价整体重心上移，但锌市中期供应过剩压力仍存，短期反弹受压。关注政策进一步落地情况。

铅：★☆☆（铅价高位谨慎追多）

假期期间LME铅价冲高回落，周五LME3月期铅收于2128美元/吨，跌幅0.40%。节前国内现货市场，市场氛围相对偏淡，报价仍坚挺，原生铅升水持稳，江浙沪市场报7+80附近；再生铅含税贴水200-225，价差持稳；废电瓶供不应求，价格继续上行。随着冶炼厂利润受挤压，前期有炼厂陆续检修降产。7月部分炼厂有减产计划。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求仍无较大起色，6月进一步下调开工率，铅蓄电池企业端午节放假1-3天且鲜有节前备库。而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，截至上周三SMM国内社会库存4.28万吨，去库放缓，部分出口兑现。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，但短期需求低迷库存仍存走高预期，预计短期铅价维持震荡走势，高位谨慎追多。

锡：★☆☆（海外挤仓即供应缩减预期强，但高库存的弱现实压力仍存，锡价暂反复震荡）

美元指数继续走强叠加欧盟制造业PMI超预期下降引发经济下行担忧加剧，上周五外盘锡价走弱，LME三月期锡价收跌1.24%至26730美元/吨。国内假期前现货市场维持低迷成交状态，下游接货少，现货升贴水走弱。短期供给端减量并不明显，虽然矿端供应持续偏紧，但冶炼厂暂无突出减量，而消费端持续低迷，致使显性库存维持高位。不过近期外盘挤仓情况依然存在，对短期锡价有较强提振。

氧化铝：★☆☆（深度贴水给予氧化铝期货价格一定支撑，现货价格仍以弱稳为主）

西南地区因云南电解铝复产消费得到一定提升，但氧化铝价格受提振有限，因产量因新产能投放同样增加。北方地区价格仍偏弱。云南电解铝复产对西南氧化铝价格有一定支持，但全国整体过剩的情况不改，北方地区现货价格仍偏弱运行。不过考虑到当前价格水平北方氧化铝企业亏损面扩大，现货价格下跌空间或有限。当前期货价格则仍有较大幅度贴水，但上涨也缺乏动能，能年内供应过剩的预期强。短期氧化铝期货价格或窄幅波动，短线建议回调做多思路。

工业硅：★☆☆（南北开工再度分化，现货价格平稳；短线区间操作，长线空单布置）

周三工业硅主力08合约收盘13380，幅度-1.51%，跌205，单日减仓-1643手。期货节前避险，小幅下行，节后现货价格持稳，市场氛围平淡。西北大厂带头减产，西南电价下调，硅企缓慢复产，开工情况南增北减，整体开工周度数据暂稳。多晶硅价格继续下行，市场活跃度尚可，部分企业装置检修，硅料库存依然有压力，短期对工业硅需求或有减少，但下半年仍有产能计划投入；有机硅市场依然低迷，需求不振导致行业累库，价格依然承压，开工保持低位，对工业硅需求难有改善；铝合金行业淡季，下游刚需采购为主，但海外汽车市场景气度恢复，利好产业链及出口带来的铝合金用硅需求。工业硅库存环比继续上升，去化压力增加。近期南北产地开工互有增减，或驱动近期盘面震荡，但行业库存压力及弱需求情况未有改善，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆(情绪转弱后，需求难支撑)

黑色势头转弱，宏观层面外部风险增加，各国经济数据出台不及预期，国内地产基建等没有直接利好消息刺激，交易逻辑转回偏弱的基本面。铁水超预期增加，铁矿尚有支撑，但煤炭端供给压力趋增，提涨不顺利。高温暴雨等天气影响成材需求，供需矛盾进一步积累，面临下跌风险。

焦炭：★☆☆（节中原料煤与下游情绪转弱，盘面或偏弱运行）

节前盘面转弱，原料煤与焦炭现货情绪强，但钢厂暂不接受提涨，建材成交一般现货感受差，市场对于政策预期乐观炒作放缓，港口期现转回观望，节中煤炭系熄火叠加海外宏观扰动市场情绪进一步转弱。基本面总库存小幅累积，碳元素整体转去库，主要受焦煤下游采购积极在途增加影响，焦企产量小幅反弹，铁水高位上升，自身矛盾不大。钢厂利润下滑，铁水预计续增存难度，原料煤挤压利润下焦企提产意愿一般，短期供需维持平衡略松。后续博弈点关注实际刺激政策强度、淡季需求成色。淡季需求超预期概率低，叠加原料煤开始转弱，盘面升水下逢高可布局中线空单，追空需终端弱需求兑现。

焦煤：★☆☆（节中动力煤大幅转弱，现货价格止涨转跌，盘面或偏弱运行）

昨日盘面弱势延续，产地情绪仍强价格续补涨，主流焦企跟涨内蒙，但幅度降为50元/吨，钢厂暂不接受，建材成交一般现货感受差，市场对于政策预期仍偏乐观。基本面总库存钢联与汾渭双累库，碳元素整体累库，供需偏松。供给端山西事故影响小，蒙煤通关续高，价格如继续上行蒙煤与澳煤边际供给将持续抬升。强情绪暂延续下采销供需略紧，支撑价格偏强，竞拍流拍率仍低，现货预期短线稳中偏强。后续博弈点仍在于成材淡季需求表现与刺激政策强度。盘面目前略升水，可逢高布局中线空单，追空需终端弱需求兑现。

动力煤：★☆☆（节后市场价格松动，水电输出暂不及预期）

节后产地市场价格再度走弱，下游节前补库后，市场需求再度转弱。港口价格松动，市场需求较为低迷，在一轮博弈后，市场氛围偏空，下游观望居多，贸易商让利出货意愿增加。假期终端交易暂缓，亚洲市场库存充足，内贸市场需求弱于预期，价格小幅下调。北方地区本周气温继续回升，天气将继续以晴热为主，气温持续创新高。南方本周依然以强降雨主导，江南大部、华南西部等地将出现大范围持续性强降雨，水电将继续得到改善。主要城市电厂日耗季节性变化，暂弱于预期，库存整体充足，处于同比高位。发运倒挂情况改善，港口调入维持前期水平，迎峰度夏，下游中长协拉运维持高位，北方港口持续去库。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给依然偏宽松，水电逐步恢复，季节性需求回归，近期价格或区间震荡。

玻璃：★☆☆(原片价格不稳，梅雨季到来影响玻璃中下游需求)

现货价格依旧不稳，近期各地产销均有所回落，部分玻璃厂对后市玻璃价格抱有悲观态度。节前一条产线点火、一条放水，此外6月仍有点火预期待兑现，持续关注产线动态。随着梅雨淡季到来，玻璃下游需求也逐渐展现走弱迹象，大多加工厂也仅刚需采购为主，采购上持谨慎态度。总之，在供给仍有增量预期且需求不佳的梅雨淡季，玻璃短期预计偏弱震荡，对于后续传统旺季，还需进一步观测保交楼政策发力下，对于地产竣工端的提振力度，若有竣工端对于玻璃需求的支撑，09在梅雨淡季后仍存震荡偏强运行的预期。若旺季需求证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加四季度至明年初淡季长线偏空逻辑，而持续走弱。短期盘面注意市场情绪，建议谨慎参与。关注现货产销、库存情况及终端地产实际动向。

纯碱：★☆☆(5月进口环比增加7.1万吨，出口有所回落。远兴出产品在即)

近日现货价整体平稳，上周产量及开工小幅增长。当前现货市场情绪一般，下游以按需采购为主，产销基本平衡。徐州丰成近期有计划检修。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，因今年以来高利润刺激碱厂长期维持高开工局面，夏季高温天气对于设备来说也面临一定考验，所以对于今年夏季设备检修的概率进一步加大，且已有部分企业公布7、8月检修计划。但四季度大概率的供给过剩预期，对于长线来说还是以偏空震荡逻辑为主。随着远兴出产品在即，盘面或受影响，建议谨慎操作。

新湖能化

原油：★☆☆（油价仍然上有顶下有底）

上周油价震荡走弱，月差偏弱，裂解价差仍在高位震荡，创5月以来最大周度跌幅，主要受宏观因素影响，市场仍担心经济衰退，下跌集中在周四周五。一方面，欧洲多个国家加息，美联储多名官员发表鹰派讲话，鲍威尔发表偏鹰言论，倾向于进一步加息，并且认为短期内不会降息。另一方面，周四周五相继公布欧美经济数据，美国6月Markit服务业PMI略超预期，但综合PMI和制造业PMI均低于预期，其中制造业PMI创六个多月来新低。欧元区及英法德6月PMI基本低于预期，分别创下多个月新低。基本面方面，EIA周度数据显示，商业原油库存减少383.1万桶，汽油库存增加47.9万桶，馏分油库存增加43.4万桶，库欣库存减少9.8万桶。汽油隐含需求937.5万桶/日，符合季节性消费。俄罗斯方面，截止6月18日的四周平均海运出货量略微下降3.5万桶/日至363万桶/日。市场仍对其减产质疑，后期仍需继续关注其产量和出口量。沙特将从7月1日开启100万桶/日的自愿减产，尽管石油产品消费或有放缓趋势，但缺口仍存在。短期油价仍呈上有顶下有底，宏观因素仍制约其上涨的幅度。

沥青：★☆☆（逢高空利润）

上周一山东齐鲁价格上调50元/吨，川渝中石化价格下调100元/吨。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。山东地区，无棣鑫岳复产沥青，区内开工继续小幅增加。下游终端刚需表现尚可，业者按需采购。华东地区，金陵石化日产稍有提升带动区内供应有所增加。需求方面，受梅雨季节影响，汽运发货较少，主营炼厂有船发，库存压力可控。继续关注原料进展（稀释沥青清关问题尚未解决）、需求（弱）及原油情况，逢高空利润。

PTA：★☆☆（供需变化不大）

上一交易日，临近假期现货市场商谈清淡，少量聚酯工厂买盘，PTA基差延续下跌。下周主港主流货源在09+85~90有成交，个别略低在09+83，略高在09+93有成交，价格商谈区间在5610~5720附近，夜盘价格偏低端。7月上主港在09+90有成交，7月中夜盘在09+95有成交。主港主流货源基差在09+90。原料方面，假期期间国际油价下跌，节前PX收于985美元/吨，PTA即期加工费331元/吨。装置方面，山东一套250万吨PTA装置另一条线已投料生产，目前该装置两线运行。需求端聚酯开工92.6%，织造负荷节后修复至69%，淡季下订单不佳，市场担忧需求负反馈。综合来看，成本下移，PTA需求端有走弱预期，供给端近期PTA负荷提升较多，低加工费下PTA有一定降负预期，当前库存压力不大，预计PTA震荡格局。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短工厂报价维持平稳，成交优惠商谈，期现基差维持，新凤鸣货源08-10~+50，三房巷货源08+150附近，因期货上涨，期现价格略有抬升，价格优势丧失，工厂产销好转，平均产销在85%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7050-7300元/吨，福建主流7250-7300元/吨附近，山东、河北主流7150-7350元/吨送到。供给端，直纺涤短开机负荷82%。需求端，纯涤纱维持商谈走货，部分重心仍有下移。涤棉纱销售一般，库存小幅增加。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会压缩。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格维持。江苏现货升水主力期货。国内上游开工近期稳定，后期检修装置重启，预期上升。6月进口量预期大幅增加。烯烃方面，沿海部分装置有停车消息，需求预期差。近期传统下游部分行业开工下降至同期低位。近期港口库存累积。中长期供应预期偏空，预计价格维持低位。

尿素：★☆☆(尿素中期预期差)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在17.3万吨，环比增加0.32万吨，同比增加0.46万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。后期国内农业需求旺季将结束，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标开标，标价较低。近期企业库存环比大幅下降，同比仍偏高。国内中期预期差，预计价格维持低位。

MEG：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡走弱，市场商谈偏淡。早间乙二醇盘面短暂上行，但整体买气偏弱，临近假期市场观望为主。随后盘面回落下行，现货基差同步走弱，尾盘现货成交至3905-3910元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心震荡走弱，人民币汇率持续贬值市场买气偏弱，近期船货商谈多在457-462美元/吨附近，7月底船货升水4-5美元/吨，成交表现僵持。供给端，装置无较大变化。总体来看，乙二醇3-6月的减产带来持续去库，但是库存体量太大，大部分体现在聚酯工厂备货的环节，港口不明显。当前没有进一步的减产，相对估值修复部分企业有复产计划，加上市场预期聚酯降负以及进口回升，乙二醇承压为主。

LL：★☆☆（基本面矛盾不大，短期价格持稳）

LLDPE现货低端价格7830元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平；海外聚烯烃价格较弱，PE部分品种进口窗口打开，需要关注未来PE进口情况。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；终端出口订单不佳。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低；港口库存环比小幅去库。上游石脑油制利润好转；标品进口窗口即将打开；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-30元/吨；9-1价差100元/吨左右；HD小幅升水LL；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差800元/吨左右。PE基本面矛盾不大，价格更多受宏观因素影响。PE部分品种口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PP:★☆☆ (短期价格持稳）

拉丝现货7080元/吨。巨正源二期已开车，安庆石化试车成功，计划7月正式投产；PP检修装置较多，整体负荷处于同比偏低水平，拉丝排产环比提升；外盘价格较弱，标品进口窗口即将打开；包括丙烯在内的部分原料价格呈下跌趋势，成本端松动。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高。整体库存压力不大；石化库存水平同比偏低。上游PDH生产利润好转；粉料生产利润好转；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约与现货基本平水；9-1价差80元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差水平偏高；L-PP主力合约价差800元/吨左右。目前PP供需双弱，短期价格随宏观因素以及原料价格波动；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议逢反弹做空，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。近期PE部分品种进口窗口打开，PE进口供应可能增加，叠加PP新产能投放时间有一定的不确定性，短期L-PP价差继续走扩的确定性降低，买L空PP套利建议减仓，关注PE的进口情况以及PP新装置投放情况。

PVC：★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

电石价格保持低位，PVC利润良好，当前利润对PVC供应的影响有限，装置检修高峰正在结束，开工率将逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有限，开工将开始回升，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。基本面持续存在压力，近期PVC成本支撑下移令利润回升，检修装置将快速恢复，供应提升，预期PVC价格将继续保持弱势。

苯乙烯：★☆☆（检修支撑，需求不足，基本面偏空）

苯乙烯至6月底有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑持续下移，利润尚可。近期下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，但下游价格保持较低水平，利润提升并非因需求推动，下游开工均有所下降。苯乙烯库存近期小幅去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工降幅暂时有限。苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游价格和利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工降至偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。

天然橡胶：★☆☆(库存去化困难，天胶逢高做空)

尽管市场对收储以及天气的炒作频繁。但目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：云南产区推迟开割三个月，但对全乳胶产量影响不大；海南产区割胶正常；东南亚主产区逐渐上量；供应压力攀升。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑，尤其是全钢胎负荷下降迅速。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。新车销售不错，但配套胎对天胶需求拉动作用较小。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题表现糟糕。居民消费同比尚可，但环比显著走低。天胶基本面疲弱，逢高布局空单。

新湖农产

油脂：★☆☆（假期外盘下跌节后低开）

假期期间，因美元走强、美国中西部预报出现降雨及EPA最终决议低于预期，CBOT豆类农产品大跌，CBOT豆油上周三夜盘一度跌停。当晚EPA公布的2023-2025年可再生能源目标掺混量如消息进行了调整，eRINs数量暂未在纤维素燃料的产量中明确，该计划是否取消尚未确定。或因纤维素燃料掺混量下调低于预期，2024-25年美国生物质柴油掺混量上调幅度低于此前市场预期。此利空消化后，上周美豆油止跌反弹。BMD毛棕盘面假期期间同样下跌后涨。6月前20日MPOA数据显示马棕产量环比略减，同时船运数据显示出口依旧偏差，6月马棕库存环比预计仍有较大增幅。不过，6月印度棕榈油进口环比开始增加，6月国际棕油价格逐渐出现优势，关注后期棕榈油产地出口是否逐渐改善。国内油脂节前因CBOT豆油大跌反弹势头放缓，因假期期间外盘油脂油料下跌，今日国内油脂预计一定程度低开。中期，仍是天气市周期，关注北半球油籽产区天气变化、美豆新作面积报告。中短期，油脂预计延续反弹势头，大幅低开后仍可能回升。

花生：★☆☆（关注新作单产反弹驱动不强）

节前，国内花生盘面走弱，反弹没有延续。国内基本面暂时没有明显驱动，现货市场交易氛围低迷。旧作供需不足背景下，食品米持货商库存水平偏低，挺价心理坚定。河南、山东等产区货源多数已入冷库，进口米出货不畅，油厂季节性大面积停机，油料米供需双弱。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。近期北方高温，关注对新作花生单产影响，关注国内产区后期降雨变化。从供需驱动看，新作花生价格看跌。

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

2023年4月国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡偏强）

隔夜美豆11月收于1304，跌2.65%，创下一周来的最低水平，因为中西部地区将会出现有利降水。在作物进入关键生长阶段之前，降雨将有助于缓解干旱，补充土壤墒情。另外，经过近期价格大涨后，大盘技术面超买，存在回调修正要求。本周作物评级可能再次下降，只是下滑幅度可能有所缩减。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年6月15日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为457,500吨，比上周低了4%，但是比四周均值高出98%。2023/24年度净销售量为168,800吨，一周前为48,500吨。我们认为以当前 7.59%的美豆新作库销比，其所对应的新作美豆价格应该在 1200 上方，美豆此前跌至 1200 下方叠加着宏观的悲观情绪。目前涨回 1300 也意味着宏观的悲观情绪有所恢复，接下来可能在 1300 上方展开震荡，下一步的方向选择将取决于天气的演变。国内市场，截至 6 月 16 日，国内油厂豆粕库存 54万吨，环比增7万吨，豆粕已经进入季节性累库周期，目前累库的速度并不算快。连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、人民币贬值的共同作用下，突破上行，但涨幅不及油脂，侧面说明了上涨的过程中宏观占得权重更大。就像我们之前所说的那样，宏观偏悲观的情绪已经有所修复，连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。操作上，连粕冲高后若后续题材不济可能回调，但暂不宜做空头配置。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

我们认为生猪需求端恢复有限，而供应端仍过剩，影响价格上行空间。5月末全国能繁母猪存栏4258万头，为4100万头正常保有量的103.9%，处于生猪产能调控绿色合理区域的上沿，环比下降0.6%，同比增长6%，连续5个月回调。目前冻品库容率处于较高水平，后期仍存出货压力，目前生猪价格仍在磨底阶段。进入7月份，现货价格容易出现反弹，理由在于1月仔猪存活率低叠加非瘟影响造成的季节性阶段性供应断档，反弹的高度不是很看好，随后仍将展开震荡，甚至不排除进一步回落。

玉米：★☆☆（美盘下跌，内贸玉米价格仍上涨）

端午节日期间美玉米跌幅为3.87%，主因气象预报称近期中西部部分地区将出现大范围降雨，此外，美国环保署的生物燃料掺混目标低于预期，周三美国环保署将2024年和2025年的玉米基乙醇掺混要求下调到150亿加仑/年，低于去年12月份时初步建议的152.5亿加仑。均利空盘面。美国农业部出口销售周报显示，截至6月15日当周，美国玉米销售总量为8.31万吨，位于市场预期的下端，低于一周前的29.44万吨。2022/23年度迄今美国玉米出口销售总量为3865万吨，同比降低35.9%，作为对比，上周同比降低35.3%。国内方面，玉米盘面受港口及下游企业低库存支撑，年度后续缺口问题再度成为炒作题材，阶段性提振盘面，东北部分地区储备库轮入，芽麦价格上涨，目前贸易环节惜售心态增加，阶段性供应压力趋缓，支撑玉米价格。连盘近日在宏观因素提振下，配合玉米低库存现状，缺口问题短期无法真伪，以及厄尔尼诺北方干旱预期下，盘面上行走势明显，短期预计宏观利多尚未释放完全，经济政策利多有望延续，盘面大幅冲高后亦支撑贸易心态，短期贸易环节惜售增强，连盘前期9月空单注意避险，等待趋势明朗。

白糖：★☆☆（原糖回落，郑糖或高位震荡，等待驱动）

国际市场来看，端午期间国际原糖连跌，重回24—25美分/磅区间。基本面来看，巴西23/24榨季上量速度明显同比加快，7月巴西糖进入压榨高峰期，中短期国际原糖上方承压。通过估算，如果巴西糖厂在23/24榨季全季按照最大产能和最大制糖比进行制糖，下半年国际食糖贸易流或逐渐由紧转宽松。长期逻辑来看，仍需要关注厄尔尼诺现象变化情况和持续时间，虽然目前来看厄尔尼诺或对23/24榨季全球食糖产量影响一般，但是如果出现强厄尔尼诺并且持续时间超过一个榨季，全球食糖供应将面临巨大挑战。

国内市场来看，郑糖近期高位震荡，等待驱动。基本面看，国内食糖除轮储60万吨之外未见其他新增供应，工业库存极低，5月食糖进口量同比大幅下降显示进口端仍未打开，对糖价有所支撑，但国际贸易流预计逐渐由紧转松的趋势或对三季度国内糖价上方产生一定压力。短期来看，端午假期期间外盘或有波动，关注原糖带动作用，我们预计国内糖价或维持高位震荡，资金和情绪力量仍较大，可能导致糖价波动频率增大，未入场者建议观望。中期来看，在巴西丰产的背景下，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。长期逻辑仍需关注厄尔尼诺强度和持续时间，远月仍有冲高可能，下榨季糖价仍有上升动能。目前，虽然市场对气候变化存在担忧情绪，但是并没有对此进行大量交易，也就是说，如果没有确定发生影响甘蔗和食糖产量的实质性天气变化，天气市行情仍需等待。

棉花：★☆☆

上周棉花震荡偏弱运行，主要系下游即期利润大幅亏损和开机率下降以及关于发改委开会商讨抛储和增发配额等相关传言所致。商业库存和工业库存公布，虽然疆内库存数据高于前期传言所述不足200万吨，但其去库速度较大，即使纺企在5月下旬于棉价回调时大量补库，但也并不能完全解释接近100万吨的去库量，对此多空解读不一，我们认为真实库存或较为紧缺。下游方面，随着棉价回调，纺企逢低补库，但即期利润仍为亏损状态，开机率较略微下降，纱厂和布厂成品维持累库态势。短期，虽然新疆天气较为恶劣，但受限于增发配额以及抛储的潜在可能性和下游运行情况，棉价难以大幅上涨，预计区间震荡运行为主。中长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

国债：★☆☆（5年LPR降息幅度低于预期，短期债市走强，关注后续政策）

国债：盘面上看，上周国债期货触底小幅反弹。央行先后下调OMO、SLF以及MLF等利率后，上周央行如期下调LPR，但是对应房地产的5年期LPR利率降息幅度低于市场预期，同时上周以来市场更多在反应政策预期偏情绪失望的状态。权益以及商品市场走弱，而债市震荡走强。基本面方面，央行公布5月金融信贷数据显示，5月金融信贷延续4月回落势头，本次偏弱的金融数据表明实体融资需求不足，与此前发布的低于预期的PMI数据、偏低的物价数据和出口数据所表征的意思一致，均指向经济修复速度放缓。后续公布5月其他经济数据中多数同比增速连续放缓，尤其是房地产继续下行摸底，工业产出出现较明显回落，国内经济复苏明显放缓。不过随着央行降息的开启，后续市场信心有望恢复，市场开始预期更多财政以及地产政策出台。本周债市随着央行的大额投放，资金边际转松，叠加上LPR公布调降不及市场预期，债市得以企稳，收益率呈现出陡峭化下行，但整体仍较为克制，市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。关注稳增长政策出台情况。

黄金：★☆☆（美国经济数据超预期，加息预期升温，短期金价震荡偏弱）

黄金：盘面上看，上周内外盘金价震荡走弱，沪金在人民币贬值下相对抗跌。超级央行周过后，欧美央行官员持续释放鹰派信号，同时上周更多欧洲国家加息，市场对于海外央行加息预期进一步升温。另外，上周公布美国5月新屋开工总数、营建许可总数均超预期，同时美国公布PMI数据继续呈现服务业与制造业PMI劈叉，经济仍有韧性，市场对于美国经济软着陆预期升温，进而导致市场对于7月联储再度加息预期升温，美元以及美债收益率震荡走强，金价再度承压。消息层面，上周后期俄罗斯国内发生内战，最新消息看已经平息，预计对市场影响有限。对于沪金而言，因人民币汇率再度走贬以及国内政策性预期暂时落空，沪金表现相对坚挺。短期来看，美联储保持鹰派论调打消市场年内降息预期同时提升未来加息预期，对金价整体不利。短期美债收益率维持高位+通胀（预期）下行，短期实际利率走强不利金价。关注其他经济数据以及联储其他官员讲话。

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