3月7日，穆迪投资者服务公司维持中信证券股份有限公司(中信证券)Baa1/P-2的外币长期和短期发行人评级。中信证券的个体信用评估保持不变，仍为Baa3。

穆迪此外还维持了CITIC Securities Finance MTN Co., Ltd的本币有支持高级无抵押中期票据计划的(P)Baa1评级、Baa1的本币有支持高级无抵押票据评级，以及有支持欧洲商业票据计划的P-2评级，上述票据均由中信证券提供担保。

(资料图片仅供参考)

CITIC Securities Finance MTN在英属维尔京群岛注册成立，是中信证券的间接全资子公司，其主要职能是作为中信证券的融资平台。

中信证券和CITIC Securities Finance MTN的主体层面展望稳定。

评级理据

维持评级反映穆迪预计获其强劲的业务实力、多元化的收入结构以及审慎的风险偏好支撑，未来12-18个月中信证券的信用状况将保持稳定。维持评级亦反映穆迪预计中信证券对于中国中信集团有限公司(中信集团，A3/稳定)和中国政府(A1/稳定)的战略重要性将维持不变。

中信证券Baa1的长期发行人评级包含了Baa3的个体信用评估，以及穆迪预计公司在承压时将获得中国政府极高水平的支持带来的两个子级提升。

Baa3的个体信用评估反映出中信证券：(1)获其在中国证券业领先的业务实力支撑，公司盈利能力强劲;(2)多元化的收入结构令公司盈利波动性良好;(3)中等的风险偏好。抵消公司这些信用优势的因素包括：(1)适中的的流动性和资金来源状况，反映了投资和短期资金增长的相关风险，但公司多数投资流动性良好又缓解了上述风险;(2)公司杠杆率较低但持续攀升。

穆迪预计，尽管市场竞争加剧且资本市场动荡，该公司仍将在未来12-18个月保持领先地位和良好的盈利能力。基于其在国内证券经纪、投资银行和资管业务领域的领先地位，中信证券有着多元化的收入结构，进而支撑其相对稳定的财务业绩。2022年，虽然由于资本市场状况不佳，多数证券公司的利润大幅下滑，但中信证券平均资产回报率良好，为1.63%，而2021年该比率为2.04%，2020年为1.65%。

穆迪预计未来12-18个月中信证券的流动性和资金来源状况将保持适中水平。中信证券在过去两年中加大了投资，并增加了短期资金的使用，这使其流动性和资金来源状况偏紧张。尽管如此，该公司仍保有大量未使用的银行信贷额度，并审慎管理其资产风险，且大部分投资都是流动性良好的股票和高等级债券，这部分缓解了其流动性和再融资风险。过去两年，该公司还通过发行次级债和股票增发逐步增加了长期融资。

穆迪预计，随着资本中介业务的发展，未来12-18个月中信证券的杠杆率将在当前水平基础上适度增长。2022年，通过规模达人民币270亿元的配股，中信证券的资本基础得以增强。通过补充资本金并削减投资组合和两融规模，2022年中信证券的杠杆率(以总资产/股东权益比率衡量)从2021年的6.1倍降至5.2倍。不过，该公司计划将配股所募集的大部分资金用于发展资本中介业务，而这是一项资本密集型业务，可能会进一步扩大公司的资产规模。

2022年6月22日，中信证券最大股东中国中信有限公司(A3/稳定)和中国中信股份有限公司与中信金控签订协议，将前两家机构合计持有的18.45%的中信证券股份无偿划转给中信金控。该交易仍需取得中国证券监督管理委员会的批准。股份划转完后，中信金控将成为中信证券的最大股东。穆迪预计该安排并不会改变中信证券对于中信集团的战略重要性。因此，考虑到以总资产衡量中信证券作为国内领先证券公司，并且作为中信集团内部主要成员公司的地位，穆迪继续认为必要时中国政府将向中信证券提供极高水平的支持。

可引起评级上调或下调的因素

中信证券评级上调可能性不大，原因是穆迪认为该公司个体信用状况的进一步改善将降低政府提供特殊支持的必要性，进而会减少政府支持带来的子级提升。

如果发生以下情况，公司的个体信用评估可能会上调：(1)公司减少对流动性较差证券的投资并增加长期资金的使用，从而改善其资金面和流动性状况;(2)确保平稳的运营和有效的风险控制;(3)在竞争加剧和市场波动的情况下仍保持良好的盈利能力;(4)降低税前利润的波动性。

若穆迪认为政府向公司提供支持的意愿和能力减弱，则中信证券的评级可能被下调。

如果发生下列情况，中信证券的评级也可能被下调：(1)公司盈利能力大幅恶化;(2)由于杠杆率大幅提高或流动性和资金来源状况恶化等原因，其财务状况显著趋弱，或(3)受到监管机构处罚或发生风险管理失误，从而削弱其业务和管理稳定性。

中信证券总部位于北京，截至2022年底，其初步披露的总资产为人民币1.31万亿元。

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