投资要点

一、政策加速加码，供给侧的“三支箭”成效需要等待期

在经济整体承压以及行业疲弱的双重压力之下，2022年11月之后地产政策开始持续加码，政策整体目标来看维稳市场、防范系统性风险仍处于第一位，而政策提供的空间则较此前进一步宽裕，迫切性提升。

(资料图片仅供参考)

其中，供给侧的“三支箭”政策旨在多维度对房企增信促进融资，这种原则之下，行业总量上的融资资源预计将进一步提升，而对于资金资源的获取以及得当的运用则会是今年影响优质房企表现的重要一环。对此，市场对于政策的判断深入至具体执行，影响市场的成效需要等待期。

二、需求端：政策为各地房贷利率的调整增加了灵活空间

新一轮政策是对此前政策的延续与完善。从政策涉及的体系标准来看，今年一线城市适用于这一动态调整机制的可能性较小，二线城市的运用实施将会分化，三、四线城市房价普遍下跌则为政策实施带来更多空间。短期观察下的房地产市场尚未有明显起色，行业拐点需要继续等待。

三、等待的时机——观察地产债的流动性与活跃度变化

地产债二级市场流动性变化与政策释放期密切关联。从个券流动性反映的投资者情绪来看，当前市场对板块入场时间的等待意愿依然较强，而如果考虑到个券流动性的修复与其带来的机会，细分板块上将在央、国性质的地产债中更快展开，优质民企地产债个券流动性提升速度相对偏弱、波动更大、博弈属性也更强。

四、投资的机遇——寻找地产债相对的安全、收益匹配落点

受信用债整体行情影响，地产板块利差修复速度较慢，但积级的因素在于新一轮寻找确定性资产的过程中，投资者对于地产板块的参与与探索程度有望高于此前，尤其是绝对收益的吸引力将在个券流动性提升后产生更明显的影响力。不过在此之前，两个确定性尚未证实，反复的预期波动会是市场常态，投资者对于地产债的信用分化将在今年再次延续。建议投资者根据自身的负债成本、稳定性需求在不同的地产细分板块中选择安全性、流动性与收益三个维度下的性价比标的。

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