新湖有色

铝：★☆☆（宏观利空打压，铝价震荡走弱）

美元指数大幅反弹，中国4月通胀下降也引发经济复苏力度不佳担忧，隔夜外盘金属全线下挫。LME三月期铝价跌2.49%至2213美元/吨。国内夜盘同样下跌，沪铝主力2306合约最低至17830元/吨，收于17940元/吨。早间现货市场交投进一步走弱，持货商担忧价格进一步下跌而争相出货，下游谨慎观望居多，虽然库存继续去化，但流通货源充裕。华东市场主流成交价格在18300元/吨上下，与期货基本平水。广东主流成交价格在18340元/吨上下。当前国内消费整体趋弱，不过仍有一定韧性，下游加工企业开工率尚未全面下降。供给端压力暂有限，产量维持温和回升态势，进口有一定补充。显性库存仍维持去库状态，且处于相对低位。不过近日宏观面利空因素较多，引发悲观预期，对价格不利。中期则受复产预期即成本重心下降拖累。操作上建议短线空单适量减持。

(资料图)

铜：★☆☆（国内通胀数据不及预期，市场情绪悲观）

隔夜铜价大幅走弱，主力2306合约收于64510元/吨，跌幅1.22%。昨日公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，但核心通胀韧性较强，市场对美联储年内降息预期下降，铜价承压。而且公布的国内CPI、PPI数据超预期下滑，市场对国内经济陷入通缩的担忧加剧。收盘后公布的社融数据亦不及预期，居民贷款再次转负。宏观面利空消息不断，市场情绪转悲观，铜价大幅下挫。虽然4、5月份国内铜消费环比一季度走弱，但在新能源领域高增速的带动下，国内铜消费仍有韧性，铜库存延续去库，上周上期所铜库存下降2176吨至13.5万吨；铜价下跌后，下游积极补库现货市场成交活跃。因此铜价不宜过度看空，预计下方空间有限。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价延续跌势）

隔夜镍价继续走弱，主力2305合约收于168690元/吨，跌幅0.52%。昨日金川镍报价回升700至9500，俄镍报价下降500至6300。虽然目前国内纯镍库存依旧处于低位，但本周有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，俄镍报价持续回落；而且本周上期所镍大幅交仓，周三上期所仓单库存增加837吨至1365吨，沪镍逼仓风险下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍将有约3000吨/月的产能增量，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价将延续跌势。

锌：★☆☆（基本面及宏观共振锌价继续探底）

隔夜锌价继续探底，沪锌主力2306合约收于20870元/吨，跌幅0.48%。昨日国内现货市场，消费不佳，升水上行乏力，上海普通品牌平均报06+170-190附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，5月预计产量或再创新高；远期欧洲炼厂复产预期仍存。2月来虽TC有回落，但矿端供应暂未影响炼厂生产节奏。需求方面，近期黑色整体大跌销售不畅，加上假期及天气因素，终端需求不畅，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工大幅下滑，市场将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，本周一国内社会库存有较明显累库，市场陆续到货；而LME近3个月来连续增仓，隐性库存显现。基本面上，供应端云南限电因素缓解，产量超预期，中期来看锌市供应过剩压力较强，预计短期锌价或继续探底，空单持有。

铅：★☆☆（需求下滑铅价偏弱运行）

隔夜铅价偏弱运行，沪铅主力2306合约收于15260元/吨，跌幅0.29%。昨日国内现货市场，成交偏淡，升水持稳，原生铅江浙沪市场报6+20-80附近；再生铅含税贴水150-200，价差持稳；废电瓶货源紧张，价格维持偏强运行。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，铅蓄电池4月订单欠佳，因库存压力部分企业进一步下调生产计划，五一企业放假较多，铅蓄电池周度开工继续下滑。库存方面，内外走势分化，国内社库节后仅小幅累库，整体维持历史低位；而节前LME库存有5800吨增幅。整体上，国内废电瓶供应较紧、价格持续上涨，成本支撑较强。但短期供应稳中有增，加上小幅累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（宏观情绪主导，锡价弱势运行）

美元指数大幅反弹即中国经济数据不佳，隔夜外盘锡价大幅下挫，LME三月期锡价跌2.05%至25370美元/吨。国内夜盘跟随走弱，沪锡主力2306合约收低于202610元/吨。早间现货市场成交有所回暖，冶炼厂依旧挺价，贸易商接货意愿上升，下游同样积极入市采购，现货升水有一定回升。不过终端市场依旧表现谨慎，多观望为主。短期市场供需变化均不大，冶炼厂运行基本稳定，下游消费不佳，但有一定韧性，高库存情况暂难有明显变化。而近期宏观面利空因素较多，对锡价不利。短期锡价弱势震荡为主，建议谨慎做空。

工业硅：★☆☆（现货价格继续下行，行业库存反弹；短线空单持有，长线空单布置）

周四工业硅主力08合约收盘14400，幅度-2.41%，跌355，单日增仓570手。现货跌幅再度走扩，交投偏弱，贸易商让利出货意愿强。西南丰水期即将来临，电价为主的成本支撑将继续减弱，但行业开工率继续下行。多晶硅价格维持下行趋势，下游谨慎偏观望，但企业产能投放未停止，对工业硅需求稳步增长；有机硅价格持续深跌，行业产能锐减，企业依然严重亏损，下游需求疲弱，谨慎采购；新数据发布，汽车销量环比下降，或影响行业排产。工业硅行业库存出现反弹，库存压力继续增加。工业硅基本面偏宽松，丰水期行业复产预期增加，成本收缩，利空因素偏多，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（数据利空，盘面弱震荡）

昨日钢联表需好于预期，成材产量延续下降态势，铁水尽管下降但降幅并不大，随着钢厂检修结束陆续复产，整体供给压力依然较大，黑色板块中铁矿石供需面相对偏紧一些，给予成材成本支撑。宏观方面昨日社融不及预期，居民和企业加杠杆意愿弱，地产投资和消费难见起色。不过夜盘在走弱之后有所反弹，主要还是考虑到利空暂时出尽后可能会有政策刺激，例如降息预期。目前供过于求基本面没有太大变化，成材旺季需求基本已经证伪，盘面或将延续若震荡等待旺季过去。

焦炭：★☆☆（成材数据好坏参半，宏观利空与原料煤支撑压低振幅，盘面或维持缓跌运行）

昨日盘面弱震荡下行，建材成交弱势延续，螺纹表需环比大幅回升但上周工作日多一天叠加粗钢压减大幅拉升投机需求，数据并没有特别超预期，热卷需求则弱于预期，夜盘受社融差于预期与通缩担忧宏观面利空影响低开，不过昨日焦煤端竞拍虽然流拍率高，但个别较10日小幅回涨，动煤缓跌下方空间打开缓慢，蒙煤口岸风化煤利润开始高于焦煤，产地也有个别配煤矿转卖动煤，盘面表现略强于成材铁矿。基本面焦炭现货进行到7轮提降，市场存续跌预期，港口准一1950（-50），贸易商试探性采购，成交略回升不过部分为出口订单。铁水如预期小幅下降，进口端环比略下滑，累库放缓。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，不过短线仍有动煤旺季预期支撑焦煤估值，盘面或在区间内弱震荡，近期成材端回归弱势，关注市场是否提前交易动煤坍塌，策略维持空单底仓持有，剩余可在区间内高抛低位获利了结。重点关注成材需求转弱程度与动煤市场预期变化。

焦煤：★☆☆（终端需求一般，宏观利空下动煤尚有支撑，盘面或维持缓跌运行）

昨日盘面弱震荡下行，终端螺纹表需环比大幅回升但数据并没有特别超预期，热卷需求则弱于预期，夜盘受社融差于预期与通缩担忧宏观面利空影响低开，不过昨日产地竞拍虽然流拍率高，但个别较10日回涨，动煤缓跌下方空间打开缓慢，蒙煤口岸风化煤利润开始高于焦煤，产地也有个别配煤矿转卖动煤，焦煤盘面表现略强于成材铁矿。基本面来看本周蒙煤供给下滑，边际煤种略回流动力煤，焦煤转为小幅去库，不过钢厂预计短期提产后转回减产，焦企产量或跟随下滑，昨日通关反弹，焦煤库存后续或暂持稳。盘面升水且现货上行驱动不足，宏观与高产压力下成材如进一步转弱市场存在提前交易下轮负反馈可能，仍以逢高做空为主，空单底仓持有，剩余仓位可在近期震荡区间内高抛低位获利了结。重点关注动煤坍塌速度，盘面下行驱动或转强。

动力煤：★☆☆（港口交易僵持，电厂港口继续累库，煤价偏弱震荡）

产地市场低迷，交投冷清，价格小幅下行。港口价格弱稳，交易僵持，下游看空后市，仍有部分贸易商挺价。印尼雨季，影响产运，价格坚挺，国内市场下行，终端采购积极性不强。周末全国大部将逐步升温，加速入夏。华南、云南以及华北和东北一带将有不同呢程度降水，华南多暴雨，西南旱情将有所缓解。水电或继续得到回补，南方光伏输出将受影响，电厂日耗季节性小幅反弹。电厂主打中长协，高位累库。北方港口调入恢复至高位，沿海终端刚需提库为主，库存小幅上升，疏港压力增加。行业库存高位累增，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(本周厂库累库，各地产销大幅下滑)

玻璃现货多地涨价幅度趋缓。本周产量及开工小幅增长，多地厂库出现累库情况，其中华北地区累库明显。多地近日产销一般，市场情绪有所降温。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临一定上行压力而回调。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。09建议回调后试多，博弈三季度旺季需求；四季度及明年初随淡季到来，01及后续合约预期偏弱，可逢高试空，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

本周整体现货价格平稳为主，部分地区降价（青海、河南、重庆）。昨日一条110万吨产线检修，预计持续到月底。库存方面，本周厂库库存基本较上周持平，整体碱厂出货有所恢复，但市场情绪表现一般，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏。盘面目前依旧偏弱运行，且向下空间打开，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。盘面谨慎参与为主，谨防利空出尽。

新湖能化

原油：★☆☆（油价围绕宏观交易）

昨日油价震荡走弱，小幅收跌，交易仍然围绕宏观进行，5月6日当周 ，美国初请失业金人数26.4万人，高于预期值24.5万人，且升至2021年以来的最高水平，美国债务上限谈判再次推延，市场仍担心美国经济衰退。OPEC月报显示，4月OPEC产量环比减少19.1万桶/日至2860万桶/日，其中，沙特产量环比增加9.5万桶/日至1050万桶/日，伊拉克产量环比减少20.3万桶/日至413.9万桶/日，科威特产量环比减少2.6万桶/日至265.2万桶/日，阿联酋产量环比减少2.6万桶/日至265.2万桶/日，尼日利亚产量环比减少17万桶/日至118万桶/日。OPEC月报维持2023年全球石油产品需求增量230万桶/日不变。美国能源部长表示，2600万桶石油将在6月完成出售，届时将寻求战略储备购买。基本面仍有一定支撑，重点关注宏观信息扰动。

沥青：★☆☆（短期需求偏弱）

本周一南方地区主营下调100-150元/吨，北方地区变化不大。上周厂库社会库均累库，山东地区厂库去库。今日沥青盘面震荡为主，06基差逐渐回归，裂解价差继续小幅回落。山东地区，区内炼厂合同出货居多，出货相对稳定，但现货成交氛围一般，实际成交多在低位；华东地区，区内炼厂稳定生产，整体供应较稳定。需求方面，市场交投气氛尚可，业者多按需采购为主。4月实际产量283.71万吨，高于排产，5月产量环比或小幅减少，盘面跟随成本端变化，关注需求改善情况。

PTA：★☆☆（下游开工提升）

上一交易日，PTA现货市场商谈尚可，日内PTA成交放量，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有买货，基差低位反弹。本周及下周主港货主流在09+245~350有成交，宁波货在09+240~320有成交，商谈价格区间在5615~5740附近。今日主港主流货源基差在09+300。隔夜国际油价下跌，PX收于1010美元/吨，PTA即期加工费406元/吨。装置方面，无较大变化。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。综合来看，短期在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA向下调整，盘面贴水格局下有一定支撑。待下游利空因素兑现及估值回落后，对9月合约仍旧看好为主，主要是基于潜在的检修利多以及需求的季节性恢复。

短纤：★☆☆（降负企业逐步复产）

上一交易日，短纤工厂报价多下调或优惠扩大，成交好转，工厂平均产销在80%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7400元/吨，福建主流7350-7400元/吨附近，山东、河北主流7300-7500元/吨送到。供给端，随着近期加工差修复，前期减停工厂陆续恢复，短纤负荷将逐步靠近8成。需求端，原料商谈走货，涤纱暂稳，销售疲软，库存高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复，整体估值仍低。总体来看，短纤减产下支撑较强。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在16.95万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.57万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库期）

上一交易日，乙二醇价格重心宽幅整理，市场商谈一般。日内乙二醇价格重心宽幅波动，现货主流成交区间在4165-4215元/吨附近，临近中午盘面震荡走高，现货买盘跟进一般。午后乙二醇市场重心震荡走弱，现货商谈回落至4170元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期到港船货主流商谈在507-512美元/吨附近，6月上船货升水3-5美元/吨，日内外商参与报盘增加。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（去库放缓，价格偏弱运行）

LLDPE现货低端价格7930元/吨。PE将有多套装置陆续检修，PE负荷有下滑预期，LL排产下滑；原油价格区间震荡运行；4月PE部分品种进口窗口打开，但东南亚地区需求好转，预计5-6月进口供应增量有限，目前PE标品进口窗口关闭。：PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家备货意愿偏弱。石化库存81，-0.5，近期石化去库速度放缓。上游石脑油制利润环比好转；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平环比好转。09合约基差150元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差540元/吨左右，短期预计继续收窄。PE供需双弱，去库速度放缓，PE价格短期偏弱运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计近期L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

PP:★☆☆ （去库放缓，价格偏弱运行）

拉丝现货7320元/吨。近期PP检修装置较多，PP周度负荷处于同比极低水平，拉丝排产环比下滑，短期PP供应压力不大；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡运行。下游整体开工环比有所提升，同比不及往年，然而新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高。石化库存81，-0.5，近期石化去库速度放缓。上游油制与PDH生产利润环比好转；粉料生产利润偏弱；PP出口利润好转，出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差100元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚价格较为坚挺，与拉丝间价差环比走扩；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差540元/吨左右，短期预计继续收窄。PP供需双弱，去库速度放缓，PP价格偏弱运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，但短期由于PP负荷水平处于同比较低水平，PP供需情况好于PE，预计L-PP价差收窄，建议L-PP套利暂时离场，关注PE与PP排产差别。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，但未来装置检修量仍然较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求恢复，价格仍存在压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工恢复至节前水平，上周停工造成库存出现较大幅度去库。ABS利润转负，库存继续累库，开工持续回落。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工重新恢复，预期下游开工近期将较为稳定。苯乙烯供应提升，需求大幅恢复，过剩预期缓解，但基本面仍相对偏空。

天然橡胶：（炒作暂告段落，库存仍是焦点）

当前，国内天胶的库存压力极大，听闻达到180万吨，相当于3-4个月的用量，且仍在持续走高。库存去化成为了左右市场行情的最关键因素。供应端：云南产区旱灾缓解，预计5月底6月初全面开割。海南产区已经开割。4月中旬之后，中国天胶进口预计将季节性下滑。供应端压力总体将有所缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口和配套胎静态需求不错，但后期有转弱可能。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。

天气炒作暂告段落，市场传闻国内将收储10万吨新胶。收储10万吨只会影响仓单，对目前高库存的去化影响不大。去年全乳胶产量只有18万吨，如果今年收10万吨的全乳胶，看上去会对仓单的影响很大。但是另一方面，今年浓缩乳胶的需求不好，乳胶和全乳胶使用同一种原料，所以今年乳胶的产量会下降，全乳的产量会上升。再加上，如果这时候宣布收储，今年的新胶几乎还没开始生产，那么就会导致企业去转产全乳胶。全乳胶的产量大概率大幅上升，即使收储，可能对仓单的影响也不会很大。

新湖农产

油脂：★☆☆（短期宏观数据利空关注USDA报告）

昨天，BMD毛棕盘面低开低走。7月合约下跌2.62%，报收3604林吉特/吨，日线前高承压回落。MPOB4月数据市场已经消化，昨日马棕盘面走弱，或因连棕等周边油脂下跌带动。近期美豆新作播种进度较快，CBOT大豆承压下行令CBOT豆油下跌。关注今晚24点将公布的USDA5月供需预测报告。机构调查显示，此次报告阿根廷大豆产量预估仍下调至2436万吨，但市场对阿根廷减产交易已很充分，美豆本季库存预计略上调。此次报告还将首次公布23/24年度全球主要农产品供需预估，美豆新作预估同比将增产。当前仍是巴西大豆卖压主导阶段，本季巴西大豆CONAB预估同比增23.3%。国内方面，短期国内外宏观数据不佳，叠加马棕下跌，昨天国内油脂增仓重挫。国内基本面看，巴西大豆将陆续大量到港，国内豆油库存已经止跌回升，中期将继续增加，但6-7月可能仍是偏低库存水平；近期菜粕需求良好，油厂菜粕库存快速下降，国内菜籽压榨量再度回升，菜油沿海库存上周快速飙升至47万吨，中期仍将增加，5-6月库存将压力明显；国内棕油库存如期下降，中期库存预计继续回落，因进口利润差国内商业买船量少操作上。短期，宏观情绪及市场整体走势主导油脂，但油脂外盘成本端继续偏空、国内供给边际增加则是基本面环境。操作上，短空持有，关注棕榈油近远月价差做多。

花生：★☆☆（宏观利空商品重挫承压回落格局形成）

昨日，国内商品普跌，叠加临近前高重要压力位，昨日国内花生盘面减仓下行。10月合约下跌1.06%，报收107678元/吨，短期前高承压下行。昨天，国内花生现货报价保持坚挺，但现货成交较为谨慎。当前国内食品米及油料米供需差异较大。随着时间推移，食品米供需更为紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高。进口米近期到港不多，持货商挺价情绪增强。近期市场调查显示，河南产区春花生面积同比预计减少30-40%，因春小麦收益更好，挤占花生种植面积。但因去年面积大幅减少，河南占比更大的夏花生面积同比预计增加。山东春花生据悉目前种植面积同比增约20-30%，恢复性增加。东北产区春花生仍在等待播种中。近期国内花生价格大幅度上涨或已透支后期涨幅，继续上涨空间有限，短期回调。继续关注国内新季花生播种进度，新花生面积确定前，10月合约维持大跌波段做多观点。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格下跌，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存环比和同比走高。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1407，涨0.21%，关键位置再度获得支撑。美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日当周，美国对中国（仅指大陆地区）的大豆销售量为0.2万吨，其中陈豆销售量减少0.6万吨，新豆销售量增加0.8万吨。作为对比，截至4月27日当周，美国对中国销售20万吨大豆，其中包括两船陈豆和一船新豆。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差冲高后未见明显回落，现货基差大涨随后大跌，但尚未回到之前水平。之前5-9反套的问题主要在于从预期的角度干的太猛，而现实上豆粕库存就没拐头向上，所以一旦出现变数，容易被反杀。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。在油厂恢复开机后，9月合约遭到增仓打压，据说源于买船套保，也就是美豆的价格变化不大，而巴西大豆升贴水继续大跌，在成本端打压9月合约，未来若升贴水翻盘上涨的话，那么连粕可能也会回归合理估值，所以我们不建议追空连粕，巴西升贴水企稳反弹后可以考虑中线做多。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

五一节日效益对猪价提振有限，消费端表现不及预期。发改委发文称，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。短期来看，生猪价格仍处于磨底阶段，消费端仍缺乏实质性利好，大体重猪源消耗仍未完全，但出栏均重压力较前期已有减弱，市场仍在等待需求端好转。饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（现货跌价，连盘继续探底）

隔夜美玉米基准合约收低2%，美玉米出口销售持续疲软，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为257,300吨，显著高于上周，比四周均值高出11%。2023/24年度净销售量为83,100吨，一周前为121,000吨。播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。巴西玉米更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，玉米、小麦等谷物延续下跌态势，价格持续偏弱。新麦上市前，旧麦库存压力释放，小麦价格继续大幅下跌，本周不少企业日度跌幅超100元/吨，湖北部分地区新麦零星上市，价格低开，拖累玉米价格走势。连盘方面，盘面各合约延续节前跌势，远月合约下跌更为顺畅，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。目前9月份巴西玉米进口我国完税价估算值已跌破2300元/吨，底部继续下移。小麦下跌后多地小麦已低于玉米价格，连盘玉米跟随下探，新麦临近上市，丰产预期叠加旧作压力,对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，右侧止盈为主，短期趋势性仍较好，单边行情较大套利走势相对较差。淀粉方面，近期基本面有所好转，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，本周淀粉库存亦出现小幅下降，相对利多淀粉价格，各合约淀粉盘面加工利润继续走高，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆（中期或仍有上行空间）

国际方面，中期来看，虽然巴西新季存在增产预期，但是考虑到天气影响，如果出现强厄尔尼诺，可能导致全球食糖减产，这种情况下，巴西产区也难幸免。同时巴西存在物流瓶颈可能，卡车陆运和港口排船风险均对国际贸易流造成压力。印度本榨季或超预期减产，第二批出口配额或不复存在，泰国产量同样不及预期。本榨季全球食糖供需偏紧局面难以改变，预计中期内国际原糖仍有上升动能。

国内方面，郑糖期货主力合约受消息影响，高位震荡。本榨季国内食糖减产或成定局，随着国内生产周期即将告一段落，5月中下进入去库周期，后期的关注点将转向消费和进口。产业链中下游倾向于随用随买，并且前期有部分囤货，后期关注下游终端消费情况。如果原糖不大幅回调，若想打开进口窗口，郑糖只能被动上涨以收敛价差。但在此过程中，需要谨防各类政策性风险，如提保、抛储、进口政策等。综上，短期关注原糖对郑糖的带动作用和资金导向，中长期基本面有支撑，预计郑糖上方仍有空间，低吸等待突破。

棉花：★☆☆（短期区间震荡）

国际方面，周四USDA公布新一周度美棉出口数据，2022/2023市场年度棉花出口销售净增24.68万包，较之前一周增加7%，较前四周均值增加56%，继上周出口数据回升后表现依旧强劲，利多美棉。

国内方面，昨日下午4点公布社融数据，远低于市场预期，夜盘开盘后商品整体大幅下跌，同时随着新疆天气回暖，炒作题材减弱，市场高涨情绪有所回落，由于前期棉价持续上涨，下游产业难以有效传导，购买意愿降低，当下供需关系和宏观两两叠加致使棉价进一步回调。综合而言，天气因素炒作暂歇，但不可否认其或多或少对于单产有一定影响且并非所有棉农均有参保，补种或进一步增加种植成本，短期棉价或呈现震荡格局，需关注进一步种植面积相关调研结果。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升，同时受近期天气影响新花上市时间或有所推移叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率进一步加大，在需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（市场缺乏支撑上行因素，短期维持震荡）

市场方面，在上周的上涨之后，市场上冲箱体上沿失败，连续下行，昨日公布的通胀数据引发市场对于通缩的担忧，盘后的金融数据也不及预期，主要还是因为缺乏支撑指数上涨的逻辑，近期的强势表现主要来自于存量资金而不是增量资金，吸收科创板和创业板的流动性，本质是高低位切换。当前无论是走经济复苏低估值逻辑的银行、中特股，还是走政策支持逻辑的人工智能数字经济，其实都存在内部分化的问题，A股主要在这两类板块间相互轮动，都不存在绝对优势。海外方面加息带来的影响逐渐弱化，年内关注通胀数据以及银行业危机可能带来降息预期，但对A股市场影响有限，A股市场主要需要注意外需下滑对经济复苏的冲击，从而给市场带来影响。短期未来的增量政策预计将更集中于特定行业，比如新能源、人工智能等，但由于当前交易集中度过高，交易结构不健康，板块内部分化严重，所以相关板块波动的风险较大，可能短期依然需要通过震荡来消化压力。但短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，经济温和复苏，美联储年内结束加息甚至年末可能迎来降息，产业趋势明确，A股市场估值偏低，中长期市场回升还是比较明确的，结合产业趋势来看，IM仍占据相对优势。

国债：★☆☆（经济弱现实下，债市短期依旧偏强）

国债：盘面上看，昨日国债期货再度高开再度震荡走强。本周以来银行体系延续宽松局面、最新公布4月经济数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。同时近日国内权益市场再度走弱，避险情绪升温，上述因素共同支撑债市再度走强。其中中短端利率下行幅度大于中长短，收益率曲线呈现牛陡走势。基本面方面，本周以来先后公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振。昨日公布通胀数据再度下行，市场对于通缩的预期有所升温。不过昨日盘后公布金融信贷数据，依旧比较差，经济依旧处于弱现实局面，短期预计继续支撑债市。不过从昨日信贷数据公布后市场表现看，似乎走出了利多兑现的表现，警惕今日国债期货低开可能。后期来看，4月经济数据在低基数的影响下，数据可能对债市构成一定扰动。不过，中央政治局会议暗示政策强预期落空、货币政策不会转向以及出口和房地产走弱背景下，经济大概率呈现弱现实局面，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。关注即将公布的4月其他经济数据。

黄金：★☆☆（鹰派言论来袭，短期调整，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价冲高回落。尽管周三以及周四晚间公布美国4月CPI以及PPI同比增速持续回落，降幅也同样超预期，确实显示美国通胀整体继续降温。但是核心通胀仍显强劲，市场对于年内降息的乐观预期有所降温。此外，隔夜联储“鹰王”再度释放鹰派信号，短期压制金价表现。本周以来美国关于债务上限谈判仍毫无进展、银行业危机仍在延续，市场避险需求依旧对金价有支撑，债务上限谈判推迟至下周。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。

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