[股指期货]

股指期货：教育传媒领涨盘面，A股区间震荡

【市场情况】

(资料图片)

周四，A股主要指数早盘高开，后震荡回落：上证指数收盘跌0.29%，报3309.55点，深成指及创业板指分别收涨0.02%、0.63%，万得全A微涨0.14点，万得双创收涨0.41%。个股大面积上涨，当日共3198只个股上涨（62涨停），1781只下跌（37跌停），161只持平。北向资金宁德时代获净买入13.18亿元，贵州茅台遭净卖出5.44亿元。

分行业板块看，大部分行业指数上涨，教育、文化传媒、休闲用品涨幅靠前，收盘分别涨6.04%、2.95%、2.30%，网络直播及锂电主题热度突出；少数下跌板块中，多元金融、电信、贵金属跌幅较大，分别回调3.46%、2.63%、2.34%，而中字头央企仍延续回落之势。

期指方面，四大期指主力合约除IM外均下挫：IF2305、IH2305各跌0.18%、0.32%；IC2305跌0.21%，IM2305涨0.03%。基差方面，四大股指主力合约基差升贴水分化： IF2305贴水0.46点，IH2305升水3.14点，IC2305贴水7.07点，IM2305贴水6.92点。

【消息面】

国内要闻方面，国家统计局发布CPI、PPI数据显示物价变化较为收敛：2023年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.4%，服务价格上涨1.0%。4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降3.8%，环比下降0.7%。此外，4月份货币增速及社融增量不及预期：4月M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高1.9个百分点，M1余额66.98万亿元，同比增长5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2个百分点；4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元。。

海外方面，美国财政部当地时间公布数据显示，4月份联邦政府财政盈余为1760亿美元，较去年同期的3080亿美元减少了1320亿美元，约43%。而美国一年期信用违约互换(CDS)利差扩大到172个基点，创历史新高；五年期信用违约互换利差为73个基点，触及2009年以来的最高水平，隐含美国违约的概率为3.9%，违约概率是两个月前的两倍，是年初时的近10倍。美国负债上限能否提高是决定债务违约会否出现的关键，并影响接下来的美元指数走势。

【资金面】

周四A股全天交易缩量，总成交二十多个交易日以来首次跌下万亿，缩减至8959亿元。北向资金进场放缓，全天合计净买额2936万元，沪股通净卖出5.33亿元，深股通净买入5.62亿元。5月11日央行以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日330亿元逆购到期，因此单日净回笼310亿元。

【操作建议】

当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差收益率分别为-0.42%、4.20%、-4.10%与-3.73%。A股大盘冲高回落，板块轮动速度较快，建议暂时观望。

[国债期货]

国债期货：金融数据不及预期通胀偏低，叠加协存利率下调，带动期债延续走强

【市场表现】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，续创上市以来新高；10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，均创2022年8月18日以来收盘新高；2年期主力合约涨0.04%，创2022年11月11日以来收盘新高。银行间主要利率债收益率普遍明显下行，中短券表现更好，其中10年期国债收益率盘中跌破2.70%关口。截至17:20，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.4bp报2.8690%，续创2022年11月11日以来新低；10年期国债活跃券“23附息国债04”收益率下行2bp报2.70%，创2022年11月9日以来新低；5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行3.5bp，3年期国开活跃券“23国开02”收益率下行4.25bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展20亿元7天期公开市场逆回购操作，当日330逆回购到期，当日净回笼310亿元。资金面方面，银行间市场周四资金面延续宽松状态，隔夜和七天回购加权利率均小幅走低，分别降至1.1%和1.77%附近。银行协定存款等利率自律上限即将下调，进一步强化“降息”预期，带动同业存单一二级利率进一步滑落。 长期资金方面，全国性和主要股份制银行一年期同业存单一级报价主要集中在2.42%附近，较上日明显下行5-6bp，盘中甚至出现2.35%的报价；二级市场同类型存单成交在2.42%附近，较上日明显下行5-6bp。

【基本面】

中国4月CPI同比上涨0.1%，预期0.4%，前值0.7%；4月PPI同比下降3.6%，预期降3.3%，前值降2.5%。4月CPI回落一方面主因是去年的高基数，另一方面是食品项的持续拖累。核心通胀分项上出行相关的旅行和服务价格上升，而家用器具、房租等内需相关分项偏弱，反映出当前经济弱复苏下内需修复仍需时间，后续基数扰动减弱CPI或有回升但是可能偏低位震荡的可能性较高。

中国4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%；中国4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；中国4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。从贷款来看，企业中长贷是主要支撑项，居民中长贷款再度走弱，前者与政策驱动基建投资需求下银行保持中长期企业贷款投放有关，后者与4月地产高频数据显示的环比回落有关，地产需求内循环仍不通畅，积压需求释放后短期需求下降。4月票据利率下行市场对金融数据下行已有一定预期，但信贷仍超预期下滑，反映的同样是积压需求释放后短期内需修复偏弱，融资需求有所回落。

【操作建议】

4月金融数据、通胀、PMI指数均反映内需修复偏弱，利多集中释放叠加10年期国债收益率来到2.7%附近的阻力区间，债市上涨空间有所收窄，但从增量信息来看短期债市下跌的风险也较小。短期来看，整体债市情绪仍偏多，存在一定上涨惯性，单边策略上建议以偏短多为主，需注意快进快出及时获利止盈。由于当前各品种基差水平偏低，各品种IRR或出现超过存单利率的套利机会，建议关注正套策略机会，短期关注金融数据。提示5-6月也需要警惕债市调整风险，一方面政治局会议聚焦扩需求，后续有可能继续推出扩内需政策，另一方面配置力量释放后买盘进场可能放缓，利多出尽后如出现经济修复斜率超预期债市容易出现调整。

[贵金属]

贵金属：美国PPI超预期回落叠加区域性银行风险重燃 衰退担忧打压白银大跌

【行情回顾】

隔夜，美国公布4月PPI同比超预期降至2.3%创两年多最低增速，核心PPI增速也低于预期，生产价格的回落加剧对经济转衰的担忧，此外上周初请失业金人数再超预期上升反映劳动力市场持续降温。英国央行如期加息25BP并重申通胀压力会进一步收紧货币政策，期间美元指数自近一周高位快速回落，而美国区域性银行在存款持续流出的情况下风险重燃，拖累美股下跌，美元再次回升突破102关口，贵金属下行。COMEX黄金平开后呈现窄幅震荡，随后在欧盘后段波动加剧在涨至2047美元后迅速跳水30美元，收盘报2020.5美元/盎司跌0.8%；COMEX白银期货受到金融数据和工业属性双重拖累出现大跌并跌破25.5美元的20均线支撑，收盘报24.36美元/盎司跌幅4.94%。

【后市展望】

5月初美联储会议释放停止加息信号，节后多项经济数据公布市场博弈或更加剧烈是使贵金属盘中大幅波动，但总体上美国银行业危机带来的影响持续蔓延使美国衰退风险加剧并持续反映在经济数据上，刺激贵金属的避险配置需求，叠加逆全球化和央行加大购金规模等因素支撑，美元指数和美债收益率或将承压下行，都利好黄金酝酿新一轮上涨并再创历史新高并推高均值水平，在可逢低买入长期持有。本周美国陆续公布通胀等数据，美联储官员亦将发言，在美国银行业风险和债务上限问题影响下短期有回调压力，建议买入虚值黄金看涨和看跌期权把握波动上行带来的突破上涨或下跌机会。

金融市场避险情绪持续，然而近期白银再次受到工业需求承压有色金属和原油走弱的拖累短期有回调风险，中长期在美联储紧缩货政放缓和全球白银供应缺口使库存维持在相对低位的情况下，后期白银投资将较黄金更具性价比，在5000-5300元/千克附近可逢低买入。

【技术面】

COMEX黄金均线维持多头排列形态，价格在20日均线2000美元上方企稳，然而当前多空博弈反复短期未能突破前高，MACD绿柱转红多头仍占优；COMEX白银价格跌破20日均线在在25美元的支撑短期有技术性回调可能。

【资金面】

金银价格同步上涨使ETF持仓小幅上升，总体上散户投资者和长期资金暂未入场，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求，在去美元化的趋势下未来持仓有望继续增长。

[特殊商品]

橡胶：收储炒作降温，盘面回归基本面

【原料及现货】截至昨日，杯胶39.9(-0.15)泰铢/千克，胶水42.9（+0.2）泰珠/千克，云南胶水价格10000（+200）元/吨，海南胶水11400（+100）元/吨，全乳胶现货11850（+100），青岛保税区泰标1370(-10)美元/吨，泰标混合胶10650（-50）元/吨，顺丁胶山东报价11050(-50)元/吨。

【开工率】全钢胎样本厂家开工率为64.25%，环比+26.33% ，半钢胎样本厂家开工率70.47%，环比+2.4%。

【资讯】据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。

【分析】有关收储的炒作降温，盘面回调，前几日有关收储的消息带动盘面大幅上涨，当前无法确定能否落地，盘面情绪暂时降温。但目前基本面仍然偏利空，供应增量期，节后集中到港，总供给量不断增加，现货流通一般，深色胶库存累库持续，国内库存拐点暂不明确。不过盘面价格重新回调，预计下方空间有限，09或回调至11500点位附近，估值低位，长线看可等待新的利多驱动。

【操作建议】多单止盈，可尝试短空

【短期观点】中性

纯碱：现货将进入加速降价阶段，空单持有

玻璃：多地产销走弱，09空单持有

【玻璃和纯碱现货行情】

纯碱：现货最低送到2500-2600元/吨左右。

玻璃：贸易商报价2000元/吨以上。

【供需】

纯碱:

截止到2023年5月11日，周内纯碱产量60.93万吨，环比下降1.57万吨，下降2.51%。

截止到2023年5月11日，本周国内纯碱厂家总库存52.56万吨，环比下降0.23万吨，下降0.44%

玻璃:

截至2023年5月11日，全国浮法玻璃日产量为16.31万吨，环比+0.74%，本周（5月5日-5月11日）全国浮法玻璃产量113.4万吨，环比+0.16%，同比-5.39%。

截止到20230511，全国浮法玻璃样本企业总库存4612.3万重箱，环比+1.88%，同比-36.24%。折库存天数20.2天，较上期+0.3天。本周整体来看生产企业产销多有所减缓，但不同区域存在差异，库存走势亦有所不同，整体库存小幅增加。

【分析】

纯碱：现货市场情绪大幅走弱，调降加速，幅度扩大。纯碱上游持续累库，随着投产预期逐渐临近，上中下游持货意愿极低，结合目前价格来看，09下方依然有空间。预期和情绪走弱将推动现货继续降价，进口增量等干扰因素在5-6月对盘面形成利空影响。当前纯碱行业利润仍处高位，下方空间较大，未来现货将有更大降幅，建议空单可继续持有。

玻璃：厂家产销大幅转弱，贸易商获利出货。近日多地走货已经有明显走弱，贸易商低于厂家价格获利出货，各地深加工订原片库存较高，当前保持随用随采的节奏。据下游反馈整体订单情况一般，下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现一般，地产实际需求还有待进一步跟踪。预计本周上游厂家库存大幅累库，建议09空单暂持有。

【操作建议】

纯碱：空单持有

玻璃：09空单持有

【短期观点】

纯碱：中性偏空

玻璃：中性偏空

纸浆：反弹给出重新做空机会

【现货情况】国内现货市场交投积极性一般，昨日山东低端的俄罗斯针叶浆5100元/吨，环比+0元/吨，针叶浆山东主流市场报盘低端的银星参考价在5250元/吨，环比+0元/吨。

【库存情况】截止2023年5月11日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.8万吨，较上期上涨3.1万吨，环比上涨1.5%，库存量在上周期呈现去库后转为累库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的情况，港上出货速度较节后加快，但节日期间港上累库明显，所以本周期港上整体呈现窄幅累库的状态。本周期常熟港库存量较上周期累库为主，出货速度较上周期减缓，周期内累计出货超过6万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本周期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。

【行情分析】工业品昨日普跌为主，市场情绪依旧偏弱。整体在没有其他突发扰动的背景下，期、现货本次5000点关口反弹后将延续弱势，我们预期今年漂针浆将跌至600美金/吨，折合人民币在4600元/吨左右，盘面依旧有一定的下行空间。隔夜盘面有所减仓反弹，显示在当前价位下以震荡走低为主，单边行情或较难实现。09空单建议持有。

【投资策略】09空单持有

工业硅：成本支撑走弱，弱现实下硅价偏弱运行

【现货】5月10日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价14950元/吨，环比不变；不通氧Si5530工业硅市场均价14700元/吨，环比不变。华东Si4210工业硅市场均价16450元/吨，环比不变；华东有机硅用Si4210市场均价16900元/吨，环比不变。目前新疆硅厂报价意愿较低，在产硅企多给老客户、长单供货为主，个别硅厂虽有散单报价，但出货心态较弱。

【供应】4月工业硅共生产29.12万吨，环比减少2.27万吨，同比增长5.51%，四川地区进入平水期，但平水期电价调整幅度有限，价格弱势下仅少量硅企复产，剩余硅企多计划在5月底丰水期之际陆续复产。受制于硅价低迷、库存消化速度慢以及炉况因素等，5月初个别伊犁在产硅厂也选择进行停炉检修。

【需求】虽然多晶硅新增产能带动对工业硅需求，但有机硅、铝合金行业及出口方面依旧未有起色。有机硅方面，行业持续维持亏损情况，且行业库存依旧维持较高水平，尽管企业目前多计划于4月底恢复生产，但不排除库存再度累库企业复工意愿走弱的情况；铝合金方面，当前终端汽车需求持续疲软，ADC12铝合金价格持续下跌，同时海外需求亦偏弱，出口需求亦减少，预计5月需求维持偏弱

【库存】据SMM统计5月5日金属硅三地社会库存共计15.7万吨，较上周环比减少0.1万吨。南北两港口库存量环比持平，天津港各仓库有增有减总量持稳，黄埔港货物进出量基本持平库存不变。云南地区硅企开工率低位，昆明金属硅去库难社会库存维持高位，个别仓库出货较多周内库存小幅减少。

【逻辑】近期原材料价格下跌，成本小幅下移，工业硅在供需双弱的情况下，价格或将低位震荡。后期关注各下游板块需求恢复情况和西南地区电力供应情况，若经济复苏传导至需求端或供应端出现扰动，如电力供应不及预期或环保检查等影响开工率，则建议在14000-14500 元/吨左右轻仓试多。此外，6 月即将进行交割仓单注册，也可关注注册交割仓单的产品是否符合交易所要求，目前市场交易的是最便宜交割品的价格，若准备交割的产品质量较差达不到交易所标准，则后期交割产品质量提升将对应一定的溢价空间。

【操作建议】观望

【短期观点】中性偏空

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