2023.03.09 宏观金融衍生品 : 指数区间震荡

股指期货。周三市场呈震荡走势，尾盘指数小幅拉升，上证 50 跌近 1%。在当前存量资金博弈下，新的市 场主线尚未形成，市场情绪可能偏谨慎。国内经济复苏仍有待验证，同时美联储紧缩逻辑尚未松动，指数或维持 区间震荡，建议暂时保持观望。

【资料图】

黑色系板块 : 关注需求

螺卷:美联储释放在昨日商品普跌的背景下，螺纹热卷表现的相对强势，钢谷网数据螺纹表需环比大幅回

升，保持较好的去库节奏。目前基本面仍支持向上，风险点在于海外加息超预期，做多情绪有所回落，操作上建议短期观望，逢回调再做多。

铁矿。铁矿石价格高位窄幅震荡，目前的供需下，铁矿将会保持去库，钢材需求的持续好转，也给了铁矿价

格继续走强的信心。不过美国超预期加息升温，对商品价格还是有些影响，操作上建议观望，等待回调再做多。

双焦。尽管多地开展矿山安全检查工作，但就周度数据来看，洗煤厂精煤日均产量未有明显下跌，双焦库存

甚至继续小幅累库，价格将从高位回落。但下游需求仍有预期，底部空间不大，双焦或表现为区间震荡偏弱，建

议短期逢反弹轻仓做空。

铁合金。上周 PMI 数据推动黑色盘面，本周市场整体情绪有消退缓和的迹象，前期的阶段性上调进入尾声。 基本面来看，双硅供应远大于需求，需求端有已过拐点反弹，但下游订单数量表现一般，期现商拿货意愿平平， 基本面偏松，策略上可以做空，或考虑做多硅锰 - 硅铁价差。

玻璃纯碱。2 月 PMI 数据超预期提升市场信心，纯碱开工拉满，需求端光伏顶住浮法的颓势，整体库存低位 震荡，多地现货报价上调，受其影响贸易商大多观望，视情况逢低买入。国内浮法玻璃市场多地报涨 1-2 元。 主 产销区沙河厂家库存比上周减少 84 万重量箱，经销商库存环比减少 24 万重量箱，整体处于高位去库的状态，下 游转好，策略上建议多单继续持有，可以逢低买入。

能源化工:美国数据持续指向鹰派

原油。昨日延续跌势，跌幅略有放缓，美国小非农与职位空缺数指向就业市场火爆，助推鹰派情绪。其中 ADP 就业人数增加 24.2 万人，强于 20 万预期;职位空缺数 1082.4 万个，同样好于预期。此前鲍威尔证词放 鹰，首次使用“不平坦”形容通胀前景，为更激进的加息敞开大门，宏观压力加大。我们认为布伦特总体仍维持 77-90 美元区间震荡，建议等待低位附近再择机做多。

沥青。3 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行缓慢，出货量有一定反弹，社库库存持续上行。沥青冬 储以来炼厂淡季出货顺畅，贸易商看好后市，在本轮油价回调期间走势较为坚挺，上方关注 4000 一线压力，风 险方面关注排产兑现情况。

LPG。近期美国货供应相对充裕，填补部分中东检修形成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再 平衡。目前 3 月上旬，PDH 开工率或正在见底，这意味着 LPG 价格下跌的空间相对有限，价格持续上涨的动能 取决于利润修复的速度和力度。近日原油市场大幅回落使得 PG 盘面短期压力增强，价格回落或提供合适买点。

PTA。昨日 TA 日盘基本触达前高位置，下午冲高失败，开始回落，整体波动较大，价格维持在 5800 附近， 夜盘小幅回调，基差被拉涨，59 正套走出一波流畅行情。PTA-MEG 价差上涨至 1600 以上。成本方面，石脑油 跟随原油价格开始有小幅回落。策略建议:多单继续持有，风险偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止 盈，TA-EG 价差做阔可部分止盈。

MEG。乙二醇依然在聚酯链中表现最弱，连跌 3 个交易日，昨日日盘再度下滑 1.87%。目前乙二醇供应存在 增量预期。广西华谊、中盐红四方、阳煤寿阳等煤制企业装置存在重启预期，预计对加剧目前乙二醇库存压力。 策略建议:前期多单可部分止盈，回撤后可逢低做多，59 反套可部分止盈。

PVC。昨日 PVC 跟随塑化链全线回调，跌幅近 1.6%，烧碱价格仍在下跌，尚未见到烧碱价格企稳的迹象， 氯碱综合利润持续走低，对于 PVC 是一个利多的支撑点，烧碱开工率目前仍维持高位，还没有看到氯碱企业因利 润亏损而开始减产降负，其主要原因在于氯价坚挺，呈现以氯补碱。策略建议:短期保持观望，前期空单持续持 有。

棉花棉纱。郑棉昨日震荡运行，报收 14665 元 / 吨(+0)。新疆棉花加工仍维持高位，棉花商业库存同比减 幅缩窄，消费平稳复苏，供需宽松，无趋势性驱动力，短期将维持区间震荡。市场关注点逐渐转向补贴政策进和 新年度棉花种植意向。风险提示:宏观环境;补贴政策

有色金属:隔夜参议院证词增量信息有限，有色小幅回调

铜。铜价小幅回调，后续关注美国非农数据。周三伦铜收涨 1.45%，沪铜主力合约日盘收跌 0.98%，夜盘收 涨 0.96%。第二日鲍威尔参议院证词无太多增量信息，铜价小幅回调。短期基本面并无明显矛盾，难以对价格构 成驱动。进口比价修复仍未有大量货源流入内贸市场，但不排除后续进口流入可能。下游实际消费恢复偏慢，开 工环比改善但低于往年水平。周一社会库存较上周五去库 0.1 万吨，或暗示库存见顶，旺季预期尚难证伪。鹰派 证词背后可能暗示本周继续超预期的就业数据，美元仍有反弹压力，铜价预计仍将承压，关注周五美国非农就业 数据。

铝。铝价震荡运行，等待库存拐点。周三伦铝收涨 0.51%，沪铝主力合约日盘收跌 0.54%，夜盘收涨 0.14%。隔夜鲍威尔参议院证词总体没有太多增量信息，此前市场 3 月加息 50bp 预期基本打满，对市场影响有 限。供应方面，云南铝厂均已完成此次减产工作，且四川贵州复产偏慢，西南各省降水依然偏少。需求方面，下 游开工环比继续改善，但仍处于历年偏低水平。周一 SMM 社会库存为 126.9 万吨，较上周四持平，去库节点较 往年延后。另外，保供压力下煤价回调，支撑减弱，目前对应成本在万七附近。预计在消费难以充分改善的情况 下，铝价向上突破压力较大，短期或维持震荡运行，关注库存变化。

工业硅。周三主力涨 0.26%。现货方面上周库存抬升，当前库存处于历史同期高位，需求端硅料、DMC、 107 胶价格出现松动，部分单体企业 3 月中下旬检修 DMC 产量预计下降，多晶硅、铝合金维持按需补库为主。 累库压力下价格难以大幅上涨，建议波段操作。

农产品 :USDA 月度报告偏利多

油脂。昨日油脂连续第三日下跌。今天凌晨 USDA 公布 3 月供需报告，其中阿根廷大豆产量下调幅度远超市 场预期，导致全球大豆产量及期末库存均出现下调，因此本次报告对油脂影响偏利多。预计今日油脂或出现反 弹，但油脂中长线下跌趋势已经形成，短线的反弹反而是逢高做空的机会。

豆粕 / 菜粕。USDA3 月供需报告显示，阿根廷大豆产量预估 3300 万吨，预期 3665 万吨，前值 4100 万 吨;阿根廷玉米产量预估 4000 万吨，市场预期 4341 万吨，前值 4700 万吨。库存方面，美国下调大豆库存 0.15 亿蒲式耳，上调玉米库存 0.75 亿蒲式耳至 13.42 亿蒲式耳。此次报告对大豆中性偏多，对玉米中性偏空。

苹果。全国库存较上周下降 1.78%。果农惜售情绪增强，个别副产区行情趋弱。市场整体行情比较清淡，暂 无货源积压 , 客商态度逐渐趋于谨慎，行情基本不变。多数客商备货可供应至清明节。随着气温的回升，批发市 场的到货量比之前稍有增加 . 操作上，建议观望为主。

生猪。昨日 2305 合约下跌 1.19%。现货猪价整体偏弱，养殖端出栏积极性稍强。目前处于一个供应偏松， 下游端走货一般，二育观望的局面。屠企日度屠宰量连续下降，多消耗库存为主。在三月份可能会存在供需的博 弈，预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。

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