概要

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我们向义乌市国有资本运营有限公司 (义乌国资) 2023年5月15日的可持续融资框架授予SQS2 (优秀) 的可持续发展质量分数。义乌国资已经建立了限定募集资金用途的框架，旨在针对符合资格的5个绿色项目类别和2个社会项目类别的融资。该框架符合国际资本市场协会2021年《绿色债券原则》(包括2022年6月附录1)、《社会责任债券原则》(包括2022年6月附录1) 和《可持续发展债券指引》，以及亚太贷款市场协会/贷款市场协会/贷款银团和交易协会 (APLMA/LMA/LSTA) 2023年《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》的4个核心组成部分，并体现出对可持续发展的显著贡献。

范围

我们对义乌国资可持续融资框架的可持续发展资质提供第二方意见，包括该框架与国际资本市场协会2021年《绿色债券原则》(包括2022年6月附录1)、《社会责任债券原则》(包括2022年6月附录1) 和《可持续发展债券指引》，以及LMA/APLMA/LSTA 2023年《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》的一致性。 在该框架下，公司计划发行限定募集资金用途的绿色、社会或可持续发展债券或贷款，为5个绿色类别和2个社会类别的项目进行融资，具体见本报告附录2 。

我们的评估基于义乌国资2023年5月15日的最新版框架，并且我们的意见反映了我们对该版框架中所含具体细节以及公司提供的其他公开和非公开信息的时点性评估。我们对最佳实践的评估基于承诺而非实际落实情况。

发行人概况

义乌市国有资本运营有限公司由义乌市国有资产监督管理委员会持股85.56%，由浙江省财务开发有限责任公司和义乌市数智产业发展集团有限公司持有剩余股份。公司主要从事多项基础公共服务，包括市政设施建设、棚户区改造、保障房项目、城市公用事业服务和公共交通领域。公司将主要通过促进清洁交通、提供供水和污水处理设施以及开发保障房等措施支持当地的可持续发展目标。

优势

» 明确的环境/社会效益，这些效益具有相关性并且可衡量

» 在合格类别层面报告资金配置和效益情况

» 明确披露用于报告环境和社会影响的计算方法和假设

挑战

» 部分绿色类别缺乏具体的门槛或技术标准

» 合格项目的评估、遴选和跟踪过程不可追溯或记录

» 未承诺聘用第三方审核资金配置和影响评估报告

与相关原则的一致性

义乌国资的可持续融资框架符合国际资本市场协会2021年《绿色债券原则》(包括2022年6月附录1)、《社会责任债券原则》(包括2022年6月附录1) 和《可持续发展债券指引》，以及贷款市场协会2023年《绿色贷款原则》和《社会责任贷款原则》的4个核心组成部分：

合格类别的明确性 - 一致

公司已清晰说明了几乎所有项目类别的支出性质以及入选和剔除标准，并明确指出了社会类别的目标人群。公司确定其合格项目的地点限于浙江省义乌市。部分绿色类别的入选标准参考了具体技术门槛和认证，例如清洁交通和绿色建筑。此外，公司也明确规定了绿色类别和社会类别的剔除标准。

环境和社会目标的明确性 - 一致

公司通过内部文件明确列出了与所有合格项目类别相关的环境和社会目标。这些目标包括绿色类别下的可持续水资源管理、缓解和适应气候变化、保护和恢复生物多样性和生态系统以及社会类别下的提供住房供应、基本服务和交通运输系统。所有合格项目类别均与其所要贡献的环境或社会目标相关。公司在描述合格类别的目标时还参考了联合国可持续发展目标，并且这些目标与公认国际标准一致。

预期效益的明确性 - 一致

公司已参照可持续发展目标确定了所有合格绿色和社会类别明确的预期环境或社会效益，并且从每个类别下可能融资的项目来看这些效益具有相关性。所有项目类别的效益都是可衡量的，公司将在年报中披露这些量化效益。公司承诺再融资项目的最长回溯期为3年。

最佳实践

» 所有项目类别的相关效益均予以明确说明

» 大多数项目的效益可衡量及量化，事先有明确的基准，或者承诺在将来的报告中对相关效益予以量化

» 承诺在可行的情况下透明地披露相关回溯期

界定合格项目流程的透明度和质量 - 一致

公司项目遴选和评估的决策过程明确且大部分步骤详尽，并在其框架中进行了概述。由财务管理部和融资管理部资深代表组成的可持续融资工作组 (日后可能补充其他相关人员) 负责确保资金合理分配于满足框架明确标准的合格项目。该工作组还将定期跟踪入选项目的资格。若某项目不再符合相关合格标准，公司将把资金重新分配给其他合格项目。

环境和社会风险缓解流程 - 一致

作为一家国企，义乌国资承诺严格遵守国家和地方ESG相关法律法规并执行公司的环境和社会风险管理政策。公司制定了项目管理政策和程序，其中明确了环境、健康和安全 (EHS) 相关关键绩效指标并要求每月至少开展一次集团层面的EHS监测活动。在中国，每个项目在动工建设之前都需开展环境影响评价流程，其中将识别和评估项目建设和运营中潜在的重大环境和社会风险并提出相关缓解措施以确保合规。

最佳实践

» 多数项目类别的重大环境和社会风险均得以识别

募集资金分配和跟踪 - 一致

公司在其框架中说明了可持续融资工具所募集资金管理和分配的明确流程，该框架将向投资者或贷款机构公布。在该框架下发行的任何可持续融资工具的募集资金净额将存入公司的一般资金账户，分配于合格项目，并将通过一个专门的可持续融资登记册进行跟踪。公司已通过内部文件说明将至少一年两次更新资金余额，确保资金分配至合格项目。分配期将不超过发行之日起的24个月。

未分配的募集资金管理 - 一致

按照公司标准的流动性政策，未分配的募集资金将投资于现金及现金等价物。公司还承诺将应用于合资格类别的剔除标准应用到临时未分配的资金安置。

最佳实践

» 较短的分配期，例如通常短于24个月

» 披露临时资金安置情况，并有剔除危害环境或社会的活动准则

报告的透明度 - 一致

公司每年将报告该框架下发行的可持续融资工具的资金用途及其环境和社会影响，直至资金净额分配完毕，或者可持续融资工具到期。公司也将在有重大发展时进行额外报告。这些报告将向投资者或贷款机构公布。公司已在框架中清晰说明报告将涵盖具体项目的细节，包括项目清单以及项目地点、资金分配额 (在可能的情况下) 等项目信息描述。报告还将涵盖合格类别分配的资金规模、未分配资金规模、用于融资和再融资的比例和预期可持续效益。

公司已确定了每个合格类别相关的环境和社会报告指标，并在其框架中予以明确披露。公司将在报告中披露用于报告环境和社会影响的方法和假设。

最佳实践

» 至少在合格类别层面报告资金配置和环境效益情况

» 详细的资金配置报告，例如未投放资金余额或占比、临时投资的类型 (如现金或现金等价物) 、融资与再融资的各自比例

» 在可行的情况下有明确的相关指标，报告所有项目或合格类别的预期环境/社会影响

» 至少向债券持有人或贷款方披露报告的方法论和计算时所采用的假设

对可持续发展的贡献

可持续融资框架体现出公司对可持续发展的显著贡献。

预期影响

合格类别对环境和社会目标的预期影响为“显著”。根据公司提供的信息，我们预计供水和污水处理、清洁交通和保障房项目将在即将发行债券的募集资金分配中占较大比重。因此，我们在总体框架对可持续发展贡献的评估中对这些类别授予较高权重。以下是各个合格类别的详细评估。

该类别的相关性评估为“杰出”，原因是该类别下的融资项目符合《义乌市“标准城市”建设计划》中概述的 “五水共治”方针，有助于缓解当地面临的多个水资源相关挑战， 这些挑战可能会随着城市扩张而加剧。具体挑战包括水资源短缺、污水处理能力不足以及城市洪涝风险。此外，提供和升级水务相关基础设施与公司的核心业务及其主要ESG挑战的相关性评估为“杰出”，因为公司目前经营8家供水厂和9家污水处理厂。

重要性评估为 “杰出”。供水和污水处理设施能够为城市用户提供优质稳定的自来水，并减少废水中的污染物，因而具有长期正面影响。这些项目不大可能产生负面锁定效应，并且可以通过落实内部管理流程和环境影响评价等外部法律许可将相关环境和社会影响降至可接受的水平。尽管项目入选标准缺乏明确的能耗相关门槛，但公司提供了净水厂和污水处理厂拟采用的技术（例如压力式膜处理和厌氧缺氧好氧活性污泥法）。并考虑到公司将遵守国家和行业标准并将水资源管理作为优先目标，我们对其重要性评估仍为“杰出”。

该类别的相关性评估为“杰出”，原因是该类别下的融资项目可促进义乌市低碳排放车辆的使用，与国家和地方的ESG重点目标一致。交通运输行业是国内温室气体排放和空气污染物的主要来源之一，占国内整体温室气体排放量的10%。随着国内机动车数量的增加，预计交通运输行业在总排放量中的比例将继续上升，因此该行业的电气化被视为中国脱碳和改善空气质量的一项必要措施。与国家的举措一致，加快推进清洁公共交通是义乌市的主要战略重点之一。截至2021年底，义乌市的新能源车辆占全市公交车总量的70%以上。该市还制定了到2025年安装4,000个电动汽车充电站的目标。

重要性评估为 “显著”。公司对公交客运2025年底之前采用的排放门槛为50克二氧化碳/人公里，此后为0克二氧化碳/人公里，与气候债券倡议组织的低碳交通标准一致。公司将投资电动和混合动力公交车以及电动汽车专用基础设施。由于中国目前的能源结构仍然高度依赖化石燃料，电动车和相关基础设施投资在短期内对温室气体减排的积极影响温和，但我们预计随着电网去碳化的进展，长期内将对环境产生积极影响，而不会产生锁定效应。但是，混合动力公交车的纳入将带来一定的负面锁定效应，尽管公司已经表示，在任何投资决策前都将对项目进行评估和筛选，确保项目符合2025年底前50克二氧化碳/人公里的排放标准。

该类别的相关性评估为“显著”，原因是融资项目可能有助于保护和恢复义乌市自然景观，创造宜居的城乡环境。快速城市化进程导致了国内城市地区植被恶化，并引发了城市热岛效应和空气污染等相关环境问题。为了应对上述挑战，义乌市计划建设 “城市绿肺”以创造一个更加绿色的生活环境，因此制定了建立总面积为8.4平方公里的湿地生态公园的目标。但是，我们认为植被修复并非义乌市最紧迫的环境问题，因此对其相关性评估为“显著”。

该类别的重要性评估为 “显著”。根据公司提供的信息，幸福湖湿地生态公园是融资的项目之一，包括3个湖泊和水库，并利用现有自然资源促进生态旅游。融资项目被视为应对义乌市政府目标的相关解决方案。相关目标要求在城市和郊区增加绿地面积，以改善空气质量，减少地表径流，并缓解城市热岛效应。但是，公司未包含任何具体门槛或认证，也未制定任何管理层计划来确保自然资源将得到可持续恢复或保护。

鉴于中国是最易遭受洪灾风险的国家之一，因此该类别的相关性评估为“杰出”。 根据亚洲开发银行的数据，2010年至2021年期间自然灾害造成中国7,000多万人受灾，其中洪灾是最重要原因。该组织估计中国每年因洪灾造成的损失平均占GDP的1%，因为640多个城市面临洪涝风险，67%的人口生活在洪涝易发地区。“海绵城市”相关投资与当地情况高度相关，也符合中国在2014年推出的“海绵城市”倡议，即通过整合基于自然的解决方案来提高城市韧性。中国的目标是到2030年将国内80%的城市地区打造为“海绵城市”。与国家目标保持一致，将义乌发展成为“海绵城市”已确定为《义乌标准城市建设规划 (2019-2025年)》的关键举措之一，预计融资项目将为该举措作出贡献。

该类别的预期影响评估为“显著”。融资项目可能会在防洪和水安全方面提供长期效益，通过透水路面、绿色屋顶等基于自然和半自然的措施，义乌市能够发展可持续的适应性，并尽量减少城市对自然水循环的影响。尽管大多数融资项目都是基于自然的，不太可能构成重大环境风险，但该框架缺乏详细门槛，而且堤坝等基础设施项目可能会产生类似于大型建设项目相关的负面环境影响。

该类别的相关性评估为“杰出”。由于建筑业是最大的能源消耗和温室气体排放行业之一，因此为国内节能和资源节约型建筑建设提供融资具有高度相关性。根据国际能源署报告，2021年建筑物的运行占全球最终能耗的30%，占能源行业总排放量的27%。建筑业去碳化被认为是中国成功实现双碳目标的关键。

该类别的预期影响评估为“普通”。根据公司提供信息，至少最近一次的发行，其中分配至该类别的资金将100%投资于具有中国二星级绿色建筑标识的新建住宅项目，我们在该类别的重要性评估中对该绿色建筑认证赋予更高的权重。考虑到中国三星级绿色建筑标识与气候债券倡议组织的标准一致，二星级建筑的能效提升效果不甚显著。此外值得注意的是，新建筑必将消耗更多能源和产生更多ESG外部效应，因此其正面影响低于翻新项目。

该类别的相关性评估为“杰出”，因为融资项目可能有助于缓解中国城市低收入家庭、外来务工人员、新就业创业大学生和棚户区居民等目标人群面临的住房负担能力问题。住房负担能力已成为中国城市的主要社会问题之一。由于多数城市的城镇居民收入增长速度低于房价增长速度，2020年大部分城市的平均房价收入比在7倍以上，其中一线城市的这一比率超过20倍。因此，中国正在努力提供各种类型的经济适用房和公租房以满足脆弱目标群体的需求，“十二五”至“十四五”规划期间实施的各种措施就是例证。支持国家和义乌市增加保障房供应的战略与国有城投公司的业务高度相关。

该类别的重要性评估为“杰出”。提供公租房和政府提供补贴的保障房以及城市更新/旧城改造将满足脆弱目标群体的迫切住房需求并改善其生活条件。目标群体包括低收入家庭、外来务工人员、新就业创业大学生和棚户区居民，政府通过一些规定明确了收入水平、家庭成员等条件。定价将遵守政府指引以确保其可负担性，例如义乌市公租房价格按市场租金价格的50%确定。义乌市政府还制定了明确的配套设施建设要求，将交通、教育和医疗卫生纳入保障房项目的涉及和规划当中。经济适用房和公租房的分配可能由政府监督和批准，以确保只有符合条件的目标人群能够平等和公平地获得保障房。因此，融资项目可能会促进社会凝聚力，从而产生长期积极影响。

该类别的相关性评估为“有限”，因为义乌是一座基础设施先进、发展良好的城市。因此，作为目标人口的普通人群已经可以使用本类别涵盖的一些现代城市设施，包括公共交通和公共休闲区域。虽然通过完善义乌的多式联运换乘进一步发展现代综合交通运输体系、建设更多公共休闲区域以及保护历史文物都包含在区域规划当中，但融资项目并未针对当地最迫切的社会问题。此外，部分子类别的项目入选标准界定宽泛，仅包含非典型的常见可负担基础生活设施项目的示例名单，因而相关性有限。公司确认未来发行分配给该类别的资金将限于当次募集资金总额的10%，因此我们在评估中分配了相对较低的权重。

在该社会类别下融资的项目对目标人口的积极影响有限，因为目标人口界定为难以获得优质基础设施的普通人群。义乌是国内最富裕的地区之一，2021年人均可支配收入超过了北京和广州等很多大城市，而且作为全球最大的小商品批发市场，当地享有良好的交通运输网络。在公共休闲区域和历史文物保护方面，上述框架报告中没有明确未来可能包含的项目类型，因而限制了我们评估长期社会效益和相关外部效应的可能性。此外，报告未界定目标群体，无法确保融资项目针对义乌市最脆弱人群的社会需要。虽然我们认为融资项目将进一步促进人员流动性、改善城市生活条件并给居民带来社会经济效益，但其影响相比于在欠发达地区建设类似的项目而言有限。

ESG风险管理

我们并未因ESG风险管理而对预期影响分数做出负面调整。作为一家国企，义乌国资承诺严格遵守国家和地方ESG相关法律法规以及公司内部的环境和社会风险管理政策。公司制定了项目管理政策和程序，其中明确了EHS相关关键绩效指标并要求每月至少开展一次集团层面的EHS监测活动。在中国，每个项目在动工建设之前都需开展环境影响评价流程，其中将识别和评估项目建设和运营中潜在的重大环境和社会风险并提出相关缓解措施以确保合规。

与可持续发展战略的一致性

我们并未因与可持续发展战略的一致性而对预期影响分数做出负面调整。按照上述框架融资的项目与义乌国资的核心业务一致，并支持国家向绿色低碳经济的转型。

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