宏观回顾
本周最重磅的宏观事件就是中国人民银行宣布降低存款准备金。3月17日下午，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
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3月15日，国家统计局公布2月主要经济数据。
工业增加值数据，中国1至2月规模以上工业增加值同比 2.4%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.12%。
消费数据，中国1至2月社会消费品零售总额同比 3.5%，预期 3.5%。从环比看，2月份社会消费品零售总额比上月下降0.02%。
就业数据，中国2月城镇调查失业率 5.6%，预期 5.3%，前值 5.5%。
房地产数据，中国1至2月全国房地产开发投资 -5.7%，预期 -8.5%，前值 -10%。
本周欧洲美国银行业风险继续发酵，硅谷银行事件之后，美国也有部分中小银行面临存款挤兑风险，为防止风险扩散，美联储投放流动性约3000亿美元，资产负债表扩张力度超市场预期。但是欧洲大型银行瑞士信贷也出现风险，市场进入避险模式。
货币政策
国内利率方面，十年期中国国债收益率保持平稳在2.86%左右，由于美国银行业危机，美国资本市场进入避险模式，十年期美债收益率继续快速下行，从3.7%至3.45%左右。
货币市场方面，本周资金面并不宽松，隔夜与7天利率有所上行，隔夜利率从1.61%上行到2.25%，7天利率从1.97%上行到2.11%，3M Shibor虽然平稳但是处于高位，利率保持在2.5%左右，同业存单发行利率和二级成交利率在2.68%左右，下行到2.75%以下(2.75%为一年期MLF利率)。
汇率方面，本周人民币汇率保持稳定，美元指数保持平稳。
股票市场
本周(3.13-3.17)A股呈现两极分化态势，大盘成长类指数、创业板指数跌幅超过2%，大盘价值类上涨。
继硅谷银行之后，陆续有2家地方银行出现流动性危机。此外，银行危机蔓延至欧洲，作为全球系统重要性银行的瑞士信贷面临流动性风险。流动性危机事件继续降低市场风险偏好，成长类股票受此冲击更大。
本周收盘后，央行宣布3月27日降准0.25pct。从历史经验看，历次降准后对市场短期情绪略有提振作用。降准后1交易日宽基指数上涨概率为54%。
一级行业中，计算机和传媒领涨，受Chat GPT-4发布鼓舞，市场对AI相关概念股热度持续上升。大金融、基建相关版块也在市场弱势环境下实现正收益。
新能源版块在宁德时代变相降价后持续下跌。本周，又因市场对欧洲新能源政策可能出现变动而担忧。电力设备指数下跌近6%，中位数下跌近5%，是本周表现最差的板块。
注释：圆圈：每个圆圈代表一只个股，其大小代表流通市值规模相对水平。
横杠：行业中个股涨跌幅中位数。
本周截止收盘A股PE 25.5倍，处于历史中位数水平。未来一段时间，由于发达国家普遍存在通胀压力，全球流动性仍处于收缩态势。受加息和通胀影响，估值水平短期内仍有较大压力。
注释：全部A股剔除银行PE：由于银行盈利约占全部A股盈利的40%，且估值呈现长期下行趋势，因而剔除更能反映市场真实估值水平。
Shiller PE：由于经济周期的存在，根据过去一年盈利水平计算的静态PE往往出现失真。Shiller PE的核心理念是通过计算过去几年完整经济周期经通胀调整的平均盈利，还原当前股价在平均盈利水平下的估值。本文数据以过去5年为基础(同样剔除银行)计算Shiller PE。
全球市场部分，本周欧美股市出现极大分歧。美股反弹，尤其纳斯达克大幅上涨4%。而欧洲股市普遍下跌4%以上。
硅谷银行破产后，签名银行被纽约金融监管机构关闭、第一共和银行遭挤兑。为应对流动性危机，截止3月15日美联储向银行提供紧急贷款已超过2008年金融危机时期。多家大行业联合向地方银行注资，其中向第一共和银行注资300亿。市场预期美联储加息步伐将趋缓，OIS市场隐含政策终点利率预期从3月10日的5.25%大幅下降至3月17日的4.79%。
而欧洲受瑞士信贷危机影响，引发对银行体系稳定性的担忧。瑞信股价一度下跌30%，欧洲股市大幅受挫。
自2016年以来，全球估值变动呈现出一定的趋同趋势。全球通胀率水平以及由此衍生而来各大央行基础利率水平是未来一段时间估值的逻辑主线。
债券市场
本周债券市场资金面全面收紧，但是市场仍然以做多为主，伴随周五降准，债券多头可能迎来最后的利好。我们判断本轮利率债债市场行情在短期内可能进入尾声，目前中长期利率债风险大于收益，不宜过份追高。信用债市场可能仍然有一定配置价值，考虑到城投债市场目前的风险逐步被重视，2023年内城投债的配置价值仍在。本周高收益债市场主要关注点在于网红区域城投。从二级市场收益率来看，本周高收益债市场出现收益率快速下行的局面，高收益债买盘汹涌。云南部分高收益债下行幅度超过100BP，15%以上的高收益城投债目前主要集中在贵州区域，其他区域城投债收益率逐步下行到15%以内。
注释：蓝色部分为中证信用债高收益指数(左轴)，红线为彭博中国高收益美元债指数(右轴)
本周中证转债指数收403.08，较上周涨0.05%，转债价格中位数为121.55，较上周跌0.36 %，转股溢价率中位数34.21%，较上周涨5.69%;淞港可转债估值中位数120.26，较上周涨1.05%，本周可转债受正股下跌影响，估值继续小幅反弹，处于高位运行状态。
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