久期财经讯，1月18日，穆迪确认了中国冶金科工集团有限公司(China Metallurgical Group Corporation，简称“中冶集团”)及其主要子公司中国冶金科工股份有限公司(Metallurgical Corporation of China Limited，简称“中国中冶”，01618.HK)的“Baa1”发行人评级。

此外，穆迪还确认了由中冶控股(香港)有限公司(MCC Holding(Hong Kong)Corporation Limited)发行并由中国中冶担保的债券的“Baa1”高级无抵押评级和“Baa2”次级评级。

所有评级展望维持正面。

(相关资料图)

穆迪副总裁兼高级信贷官Chenyi Lu表示：“评级确认反映了中冶集团和中国中冶业务对母公司的战略重要性，以及两家公司稳健的独立信用状况，因为它们的收益在强劲的订单积压支持下继续稳步增长。此外，公司审慎的财务政策将帮助其将杠杆率保持在稳定的水平。”

对中冶集团评级的正面展望反映了其母公司中国五矿集团有限公司(China Minmetals Corporation，简称“中国五矿”)的评级展望，因为中冶集团是其核心子公司，而且在国内钢厂建设和工程方面具有全国领头的战略重要性。

对中国中冶的展望正面反映了中冶集团的正面展望。

评级理据

中冶集团的“Baa1”发行人评级考虑了该公司的独立信用状况和基于穆迪预期，如有需要，该公司将通过其母公司中国五矿(Baa1正面)得到中国(A1稳定)政府的支持带来了两个子级的上调。

穆迪的支持评估反映了(1)中冶集团作为中国五矿的核心子公司，截至2021年底，分别占中国五矿总资产、收入和调整后EBITDA的55%、60%和41%；(2)中冶集团在中国五矿的工程建筑(E&C)业务中不可或缺，这些业务对中国政府具有战略重要性;(3)政府提供支持的能力很强，反映在其A1评级中。

中冶集团的独立信用状况反映了该公司在中国工程建筑领域的长期记录、强大的市场地位和庞大的经营规模，特别是在钢厂建设方面;(2)向非冶金建筑领域的扩张，这有助于减少其对成熟的冶金建筑行业的依赖;(3)与处于同一评级区间的国内同行相比，杠杆率相对较低;以及(4)获得国内银行和资本市场融资的便利。

然而，中冶集团的独立信用状况受到以下因素的限制：(1)其对房地产开发和钢铁行业的周期性敞口;(2)与其大型工程建筑和海外采矿项目相关的执行和财务风险。

根据Engineering News-Record的数据，按收入计算，中冶集团是2021年全球第六大承包商。该公司在2022年前三个季度的收入增长率为14%，新订单增长7%。尽管其高增长率在2019-2021年间有所放缓，但截至2021年底，该公司的订单积压与收入之比稳定在3.2倍左右，为未来两年的收入提供了良好的可见性。穆迪预计，2022年中冶集团的收入将增长13%。

尽管如此，穆迪预计该公司的EBITDA利润率将从2021年的6.2%降至2022年的5.5%左右，因为非冶金建筑行业竞争激烈、中国房地产市场低迷以及成本不断上升将继续对其利润率构成压力。

穆迪预计，2022-2023年，中冶集团杠杆率(以调整后的债务/EBITDA之比衡量)将保持在3.8倍至3.9倍左右，这得益于该公司谨慎地将资本支出控制在每年约40亿至50亿元人民币，并保持适度的债务增长，以支持其建筑业务扩张。这一杠杆水平支持该公司目前的独立信用状况。

中国中冶的“Baa1”发行人评级考虑了该公司的独立信用实力，并基于穆迪对该公司在承压时将得到母公司中国中冶支持的预期上调了两个子级。

中国中冶和中冶集团的信用状况密切相关，因为中国中冶是集团的主要运营子公司，截至2021年底，中国中冶占中冶集团资产和收入的98%以上。

中冶集团和中国中冶的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

ESG方面的考虑对中冶集团的评级有中等负面的信用影响(CIS-3)。其ESG属性对当前评级的信用影响有限，随着时间的推移，未来产生负面影响的可能性更大。

中冶集团的信用影响评分反映了该公司对环境风险的中性至低敞口;对社会风险的高度负面敞口，这是由于其在建筑业的大量劳动力带来的高人力资本风险以及健康和安全风险;以及对治理风险的中等负面敞口，反映了其相对复杂的组织结构和集中所有权。然而，中冶集团负责任的生产记录和审慎的财务政策，以及穆迪对中国政府(A1稳定)将通过其母公司中国五矿提供支持的预期，抵消了这些风险。

可能导致评级上调或下调的因素

如果其母公司中国五矿的评级被上调，穆迪可能会上调中冶集团的评级。

如果公司实现稳定的收入增长和稳定的盈利能力，并减少债务，使其调整后的债务/EBITDA之比持续降至3.5倍-4.0倍以下，中冶集团的独立信用状况可能会有所改善。然而，如果中国五矿的评级不获上调，仅凭独立信用实力改善不会引发评级上调。

中冶集团评级的上调将引发中国中冶评级的上调。

鉴于展望正面，中冶集团和中国中冶的评级不太可能下调。不过，如果对中国五矿的评级展望调整为稳定，穆迪可能会将其评级展望也调整为稳定。

中冶集团和中国中冶的独立信用状况可能会由于订单积压减少、盈利能力下降或债务增加而减弱，从而使两家公司各自调整后的债务/EBITDA之比持续保持在6.0倍-6.5倍以上。

然而，考虑到中国政府预计将通过母公司提供支持，它们的独立信用状况温和减弱不会立即产生任何评级压力。

中冶集团是一家从事工程建筑、设备制造、房地产开发和资源开发的企业。

公司总部位于北京，由中央政府全资控股的中国五矿全资拥有。2021年，中冶集团披露的总收入为5,030亿元人民币，总资产为5,510亿元人民币。

中国中冶是中冶集团的主要子公司。2021年，中国中冶分别占中冶集团调整后EBITDA和资产的93%和99%。中国中冶是中国最大的工程建筑企业之一，也是国内钢厂建设的市场领先者。截至2022年底，中冶集团持有中国中冶49.18%的股份。

关键词： 中国冶金科工集团有限公司