内容提要
三年疫情过去，又是一年春节到，收益与政策的放开，工人可以顺利返乡，煤矿放假时间恢复往年正常水平，不少煤矿还有延长。
(相关资料图)
从数据来看，今年平均放假时长达11天，国营平均7天，民营平均则接近14天，虽然从产能规模来看民营规模相对较小，但由于放假时间更长，因此整体影响相当。
从节奏上看，节后开工、产量的恢复预计还需要2周的时间，考虑到部分煤矿假期前置，今年的恢复速度可能还要更快一些。
不过从整个供给侧的角度来说，节后更多的是减少供给减量，维持供给整体稳定，短期没有明显增量，低库存、稳供应的结构下，需要特别关注强预期引导下的节后需求修复强度、速率。
风险提示
疫情多轮爆发、蒙煤进口遇政策扰动、澳煤回归、地产政策重大调整
事件阐述
又是一年春节到，经历了一年高强度生产，煤矿生产迎来短暂的修整窗口。前三年由于防疫、保供的的需要，多提倡工人就地过年，春节尽量不打烊，平均放假时长降到去年最低的7天左右，如今随着疫情管控政策的放开，工人也多数在去年底今年初陆续“阳康”，工人归乡心切，因此今年煤矿提前放假也不在少数，平均放假时长也回到以往正常水平。
钢联调研108家样本煤矿，合计产能54736万吨，占炼焦煤有效总产能53%,其中国营煤矿48家，产能占比67%，民营煤矿60家，产能占比33%。从调研数据来看，今年4成煤矿假期时长在8-14天，平均放假时长11天，基本回到疫情前水平。
拆分来看，长假多以民营煤矿为主，平均放假时长在14天，国营煤矿假期普遍较短，华北地区相对稍长，平均假期达到9天，其他区域则在2-5天，合计下来国营煤矿平均放假7天。整体来看，国营产能大假期短，民营产能小但假期长，实际对产量的影响相当，根据钢联预计影响原煤产量1297.8万吨，精煤产量609.8万吨。过节时期开工降至低点，需要2周左右的时间来恢复。
后市影响
需求侧
节前可以看到用煤企业利润仍不乐观，随着终端需求逐步冰封，行业疲态难改，抑制了用煤企业补库意愿，现货贸易逐步降温，竞拍热度下滑价格松动高位回落。
不过当前梳理下来需要注意的是，强经济增长预期已经引导盘面钢厂利润修复至150-200元左右，焦化利润也在修复过程中，再加上今年没有明确的限产要求，保经济、稳生产的诉求配合乐观预期引导，节后需求存在快速启动的可能，疫情管控政策的放开、工人大部分阳康且经过修整为快速启动提供了条件。
供给侧
焦煤供应预计两周最严将恢复正常水平，且部分煤矿假期前置，加上没有疫情阻碍，恢复的节奏可能还会稍快一些，不过没有新增产能投放，产量上短期没有明显增量。
蒙煤方面，蒙古口岸取消进口核酸检测，有利于进口进一步放量，不过蒙方在推行边境价交货，一是可能推升蒙煤进口成本，二是政策变化需要时间适应，加上天气偏冷，短期增量可能并不显著。
澳煤方面，有钢厂预定了部分资源，预计二月下旬到港，是潜在的、优质煤供给增量，有助于缓解焦煤结构性紧张问题，不过目前进口窗口关闭，低性价比下难以形成规模进口。
库存
产业链整体库存依然处于低位，钢厂焦煤可用天数14.5天，焦化厂可用天数14.6天，节前高点预计在15天左右，较往年18/19天左右的水平有明显差距，且当前矿端、投机环节富余库存不足，库存蓄水池作用较差，如果今年与去年一般在强预期引导下需求强势启动，节后的2-3周用煤端库存可用可能将降至13天左右再次逼近底部区域，形成补库需求。
总结
节后需要关注市场信心、下游利润以及终端需求恢复程度及持续性，低库存、稳供应的结构下焦煤具备转强潜力，但前提是需求的强劲启动，风险在于今年过年较早，节后回来天气尚未回暖，需求启动可能因此滞后，且目前地产端仍未走出明确的向好趋势，预期存在无法顺利落地的风险，因此还需谨慎跟踪节后市场变化。
文章转自金信期货，不构成投资建议。
