久期财经讯，1月18日，穆迪确认中国五矿集团有限公司(China Minmetals Corporation，简称“中国五矿”)的发行人评级为“Baa1”，基准信用评估(BCA)为“ba2”。

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穆迪还同时确认了由Minmetals Bounteous Finance (BVI) Limited发行、由中国五矿提供担保的债券的高级无抵押评级为“Baa1”。

所有评级展望都保持正面。

穆迪副总裁兼高级信用官Chenyi Lu表示：“对中国五矿评级的确认反映了该公司过去两年的稳健表现，穆迪预计其稳健的财务政策和多元化的业务组合将有助于其在未来12-18个月保持其信用状况。”

“正面的展望反映了穆迪的预期，即中国五矿的业务状况将保持稳健，其信用指标将在未来12-18个月继续为其评级状况提供强劲支持，”Lu晓明补充道。

评级理据

中国五矿的Baa1发行人评级包含了ba2的BCA评级、基于政府向该公司提供支持的高度预期而上调的4个子级以及该公司对政府的高度依赖。

政府的高度支持预期评估是基于：(1)中国五矿资源对中国金属资源安全的战略重要性;(2)由中央政府全资拥有;(3)接受政府补贴和注资支持的记录;(4)中国政府提供支持的能力较强，因为其主权评级为A1。

中国五矿ba2的BCA主要反映了该公司的：(1)横跨矿产和金属产品和地理位置的大型和多样化的金属和采矿业务组合;(2)通过其主要子公司中国冶金科工集团有限公司(China Metallurgical Group Corporation，简称“中冶集团”，Baa1/正面)在中国工程建设(E&C)领域拥有强大的市场地位和庞大的经营规模;(3)稳健的金融政策及良好的杠杆率。

上述优势被以下因素部分抵消:(1)公司对波动较大的金属和采矿业务以及周期性的房地产和金融业务的敞口;(2)海外矿山的经营和监管风险。

受益于主要业务部门强劲盈利和债务削减，中国五矿将其杠杆率(以调整后债务/EBITDA之比衡量)从2020年的6.7倍降至2021年的4.6倍。其2022年的业绩有所放缓，但仍保持稳健，杠杆率为5.0倍。

尽管其金属和采矿、金融和房地产部门报告称，2022年业绩疲软，主要是受宏观经济调整和秘鲁的Las Bambas铜矿运营中断的影响，但其建筑工程和清洁能源材料业务的强劲表现部分抵消了这一影响。

穆迪预计，中国五矿业务组合的强大多样性将继续帮助该公司应对未来12-18个月颇具挑战性的运营状况，并将其盈利维持在稳健水平。

中国五矿严格控制资本支出，2020-2021年度调整后债务总额减少600亿元人民币。据穆迪估计，其债务将在2022年小幅增加，以支持其不断增长的建筑和工程业务的营运资金和投资需求。尽管如此，穆迪预计该公司将继续谨慎管理其资本支出，并在未来12-18个月内控制债务增长。

鉴于穆迪预计，由于宏观经济环境调整，该公司的盈利将放缓，同时该公司的债务状况相对稳定，中国五矿的杠杆率将在2023年适度上升至5.0倍以上。这一杠杆水平仍然为该公司ba2的BCA提供了强有力的支撑。

鉴于中国五矿的业务组合多元化，穆迪采用了综合评估的方法来评估该公司的信用状况。该公司的业务组合包括两大主要业务板块:金属和采矿，以及工程建设，辅以金融和房地产业务。

穆迪根据中国五矿2021年的财务状况和对未来18-24个月的预测，对独立业务的信用状况进行了评估，得出了Ba2-Ba1的加权平均分。上述评估结果，以及该公司多元化的信用实力和国有企业(SOE)身份带来的强大融资渠道，为其正面展望提供支持。

中国五矿的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

ESG因素对中国五矿的信用评级有中度负面影响(CIS-3)。其ESG因素对当前评级的影响有限，但随着时间的推移，未来可能产生更大的负面影响。

中国五矿的信用影响评分反映了该公司因严重依赖自然资本和责任生产而在环境和社会风险方面的高度负向敞口，以及因国资委所有权集中而在治理风险方面的中度负面敞口。尽管如此，其环境风险敞口被其同样庞大的建筑和工程业务所稀释，这些业务对环境风险的敞口为中性至低，因为它们不是直接的污染或碳排放来源。

该公司的ESG风险在一定程度上受到其国有企业背景的影响，这有助于该公司保持强大的国内融资渠道，并在需要时获得政府支持。

评级展望为正面，反映出中国五矿的杠杆率有所改善，未来12-18个月，其BCA的杠杆率可能会有所缓和，但仍将保持强劲。正面的展望也反映了穆迪的预期，即该公司在中国金属、采矿和建筑行业的重要作用，以及政府提供支持的能力将保持不变，这反映在主权评级的稳定展望中。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中国五矿的BCA有所改善，且其调整后债务/EBITDA之比持续低于6.0-6.5倍，穆迪可能会上调其评级。

如果中国五矿的BCA没有改善，主权评级上调也不太可能引发该公司评级上调。

鉴于正面展望，评级下调的可能性不大。不过，如果中国五矿的业务或财务状况恶化，穆迪可能会将评级展望调整为稳定，而支持评估不会发生任何重大变化。预示展望稳定的信用指标包括调整后债务/EBITDA之比持续高于6.5倍。

中国五矿是一家多元化的公司，拥有垂直整合的大宗商品业务，包括多元化的金属和矿产产品组合。其金属和采矿业务包括金属和矿物的勘探、采矿、冶炼、加工和贸易。该公司还拥有大型工程和建筑业务，由其主要子公司中冶集团运营。

该公司披露的2021年的收入为8500亿元人民币，总资产为1万亿元人民币。

关键词： 中资美元债 中国五矿集团有限公司