【资料图】

棉花

低温天气扰动新疆春播，资金驱动郑棉重心上移

现货：

五一期间，ICE 美棉期货先涨后跌，整体基本持平。现货方面，进口棉现货市场受内外价差缩小影响，走货有所起色，但仍未达到去年正常水平。美棉基差报 12-13 美分左右，挂盘量增减，但实际成交不多。国内现货受期货价格上涨影响，成交基差走弱，双 28 基差 09 合约报 300元左右。棉纱方面，国产纱和进口纱价格较前一周均出现不同程度的下跌，花纱市场分化持续。

分析：

宏观上，美国第一共和银行倒闭，中小银行股价普跌， 市场对于美欧银行危机的担忧加深；国内方面，今年五一小长假期间，居民出行需求集中释放，出游人次达到历史同期最高水平，带动 服装需求火爆增长。供给端，陈棉方面，当前上游棉花供应充足，纺织高开机下，成品库存开始累积。新棉方面，随着北半球新棉种植工作逐步展开，实播面积也将在播种结束后逐渐得到验证，国际方面，此前 USDA 预计新年度美棉意向播种面积减少 18.2%，国内方面， 据市场机构调研 ， 预计新疆棉播种面积减少 1 1 0-15% %；与此同时，春播天气炒作窗口已经打开，局部天气不利或阶段性提振新棉价格预期，据中国棉协棉农分会调查， 受低温、大风等天气影响，今年新疆春播大幅落后于往年同期，出苗情况不佳。近期，北疆石河子、南疆巴州等地将出现雨雪、大风天气，或再次对播种和出苗形成不利影响。

需求端，终端需求季节性转淡，下游走货仍维持高支纱热销、中低支纱平平的状态，纺企排单多在 5 月中旬前后；纺纱即期利润进入亏损状态，织布利润修复动能不足，纺织开机率稳中有降。另一方面，短期来看，五一期间的消费数据亮眼，或提振多头情绪；下半年，棉花下游的纺织品服装作为可选消费题材值得更多关注，“金九银十”旺季宜乐观对待。

库存端，国际方面，近期棉花库存持续调增，纺服渠道库存有待去化。国内方面，棉花库存仍处于历史高位，工业库存回升至同期正常水平。纺织成品库存维持低位，但坯布已经开始小幅累库。量价方面，美棉非商业净多单已经由负转正，叠加无补贴种植成本支撑，美棉下方空间有限；近期郑棉远月合约大幅增仓上行，主力合约持仓量达到同期最高水平，内外棉价呈现“内强外弱”的格局。 当下郑棉资金博弈激烈，从逻辑和盘面上来看，多头占据优势地位，郑棉定价话语权从产业转为资金，定价逻辑从此前产业对供需的理解转为资金对

未来供需的预期。资金的介入会放大供需因素，即使是小幅的多空消息也可能引发大幅的价格波动，行情节奏可能更加提前。总的来看，在面积减少、天气炒作的加持下，新年度产量预估大幅调降，导致国内供需由过剩转向平衡，目前的供需及供需预期支持修复性牛市行情，但不支持疯牛行情，在资金的推动下，郑棉凭借天气炒作突破前高，但短期如果出现急涨，以至于超过产业供需下的理论高点，则可能引发较大幅度调整 。 往后看 ，5 月郑棉重心有望继续上移 ， 在海外宏观扰动下，预计仍将维持震荡偏强走势，建议逢低做多远月合约，重点关注北半球主产区天气和播种情况，以及海外宏观风险事件进展以上仅代表个人观点，不作为投资依据。

关键词：