摘要：目前基差已经处于较高位置或有修复动能，建议短期观望为主，后续等待逢高空机会。

一、行业热点消息

(相关资料图)

今年粗钢产量调控政策定调“不增不减”，下半年将动态调整。

上周五高层定调上半年粗钢产量平控，下半年动态调整，这无疑对于上游的原料是偏空的，相当于需求上限已定。

金三银四之际，钢材需求处于不温不火状态一定程度上证伪了之前的预期。

二、技术面分析

JM05合约近期快速下行，距离前期低点仅剩2%的幅度，交割临近，基差收敛动能预期将发挥作用，继续下跌阻力较大。建议暂时观望。

三、基本面分析

产业方面，钢材产量结束之前是上升的趋势开始下滑，后续炉料需求面临下降。下游房地产成交未能延续节后回暖趋势开始回落，且螺纹表需也在下行，再次引发市场对成才端需求的担忧。

焦煤洗煤厂开工继续上涨，有望达到2020年水平。

进口煤方面，蒙古、俄罗斯焦煤进口保持较高水平，近期海外煤价快速下行，澳煤进口带来的冲击也会逐步显现。

焦企炼焦利润持续好转，焦企产能利用率回升，鉴于焦企产能利用率一直处在低位，后续供给弹性较大。

虽然边际上焦炭的供需将逐步趋于平衡，但绝对值上焦炭供需缺口依旧存在，主要系需求绝对数值远高于供给数值。

不过，焦企在如此高的铁水产量下竟然出现累库，说明钢厂在控制到货，钢焦博弈中钢厂暂处上风。

产业层面，焦炭现货价格第三轮提降快速落地，现货偏弱。焦煤供需偏宽松，焦炭虽供需偏紧但成本支撑减弱之下跟随焦煤下跌。

四、产业分析

4.1 焦炭

现货偏弱，期货震荡。4月20日，天津港准一级焦报2590元/吨（-0），焦炭第三轮提降快速落地。活跃合约报2312元/吨（-68.5）。基差+488.22元/吨（+68.5），5-9月差148.5/吨（+12.5）。

供给回升，供需缺口收窄。本周230家独立焦企生产率报78%（+2.17），炼焦利润上涨，焦企产能利用率低位回升。247家钢厂产能利用率报91.8%(+0.6)，铁水日均产量246.7万吨（+1.63），供需缺口虽在，但供给弹性较大，后续供需缺口仍将收窄。

上游累库，下游去库。本周，230家焦企库存77.11万吨（+2.43），247家钢厂库存639.29万吨（-11.18），港口库存177.5万吨（+4.2）。钢厂控制到货，补库意愿不强，上下游库存继续劈叉。

4.2 焦煤

现货偏弱，期货震荡。4月20日，沙河驿蒙古主焦煤报2260元/吨（-0），现货偏弱运行。活跃合约报1525.5元/吨（-58）。基差+734.5元/吨（+58），5-9月差93元/吨（-11.5）。

供需双增，但整体偏宽松。110家洗煤厂开工率报77.35%（+1.06），季节性上升，有望达到20年水平。需求方面，焦企产能利用率略有回升，焦煤供需趋宽松。

产地库存向下游转移。矿山库存报283.34万吨（+23.52），洗煤厂精煤库存172.63万吨（+11.23）。247家钢厂库存801.02万吨（-18.76），230家焦企库存770.83万吨（-7.07）。港口库存179.77万吨（+11.93）。

五、操作建议

近期黑色板块下跌过快，悲观情绪被过度放大，加上目前基差已经处于较高位置或有修复动能，建议短期观望为主，后续等待逢高空机会。

风险因素：煤矿安全事故（上行风险）

【信达期货研究所】

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