昨日贵金属走高，金银比继续回落，通胀预期继续走高。主要信息来自前日公布3月CPI数据、美联储3月议息会议货币纪要以及昨日公布的PPI数据。

【资料图】

3月美国CPI同比上涨5%，涨幅较2月收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%，显示服务业通胀仍有韧性。其中业主等价租金部分同比上涨8%，前值7.8%，环比上涨0.7%，前值0.7%；不含房租的服务通胀同比上涨6.9%，前值6.7%，环比上涨0%，前值0%，显示通胀降温仍需时间，不过加息高点在5月份已经基本确定。

PPI方面，3月份环比下降0.5%，同比上涨2.7%，为两年多以来的最小同比涨幅，低于市场预期3%和前值4.6%，连续第九个月放缓；剔除食品和能源PPI环比下跌0.1%，同比上涨3.4%，增幅为近两年最弱。扣除食品、能源和贸易服务的PPI上涨0.1%(前值0.2%)，同样下降。

PPI数据显示美国生产端正在走弱，但这与近期原油价格下跌密不可分，当近期欧佩克减产使得原油价格走高，过度预期美联储降息并不适宜。关于3月货币纪要的重要信息是对于经济的预测，美联储预计美国经济年内晚些时候美国将进入温和衰退，随后两年将出现复苏。如果按此计价，那么衰退前美联储有可能会采取降息，但这反而会限制贵金属上涨的高点。

重复逻辑：

个人预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。

我原本预计，非农数据和通胀数据节点会带来回调建仓机会，非农数据得到验证，但通胀数据市场解读为向好，这超出我的预料，实际上核心通胀数据目前仍显韧性。

关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强。

操作策略：

长线多单继续持有，关注4月14日零售数据，如不及预期或将继续推升价格。

黄金价格预计延续高位震荡，关注历史高位附近构筑三重顶，短期建议观望，白银价格回至技术性阻力区域，可回调积极做多或关注突破后做多，沪银目标6100-6600区间。

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