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国产糖厂加速收榨，3月之后国内的库存高峰即将过去，郑糖的定价权逐渐向进口糖源转移，目前外盘在贸易流紧张的背景下依然处于高位水平，近远月进口利润窗口全线关闭，未来交易最核心的问题是“扩大的产需缺口在进口利润倒挂的背景下如何弥补？”，也就取决于外盘未来的方向，而国际市场的关注焦点则为印度减产的话题是否充分交易、巴西丰产的预期能否证实？

原糖和升贴水报价的同涨，短期缓解不了的紧张贸易流。原糖继续上行的背景下，升贴水再度上调至1.81美分/磅。原糖和升贴水同涨的逻辑是至少在3月—4月国际原糖的供应依然维持紧张的状态。印度超预期的减产抵消了巴西的增产，全球供应端容错度降低，关于印度产量的信息继续发酵，印度的糖产量预计低于行业机构和政府机构此前的估计。

从外盘的角度，目前2303合约交割后原糖仍然强势，意味着短期贸易流紧张的问题仍未得到缓解，而后需要关注巴西的降雨情况、能否提前开榨以及港口拥堵的情况；在不确定中能够确定的一是2022/2023年度全球供需在印度减产的大背景下从宽松转向紧平衡；二是各产区超预期的变化极大地影响脆弱且紧张的贸易流；三是巴西丰产的预期如果落空，原糖仍有上行的可能性；四是原糖下方的支撑在紧平衡下抬升；五是外盘的Back结构下，远月进口成本的降低将导致国内供应压力后置，这也是支撑正套的逻辑之一。

对于后市，当前国内外市场产销矛盾加剧，国际国内市场有机会打破去年的振荡格局。市场短期涨幅过快，日内波动有望加大，下游大量采购后市场需要时间消化短期涨幅。考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复，长期糖价调整后有望继续走强，不过更要重视后市风险。

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