2023.2.22
宏观金融衍生品: 指数延续震荡走势
股指期货。周二创业板指弱势震荡，沪指震荡偏强，盘中一度出现跳水。个股近 3000 家上涨，煤炭、钢铁等周期板块领涨。短期来看，市场仍在观察经济复苏强度，目前二 手房市场出现回暖迹象。在存量博弈的环境下，预计指数延续震荡走势，板块或继续轮 动。中长期来看，国内经济复苏和海外通胀回落趋势不变，A 股上行趋势延续。后续继 续关注经济数据验证情况、两会政策预期。
(相关资料图)
黑色系板块: 延续上涨
螺卷:近几日能够观察到的是需求在进一步改善，建筑钢材日成交量两日在 18 万吨 以上，地产销售的景气还在改善，预计短期盘面仍保持上行趋势，操作上建议多单继续 持有。
铁矿。铁矿价格继续创新高，还是在于基本面的不断改善。在供应无法有太多增量的 背景下，需求逐步回升，促使价格不断走强，监管压力加大，操作上建议多单可少量减 磅，等回调继续做多。
双焦。钢厂在复产阶段，旺季仍有预期，对双焦有补库需求，且钢厂双焦库存低位， 对双焦价格支撑强，双焦价格处在阶段性反弹中，但价格已至高位，建议前期多单少量 减磅，等待回调继续做多。
铁合金。双硅情绪较为稳定，盘面随黑色波动，兰炭连续多日下跌，但低价原料还未 进入库存，硅铁成本支撑较弱，硅锰支撑相对较强。双硅基本面都处在偏弱的情况下， 供给高位需求虽有回升但整体较低，操作上建议考虑空硅铁多硅锰的价差套利。
玻璃纯碱。纯碱供需双旺基本面强，没有明显向上驱动，贸易商现货商出货较好，现 货支撑较强，盘面预计宽幅震荡。玻璃库存新高，但下游地产需求有明显回暖迹象，弱 现实强预期的基本格局没有发生反转，盘面 1500 支撑位难以击穿，预计偏震荡走强， 多单考虑持有。
能源化工:PTA 建议做多
原油。隔夜油价小幅收低，市场关注周四凌晨美联储会议纪要，上次议息会议后的利 率市场隐含利率显示未来终端利率更高，高利率持续时间更久，打压原油刚性需求。我 们预计油价总体保持 77-90 美元震荡。内盘方面，随着中国在春节过后增加采购力度， 建议尝试正套。
沥青。2 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量持续恢复，厂库减 社库增，是冬储销售良好的体现。近期现货市场逐渐从上行转向调整，且炼厂 3 月排产 较多，短期对沥青价格形成打压，关注 3700 支撑表现。
LPG。近期在中东地区供应由于检修边际收缩的背景下，美国出口存在明显攀升，或 填补来自中东的缺口。随着美国供应增加，东北亚市场供应偏紧预期缓解，市场情绪降 温。深加工需求表现有所分化，PDH 装置开工率偏低，MTBE 和烷基化装置开工率较为稳 定，期价短期上行驱动，而 PG03 合约面临仓单注销的压力，盘面表现依旧承压。
PTA。周二 TA05 合约收盘价 5590 元/顿，较上一个交易日上涨 124 元/顿。市场再度 押注经济强劲复苏，点燃多头氛围，聚酯链全线翻红，TA/PF 涨幅靠前。产业链近两周 投产集中，供需双增，海外加息预期扰动，直接需求聚酯开工率提负速度相较于预期较 快。目前 PX 端仍有利润，TA 生产利润下行空间不大，预计近期触底反弹，大装置对于 亏损承受能力增强，敏感度下降。策略建议:此点位做多安全边际较高。
MEG。周二 EG05 合约收盘价 4303 元/吨，较上一个交易日上涨 62 元/吨。装置动态: 镇海炼化 65 万吨装置计划 3 月初停车检修，预计 5 月 10 日左右复工，目前开工 7 成附 近。市场刚需正在恢复，按照往年季节性来看，夏季订单预计会在月底或者下月初附近， 故市场对于 3 月份的订单需求情况较为乐观，尤其是下游原料价格处于阶段内低点的时 候，纺织企业仍然有抄底采购的意愿。策略建议:本周可轻仓尝试做多。
PVC。周二 V05 合约收盘价 6485 元/吨，较上一个交易日上涨 81 元/吨，涨幅 1.26%。 化工板块周二交投回暖，塑化链全面飘红，PVC 涨幅居前。宏观利好共振反弹，需求维 持较好的边际复苏态势，政策端频发利好消息，证监会放开不动产私募股权基金，缓解 地产融资渠道，整体经济的修复还在继续，二月社融可能整体还是较为强劲。成本方面， 预计烧碱后期有企稳的可能，煤价下跌可能还未结束。策略建议:短期保持观望。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约上涨 2.20%，报收 2604 元/吨。夜盘上涨 0.81%，报 收 2609 元/吨。消息面上，伊朗 Kimiya165 万吨/年甲醇装置听闻近期仍存重启安排。
甲醇经过震荡筑底后已开始企稳反弹，短期情绪上会受供应存恢复预期和需求损失的利 空影响。然煤价止跌转涨、外盘装置重启仍然不及预期、元宵节后传统需求恢复尚可以 及港口库存偏低等支撑因素仍在，05 合约当下的基本面仍有支撑。而且目前期现基差位 于近 5 年最高位，甲醇下跌空间亦将受限，叠加 3 月初重要会议召开前宏观利好预期的 助推，建议前期多单继续持有或逢低布局 05 合约多单。
棉花棉纱。2 月 22 日，郑棉企稳反弹，郑棉报收 14460 元/吨(+90)。国内市场方 面，国内累计加工量已超去年同期水平，市场上调棉花年度产量，库存开始累库，棉价 上方受压制;需求方面，下游纺织企业订单不及预期，缺少大单和厂单，纺企原料库存 高位，主动补库意愿不强。同时，市场信心较足，看好下半年需求，棉价下方受支撑。 总体来看，若下游需求未有实质性复苏，郑棉将维持区间震荡。
有色金属:需求前景改善，多数延续上涨
铜。需求前景改善，沪铜延续上涨。周二伦铜收涨 0.75%，沪铜 04 合约日盘收涨 1.08%， 夜盘收涨 0.48%。中国 1 月大中城市房价继续回升，释放出更加清晰的地产回暖信号。 在政府持续推出稳增长措施后，市场信心改善。美国 2 月综合 PMI 创八个月新高，服务 业回暖;欧元区 2 月综合 PMI 创九个月新高，本季度经济或避免衰退。但欧美制造业 PMI 均仍处于收缩状态，同时服务业加速增长引发通胀担忧，坚定市场对欧美央行维持鹰派 加息立场的押注，美元偏强抑制外盘铜价涨幅。ICSG:2022 年 12 月全球精炼铜市场小 幅供应过剩;全年短缺 37.6 万吨。
铝。预期强现实弱，铝价涨势放缓。周二伦铝收跌 0.12%，沪铝 04 合约日盘收涨 0.03%， 夜盘收涨 0.03%。中国铝主产地云南因电力供应紧张，开始减产。此次要求压减负荷量 约为 100 万千瓦，理论影响产能近 74 万吨/年。中国 1 月新房价格一年来首次上涨，另 有一项调查显示，中国 16 个城市的房屋销售连续第三周上涨，房地产市场回暖，在持 续的稳增长措施下，市场信心改善。周一 SMM 铝锭社会库存 123.3 万吨，较上周四库存 增加 1.7 万吨。随着期货价格走高，国内现货市场铝锭贴水走扩，下游接货稀少，成交 氛围转弱。LME 注册仓库的铝库存自 2 月 6 日以来增加近一倍，现货深度贴水。
工业硅。2 月 21 日主力报收 17675 元/吨，涨 1.17%。现货方面库存处于高位，下游 接货情绪一般，多晶硅产量持续增加对工业硅需求量保持增长，有机硅方面由于地产终 端陆续复产对原材料采购增强，铝合金方面维持刚需补库为主。期货方面，市场预期转 好下，致使近期硅价偏强运行，但持续性仍需观望。
农产品: 油脂延续强势
油脂。昨日油脂强势震荡。市场重点炒作南美天气以及斋月的备货旺季。此外，本周 四美国农业部将召开为期两天的年度展望论坛，届时将对今年美国大豆种植面积和产量 进行预测，将对后市油脂市场起到引导作用。预计近期油脂有望延续强势。
豆粕/菜粕。截至 2 月 17 日巴西大豆收割率为 17%，去年同期 24%，进度较慢。阿根 廷还是处于天气市场，尽管阿根廷天气有所转好，但或将面临霜冻，且 USDA 对于阿根 廷产量的预估，市场预测还有下调空间，短期豆粕跟随 CBOT 大豆区间震荡。建议区间操作。
苹果。全国库存下降 1.69%。近期客商采购低价货及小果较多，多数转存为主，发市 场不多。近期有部分外贸客商寻中小果。果农惜售情绪较高。产地苹果整体交易量下降， 批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。
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