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从较长的时间区间看，沪锌主力从2022年9月-2023年1月，均在23000元/吨到25000元/吨的区间内震荡，偶有突破，但很快会回调。一方面是没有最低、只有更低的库存，另一方面是逐渐上调的加工费、冶炼端未来的增量预期及海外今年悲观的消费前景，二者为锌价框定了一个大概的震荡区间，锌价在区间内随着国内外短期宏观形势上下震荡。当宏观情绪较好时，如国内疫情政策转向、美国CPI超预期回落后，锌价上行至贴近区间上沿；当宏观情绪较差，如国内防疫政策转向之前、政策放开后感染人数激增时，锌价则承压下行至贴近区间下沿。

就短期锌价而言，目前宏观情绪较好，国内第一波感染高峰已基本度过，春节大规模人口流动未出现新的大范围疫情，海外美元指数持续走弱，锌价再次上行至贴近震荡区间上沿。不过我们认为，锌价仍不具备突破区间上沿的条件，原因为：

1：宏观方面未出现“新”的利好，美联储加息放缓及国内疫情转向等政策面的利好已在前期盘面有所体现，而市场所预期的，这些政策所能产生的长远影响：海外经济体软着陆，避免陷入衰退、国内消费回暖等，仍需要较长的时间才能验证；

2：锌冶炼端本身预期的供给增量较多，节后炼厂利润依旧较好，且无防疫、限电等的干扰，加之新投产能上马，国内精炼锌产出一季度有望维持在历年高位，而消费端即使能够回暖，在节奏上应该也会滞后供给。

关键词： 上下震荡