3月3日，惠誉评级已确认南京扬子国资投资集团有限责任公司(扬子国投)的长期外币和本币发行人主体评级为"A-"，展望稳定。惠誉同时确认扬子国投及其子公司Xi Yang Overseas Limited(XYO)发行的高级无抵押票据的评级为"A-"。

扬子国投是在江苏省唯一的国家级新区南京江北新区(江北新区)内从事城市开发的重要政府相关企业。扬子国投的城市开发职能主要包括城市基础设施和保障性住房建设。此外，根据政府与国家开发银行(国开行，A+/稳定)达成的一项协议，扬子国投还负责向南京市规模较小的政府相关企业发放棚户区改造贷款。

关键评级驱动因素

(资料图片仅供参考)

法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：扬子国投由南京市政府的派出机构南京江北新区管理委员会(江北新区管委会)全资拥有。南京市政府以及江北新区管委会对扬子国投进行直接控制和监管，包括任命公司高管，审批重大投融资计划，以及密切监督其经营业绩和财务表现。

政府以往支持力度为“强”：扬子国投持续获得来自政府的大规模资产注入及定期运营补贴。2014年至2021年间累计资本和资产注入超过300亿元人民币，相当于其2021年股东权益(不包括少数股东权益)的一半左右。持续的资产注入也使公司在成立五年内即成为南京市总资产规模最大的政府相关企业之一。

违约带来的社会影响为“中等”：扬子国投在江北新区的基础设施开发中发挥了重要作用，该新区也是南京市经济增长的一个重要引擎。此外，扬子国投还是南京市棚户区改造项目的集中融资平台。因此，扬子国投若违约将会对南京市的社会经济发展产生影响。然而，该地区有其他政府相关企业可以代行其职能。

违约带来的融资影响为“很强”：截至2022年末，扬子国投是南京市资产规模最大的政府相关企业之一，也是国开行棚户区改造贷款的转贷平台。扬子国投与政府签约承建多个项目，因此持有大量应收政府款项。该公司维持着充足的银行授信额度，拥有多元化的融资渠道，且作为活跃的债券发行人拥有成熟的资本市场融资往绩。

扬子国投通过资本市场为当地政府高度重视的基础设施和公共服务项目募集资金。惠誉认为，扬子国投若违约将显著推升该地区其他政府相关企业的融资成本并制约其融资能力，还可能会严重损害市政府的信誉。

独立信用状况为‘b’：鉴于扬子国投可从江北新区的高速发展中受益，惠誉评定其营收稳定性及运营风险为“中等”。扬子国投目前大部分资本开支来自于债务和股东注资，2021年末调整后净债务与EBITDA的比率保持在92倍左右的高位，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。扬子国投的杠杆率高企反映出其盈利能力有限，因为该公司的大部分业务属于公共服务性质。惠誉预计，未来3-5年内扬子国投的杠杆率不会大幅下降。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对扬子国投进行评级，主要反映该公司受到南京市政府的有力管控和大力支持。惠誉还考虑了扬子国投作为江北新区主要的城市开发商对当地政府的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬子国投的独立信用状况进行评估，但其发行人主体评级主要取决于《政府相关企业评级标准》中的四项评分要素。因子公司XYO与扬子国投之间关联性极强，惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》得出XYO的评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调对以往政府支持力度及公司违约的社会影响的评估结果。

- 惠誉认为南京市政府向扬子国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所增强。

- 扬子国投的独立信用状况显著改善。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 扬子国投在南京市基础设施开发中的作用减弱，政府降低对该公司的持股或者管控，或惠誉下调对政府支持力度及公司违约所带来的社会影响或融资影响的评估结果。

- 惠誉认为扬子国投与XYO之间的关联性趋弱，导致其重新评估由XYO发行并由扬子国投提供维好协议、流动性支持协议及股权回购承诺的票据的评级。

对扬子国投采取的评级行动也将导致对其票据相似幅度的评级行动。

发行人简介

扬子国投是江苏省南京市负责江北新区开发的旗舰平台，承接该地区的基础设施和保障性住房建设以及土地开发项目。

XYO是扬子国投重要的全资海外子公司。XYO担任扬子国投的被动投资控股和境外融资平台，无实质性业务。

关键词： 南京扬子国资投资集团有限责任公司