2月26日，惠誉评级已授予中国太平保险控股有限公司(太平控股，A/稳定)拟发行的可赎回永续次级资本证券‘BBB+’的评级。

由中国(A+/稳定)财政部持股90%的中国太平保险集团有限责任公司(太平集团，A/稳定)通过中国太平保险集团(香港)有限公司(太平集团(香港)，A/稳定)拥有太平控股——太平集团(香港)是在香港注册成立的中间控股公司，2022年上半年末持有太平控股61.25%的股权。

(相关资料图)

发行受评证券所募集的资金将用于一般企业用途。

关键评级驱动因素

受评永续次级资本证券构成太平控股的无抵押、次级债务。该等证券的受偿顺序将劣后于发行人的高级债务，但至少与同级债务等同，且优先于任何劣后次级债务(包括任何类别的股份)。受评证券的评级较太平控股的发行人违约评级低两个子级是基于该等证券的次级层级水平，这与惠誉对此次发行基准回收率“较差”的假设相符，且受评证券无法履约的风险“极低”，未触发子级调整。

受评证券无到期日，前五年内不可赎回，且发行人可酌情决定随时递延支付累计利息。惠誉依据其方法论，在评估资本充足水平时将永续证券100%计入权益资本，在计算财务杠杆率时将其50%计入权益资本。此外，按照中国的风险导向偿付能力体系(偿二代)，受评证券预计可以在太平集团并表层面确认为核心资本。

此次证券发行若能成功执行，太平集团的并表财务杠杆率将从2022年上半年末的36%提升。考虑到2022年第四季度已偿付部分债务，惠誉预期太平集团的财务杠杆率将逐步回落。

评级敏感性

受评证券的评级将与太平集团和太平控股的发行人违约评级同步变动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构发生显著变化以致财政部丧失对太平集团及太平控股的控股权。

可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出下调评估的因素包括：

- 太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平未能持续提升至“强健”级别的低位;

- 太平集团的合并财务杠杆率仍然持续高于35%;

- 惠誉定义的太平人寿的风险资产指标大幅升高;

- 太平集团的财务表现持续走弱，包括集团的净资产回报率降至7%以下，太平人寿的新业务价值大幅下降。

太平再保险：

- 太平再保险按照惠誉Prism模型衡量的资本水平持续处于“强健”级别的低位;

- 综合成本率持续高于101%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 中国的长期本币发行人违约评级被上调。

可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出上调评估的因素包括：

- 太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平提高至“强健”级别的中高位，且其合并财务杠杆率仍然持续低于24%;

- 太平集团的净资产回报率持续高于11%。

太平再保险：

- 太平再保险按照惠誉Prism模型衡量的资本水平保持在“非常强健”级别的中高位;

- 综合成本率持续低于 98%。

关键词： 中国太平保险控股有限公司