久期财经讯，2月24日，标普确认了联想集团有限公司(Lenovo Group Ltd.，简称“联想集团”，00992.HK)的长期发行人信用评级为“BBB-”，并确认了其高级无抵押票据的发行评级为“BBB-”。基于该公司良好的流动性管理记录，标普认为该公司的流动性已经增强。
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展望正面反映出联想集团在个人电脑行业低迷时期稳定的运营表现，鉴于当前的经济环境，低迷的个人电脑行业具有更大的不确定性。
鉴于联想集团在个人电脑行业收入下降的情况下仍表现良好，标普确认这一评级。在个人电脑行业收入持续下滑的情况下，该公司的运营利润率仍在提高，这表明其利润和现金流的弹性在加大。方案服务业务集团(Services and Solutions Group，SSG)强劲增长、基础设施方案业务集团(Infrastructure Solutions Group，ISG)盈利能力提高，以及联想集团通过降低运营成本和促销费用进行积极的成本管理，是实现弹性的关键因素。在截至2024年3月31日的财年，前述因素可能将继续让联想集团受益。因此，标普预测2024财年和2025财年的EBITDA和运营利润率分别为7%和4%，高于2021财年的5%和4%的水平。
随着经济增长放缓和利率上升，个人电脑行业的低迷可能比标普预期的更严重。尽管多数科技硬件公司预计2023年下半年将出现复苏，但考虑到第一季度个人电脑出货量和营收可能仍将低于截至2022年12月31日的第三财季，个人电脑出货量和收入的降幅可能会超过联想集团，这种改善仍未确定。利率上升和经济增长放缓也将拖累消费者和企业支出。这种情况可能会进一步推迟个人电脑行业复苏或限制复苏的幅度。此外，库存水平较高的个人电脑供应商和渠道分销商可能会被鼓励增加销售和促销活动，以减少库存，从而在未来几个季度增加定价压力。
联想集团作为全球最大的个人电脑供应商，再加上其产业高度集中于个人电脑，更容易面临与行业相关的风险。尽管标普的预测已经考虑到个人电脑行业推迟复苏，但标普的预测仍存在下行风险。另一方面，与关系密切的同行相比，联想集团的个人电脑部门更能经受住这样的风险。该公司受益于其在中国和亚太地区的较大敞口，考虑到中国近期优化了防控政策，这些地区的个人电脑销售可能更稳健。此外，该公司持续运营良好，在全球个人电脑商出货量中保持着23%的领先市场份额。
联想集团充裕的现金和资本市场渠道通畅是标普改善流动性评估的因素之一。截至2022年12月31日，该公司的现金余额为51亿美元。尽管联想集团营收下滑，但自由现金流仍为正值，这显示出该公司在流动性管理方面的实力。该公司还于2022年7月完成了两批总额12.4亿美元的高级无抵押票据的发行，期限为5.5年至10年。
对联想集团的正面展望反映了该公司在当前个人电脑行业低迷时期的良好经营业绩;下行周期持续的时间和幅度越来越不确定。在标普对个人电脑周期的低谷和复苏展望有了更清晰的认识之后，可能在未来6 - 9个月重新评估对联想集团的评级。正面展望也考虑了联想集团调整后的净债务/EBITDA比率，标普预计该比率将保持在1倍以下。
如果标普认为联想集团调整后的净债务/EBITDA比率将保持在1倍以上，或者如果该公司在软件和服务的营收增长大幅放缓，标普可能会将展望调整为稳定。如果联想集团大幅举债进行投资和收购，或者由于个人电脑销量下滑和服务收入增长放缓导致其盈利能力下降，就可能出现这种情况。
如果联想集团能够将其调整后的净债务/EBITDA比率降至1倍以下，并在个人电脑出货量低迷的情况下实现服务和软件收入的强劲增长，标普可能会上调联想集团的评级。如果该公司能够继续有机地扩大其服务部门的收入贡献，标普就有可能上调其评级。
联想集团制造并销售科技产品和服务。是全球领先的PC生厂商。其产品包括个人电脑、平板电脑、智能手机、企业级和超大规模服务器和存储。在2022财年，该公司报告营收达716亿美元(比2021财年收入高出18%)，营业利润率为4.3%。
联想集团通过三个部门运营:
- 智能设备业务集团(IDG)。该部门包括个人电脑、平板电脑、智能手机和其他智能设备业务，占公司2022财年总收入的83%。
- 基础设施方案业务集团(ISG)。这部分主要包括服务器和存储产品。占该公司2022财年总收入的10%。
- 方案服务业务集团(SSG)。该部门通过提供横跨硬件、软件和服务的端到端解决方案，引领联想集团向服务导向转型。该部门在2022财年占7%的销售额。
联想集团在中国、美国、墨西哥、日本以及欧洲和南美的一些国家生产大部分产品。在客户敞口方面，联想集团目前在全球180多个市场都有业务。各个地区的收入呈现多样化，2022财年各地区的贡献如下：中国(26%);亚太地区(中国除外)(16%);欧洲、中东、非洲地区 (26%);美洲(32%)。
该公司在香港特区注册成立，并在香港交易所上市。目前联想集团的大股东为联想控股股份有限公司(Legend Holdings Corp.)，持股35.69%。其余股票主要为自由流通股。
ESG信用指标：E-2、S-2、G-2
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