摘要及操作建议：
(资料图片)
南达科他州豆荚数量较去年作物（因干旱而减产）大幅反弹，巡查团预计南达科他州每3×3平方英尺的大豆豆荚数量平均为1,013.00个，高于去年的871.40个，但低于1,039.71个的三年均值。USDA单产预计42蒲式耳/英亩，去年为38蒲式耳/英亩。作物巡查团周一在美国生产州发现，俄亥俄州大豆豆荚数量高于去年，也高于三年平均水平。
巡查团预计俄亥俄州每3×3平方英尺的大豆豆荚数量平均为1,252.93个，高于去年的1,131.64个，也高于三年均值的1,160.90个。USDA单产预计为57蒲式耳/英亩，去年为55.5蒲式耳/英亩。印第安纳3×3平方英尺豆田豆荚数量平均为1,309.96个，创下2018年以来最高，高于去年的1,165.97个，高于三年均值1,228.94个。USDA单产预估为60蒲/英亩，高于2022年的57.5蒲/英亩。内布拉斯加州，3×3平方英尺豆田的豆荚数量平均1,160.02个，高于去年的1,063.72个，但是低于三年平均1,196.03个。USDA单产预估为58蒲/英亩，高于2022年的49蒲/英亩。
伊利诺伊州大豆豆荚数高于去年和三年均值，但爱荷华州西部部分地区的大豆结荚数低于去年和三年平均水平。伊利诺伊州一块3×3平方英尺（91×91厘米）农田的豆荚数量平均为1270.61个，高于去年平均的1249.70个，三年均值1258.96个。
据巡查团结果来看，美豆结荚率普遍较好，预计未来一周，美豆以震荡下行为主。
一、行情回顾
豆油2401合约上周震荡反弹，开盘8070元/吨，收盘8486元/吨，涨4.97%，成交量462.2万手，增仓11万手。
棕榈2401合约上周震荡反弹，开盘7582元/吨，收盘7752元/吨，涨1.81%，成交量366.5万手，增仓31202手。
菜油2401合约上周震荡反弹，开盘9083元/吨，收盘9343元/吨，涨2.56%，成交量325.5万手，增仓31863手。
图1 豆油指数合约日K线图
数据来源：Wind，英大期货
图2 棕榈指数合约日K线图
数据来源：Wind，英大期货
图3 菜油指数合约日K线图
数据来源：Wind，英大期货
二、基本面分析
（一）南达科他州豆荚数量较去年作物（因干旱而减产）大幅反弹，巡查团预计南达科他州每3×3平方英尺的大豆豆荚数量平均为1,013.00个，高于去年的871.40个，但低于1,039.71个的三年均值。USDA单产预计42蒲式耳/英亩，去年为38蒲式耳/英亩。作物巡查团周一在美国生产州发现，俄亥俄州大豆豆荚数量高于去年，也高于三年平均水平。
巡查团预计俄亥俄州每3×3平方英尺的大豆豆荚数量平均为1,252.93个，高于去年的1,131.64个，也高于三年均值的1,160.90个。USDA单产预计为57蒲式耳/英亩，去年为55.5蒲式耳/英亩。印第安纳3×3平方英尺豆田豆荚数量平均为1,309.96个，创下2018年以来最高，高于去年的1,165.97个，高于三年均值1,228.94个。USDA单产预估为60蒲/英亩，高于2022年的57.5蒲/英亩。内布拉斯加州，3×3平方英尺豆田的豆荚数量平均1,160.02个，高于去年的1,063.72个，但是低于三年平均1,196.03个。USDA单产预估为58蒲/英亩，高于2022年的49蒲/英亩。
伊利诺伊州大豆豆荚数高于去年和三年均值，但爱荷华州西部部分地区的大豆结荚数低于去年和三年平均水平。伊利诺伊州一块3×3平方英尺（91×91厘米）农田的豆荚数量平均为1270.61个，高于去年平均的1249.70个，三年均值1258.96个。
图4 美豆产区干旱情况和大豆优良率
数据来源：Wind，英大期货
（二）大豆主要产区产量及库存
根据EC模式的预报，0811-0818一周，多数产区7天累计降雨量在15-50mm，较本周有明显下降。南达科塔州南部、内布拉斯加州、堪萨斯州、密苏里州南部以及阿肯色州7天平均气温较历史正常水平高1-2℃。其余产区与历史正常水平持平。多数产区平均最高气温保持在27-32℃，阿肯色州部分地区最高气温在37-42℃。未来两周（0811-0825），多数产区14天累计降雨量高于历史正常水平，内布拉斯加州、堪萨斯州为历史正常水平的60%-90%。
图5 美国降雨量与偏离程度
数据来源：Wind，英大期货
据Mysteel数据统计，截止到8月10日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为538万吨，较上一期（8月3日）减少59万吨。8月以来巴西港口对中国已发船总量为194万吨，较前一周增加146万吨。阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）8月以来大豆对中国暂无发船与排船计划。到港方面，7月29日-8月4日当周，国内主要地区的111家油厂大豆到港共计33.5船，(本次船重按6.5万吨计）约217.75万吨大豆（前值165.75万吨）。目前港口库存668.18万吨，较上周增加50.49万吨。
图5 全国港口大豆库存
数据来源：Wind，英大期货
（三）2022/2023年度旧作的关注点主要在美豆压榨与出口上，我们预计2022/2023年度旧作的各项数据不会有大的调整。具体来看，7月以来美豆压榨利润持续走高，远高于历史同期，理论上将刺激8月压榨量，然而我们注意到，尽管3-5月美豆压榨量分别同比增加2.7%、3.4%、4.6%，但6月压榨量仅同比提高0.3%（环比下降7.79%），这是因为美豆22/23年度供应本身处于中性偏紧的状态，需考虑现货供应可能给后续压榨开机带来的影响，基于此，8月供需报告仍较大可能维持7月22.2亿蒲式耳的压榨预估。出口方面，当前美豆与巴西大豆近月CNF升贴水均居高不下，巴西大豆竞争力有所下降，上周美豆出口销售数量提高。截至8月3日，美豆旧作实际出口5078万吨，离7月报告所预估的5388万吨仍有300万吨左右的缺口，而从历史数据来看，当年年度最后4周实际出口想要实现这一数值并不困难，因此，出口数据预计同样调整幅度不大。
图6 美豆压榨利润快速攀升
数据来源：Wind，英大期货
（四）本周共举行四次拍卖，包含两次省储拍卖。国储8月9日场次与黑龙江省储8月11日场次成交良好，前者实际成交13219吨，成交率35.05%，成交均价5000元/吨；后者实际成交6872吨，成交率21.19%，成交均价4867元/吨。本周国产大豆市场也迎来了天气炒作：据中央气象台预报，台风“卡努”将于11日晚进入东北地区，继续给黑龙江带来强降雨与大风天气。台风可能对大豆生长不利的担忧令市场向盘面注入天气升水，豆一09合约向上抬升100点来到5100元/吨附近。从最新的预报来看，台风带来的强降雨与大风天气主要还是影响黑龙江东南部，对大豆核心产区所在的中西部影响较小，叠加大豆当前偏弱的基本面，预计短期内豆价还是在5000-5100元/吨区间宽幅震荡，未来豆价运行方向取决于台风是否会进一步给黑龙江中西部地区带来实质性的影响。
图7 台风路径图
数据来源：Wind，英大期货
（五）植物油的用途主要包括食用和工业用，其中生物柴油对植物油的消耗约占植物油需求总量的 20%-30%。但是，无论是食用还是工业用，植物的需求均受经济形势的影响。从全球植物油消费增速和全球 GDP 同比的关系看，二者的走势表现出了较强的一致性。世界银行在 6 月发布的半年度《全球经济展望》中将 2023年全球经济增长预期自 1 月报告的 1.7%上调至 2.1%，但仍较 2022 年的 3.1%下降1 个百分点，且将 2024 年全球经济增长下调 0.3 个百分点至 2.4%。因此，今年全球经济下行压力较大，预计植物油需求增速也将明显下降。尤其是在海外央行快速、大幅加息过后，今年下半年海外发生金融风险和经济衰退的概率较大，届时市场对全球植物油需求预期或将较为悲观。
图8 全球植物油消费与GDP增速
数据来源：Wind，英大期货
（七）菜系方面，今年 1-6 月我国菜籽、菜油进口量同比大幅增加，预计 6-8 月我国菜籽、菜油进口量将维持在较高水平。近年我国菜籽进口仍集中于加拿大，假设 2022 年 10 月以来加拿大出口的全为新季菜籽，则 2022 年 10 月至 2023 年 3月加拿大累计出口菜籽 570 万吨，根据加拿大菜籽出口目标 880 万吨计算，则其还有 310 万吨的出口量，即 4-9 月仍有近 52 万吨的月均出口量。如此推算，4-6月加拿大菜籽出口量保持在月均 60-80 万吨概率较大，对应加拿大对华菜籽月度出口量可保持在 50-60 万吨。海关数据显示，2023 年 1-6 月我国累计进口菜籽295 万吨，同比增加 404.9%；预计 6-8 月进口菜籽 84 万吨，去年同期为 21.5 万吨，同比增加 290.7%。粮油商务网数据，截至第 24 周油厂菜籽库存为 36.2 万吨，同比增加 41.41%。
菜油方面，受益于加拿大、欧盟、俄罗斯等主产国/地区菜籽的增产，2023年 1-6 月我国累计进口菜油 97 万吨，同比增加 103.22%。考虑到 2022 年以来俄罗斯菜油以出口至我国为主，假设 2022/23 年度俄罗斯菜油出口量中有 100-110万吨出口至我国。海关数据显示，2022 年 10 月至 2023 年 4 月我国累计进口俄罗斯菜油近 76 万吨，则 6-9 月俄罗斯对华菜油出口量仍有 24-34 万吨，即 6-9 万吨的月均出口量，这远高于往年同期的较高水平 4 万吨。另外，考虑到第三方资讯数据往往没有包含终端用户直接进口量，预计 6-8 月我国菜油累计进口将明显高于第三方资讯目前预估的 37 万吨。粮油商务网数据，截至第 24 周油厂菜油库存为 58.3 万吨，同比增加 139%。
图8 大豆、菜籽进口量
数据来源：Wind，英大期货
（八）从数据上分析，近5年油粕比的震荡区间基本在1.7-2.5之间，当前油粕比在1.81，中长期看偏低。（100%大豆=19%豆油+78%豆粕+3%损失 豆粕价格×0.78+豆油价格×0.19-大豆价格=利润。）
图8 豆油/豆粕价格比
数据来源：Wind，英大期货
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