久期财经讯，8月25日，惠誉授予富卫集团有限公司(FWD Group Holdings Limited，简称“富卫集团”，发行人违约评级(IDR)：BBB+/稳定)全球中期票据计划的评级为“BBB”。

该评级将适用于该计划下拟发行的高级票据，这些票据可用于发行中期高级票据以及定期和永续次级证券。惠誉不能保证在该计划下发行的票据将被授予评级，或者授予该计划下发行的某一特定票据的评级将与该计划的评级处于同一水平。

(资料图片仅供参考)

惠誉同时授予富卫集团的以美元计价的定期次级票据和永续次级资本证券“BBB-”评级。这些美元计价的次级票据和证券最初由富卫有限公司(FWD Group Limited，简称“富卫公司”)发行。该公司由FWD Group Limited更新为FWD Group Holdings Limited，即为本集团的最终控股实体。

富卫公司于2023年8月初进行重组后，已成为富卫集团旗下的全资间接控股子公司。

关键评级驱动因素

富卫集团的中期票据计划的规模高达50亿美元以上。该中期票据计划下的票据可以以任何货币及任何期限发行。

该计划发行的任何高级票据的评级将比富卫集团的“BBB+”长期发行人违约评级低一个子级，以反映控股公司持有的高级债务在违约情况下低于平均水平的回收前景。

于2024年到期的9亿美元、息票率为5.75%的次级票据的评级比集团的发行人违约评级低两个子级，以反映根据惠誉标准对控股公司发行的次级债务为“差”的回收假设。如果富卫集团清盘，票据持有人的权利和债权将排在发行人的次级债务之前，但将从属于所有高级和次级债权人的债权，但发行人平价债务持有人的债权除外。

在财务杠杆计算中，没有对9亿美元次级票据给予股本信贷，因为该票据是定期的次级票据。但是，由于根据惠誉的方法应用了“监管超控(regulatory override)”，因此在惠誉的资本充足率计算中将给予全额股本信贷。

根据惠誉的方法，6亿美元息票率为6.375%的永续次级资本证券的评级比富卫集团的发行人违约评级低两个子级，包括两个子级的“差”回收假设和零子级的“最小”非绩效风险。

回收假设为“差”是针对控股公司发行的次级证券。如果富卫集团被清算，这些证券持有人的权利和债权将优先于其次级债务的所有债权，但将从属于任何高级优先债务持有人的所有债权。“最小”非绩效风险评估反映了基于富卫集团自行决定的可选利息递延特征。

7.5亿美元的零息永续次级资本证券也比富卫集团的发行人违约评级降低了两个子级，以反映票据“较差”的回收假设和“最小”的非绩效风险。

根据惠誉的标准，由于控股公司发行的次级证券的“差”回收假设，集团的发行人违约评级下调了两个子级。如果富卫集团被清算，该证券持有人的权利和债权将优先于发行人的次级债务，但将从属于其所有优先和次级债权人的债权。“最小”非绩效风险没有额外的子级，这是因为利息递延特征是基于发行人的完全酌情权。

在惠誉的资本充足率计算中，对6亿美元和7.5亿美元的次级资本证券给予全额股本信贷，这是因为这些融资工具具有永续性质。但是，由于息票支付的累积性质，在计算财务杠杆时将只提供50%的股权信贷。

除了三种次级票据和资本证券，评级为“BBB”的2024年到期的3.25亿美元高级票据和评级为“BBB-”的2亿美元息票率为5.5%的永续次级证券由富卫公司 (发行人违约评级: BBB+/稳定)更新为富卫集团。这两种工具最初由富卫公司发行，富卫公司是总部位于香港特区的人寿保险子公司富卫人寿保险(百慕达)有限公司(FWD Life Insurance Company(Bermuda)Limited)的控股实体(FWD Life HK，简称“富卫香港”，保险公司财务实力(IFS)评级：A/稳定)。

评级敏感性

票据评级将与富卫集团同步变动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调评级的因素包括：

- 根据惠誉Prism模型衡量，富卫集团的资本得分大幅下降;

- 富卫集团的财务杠杆急剧增加;

- 就其人寿业务的股本回报率和新业务利润价值(value of new business)而言，富卫集团的经营业绩显著下降;

- 惠誉认为，富卫香港和FWD Japan对集团的重要性逐渐降低。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调评级的因素包括：

- 集团的惠誉Prism模型得分和财务杠杆在并表基础上持续改善;

- 运营盈利能力提高;

- 加强集团的公司形象，包括经营规模、更广泛的分销覆盖面和更多元化的盈利业务线。

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