新湖有色

铝：★☆☆（供给端压力上升，铝价重心下移，短期仍受低库存一定支撑）

周三外盘铝价修复性反弹，LME三月期铝价涨0.42%至2170美元/吨。国内夜盘窄幅波动，沪铝主力2308合约轻微收高于17995元/吨。早间现货市场交投较差，持货商下调报价以实现出货，但下游按需采购为主，采购量非常有限。而贸易商接货积极性下降。华东市场主流成交价格在18500元/吨上下，较期货升水收窄至130左右。广东主流成交价格在18660元/吨上下。淡季消费逐步走弱，终端市场订单下降向铝加工企业传导，进而导致加工厂采购量下降，显性库存有企稳迹象。而供给端则随着云南复产推进而继续回升。基本面走弱对价格压力趋增，不过当前库存仍偏低，尤其是期货仓单降至极低水平，对期货近月合约有一定支撑。操作上建议反弹做空思路为主，仍需警惕低库存的挤仓风险。关注后期云南复产进度及政策面消息。

(相关资料图)

铜：★☆☆（铜价高位震荡运行）

隔夜铜价震荡运行，主力2308合约收于68010元/吨，跌幅0.15%。上周五公布的制造业PMI数据回升0.2个百分点至49，对市场情绪有所提振。但目前国内经济仍较为疲弱，强刺激政策未出台，铜价不具备持续走高动力。基本面方面，7月炼厂检修结束，国内精铜产量或环比修复，上周上期所铜库存增加7889吨至6.8万吨，国内铜库存结束此前持续降库趋势，库存有所回升；但目前库存量仍处于较低位置，而且在新能源领域高增长的提振下，国内铜消费有韧性。预计铜价将高位震荡运行。

镍：★☆☆（供应过剩预期下，镍价逢高沽空）

隔夜镍价走弱，主力2308合约收于158060元/吨，跌幅0.9%。近几日在宏观面提振下，镍价底部反弹。但是上周上期所发布公告称衢州华友生产的电解镍可用于交割，上期所交割品扩容，缓解了国内镍逼仓的风险。而且二季度俄镍进口增加，可交割货源亦得到补充。据Mysteel统计，6月国内精炼镍产21380吨，环比增加13.7%。随着国内新增电解镍项目产量持续释放，后续国内电解镍产量将延续增长趋势。全球电解镍供应逐渐进入过剩局面将持续压制镍价，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（传统需求淡季锌价高位谨慎）

隔夜锌价增仓上行，沪锌主力2308合约收于20285元/吨，涨幅1.00%。昨日国内现货市场，下游刚需采买，整体成交不佳，升水继续小幅下调，上海普通品牌平均报07+130-140元/吨附近。供应方面，6月13日Boliden宣布将暂时暂停欧洲最大锌矿Tara的生产，市场更多担心的是是否会引发其他矿山一系列减产。而网传嘉能可将复产德国炼厂，加剧精炼锌过剩预期。国内方面炼厂初常规检修外也暂无进一步减产。需求方面，节后锌下游各板块开工不同程度上涨，但短期高温雨水天气，传统需求淡季与强预期观点拉锯。库存方面，截止本周一国内社会库存再度累库，而近期进口量较高，后续累库压力仍存。综合来看，近期国内政策预期向好加上锌矿端消息面刺激，锌价整体重心上移，但短期题材热度降温加上锌市中期供应过剩压力仍存，短期高位建议谨慎操作。

铅：★☆☆（低库存支撑铅价或偏强震荡）

隔夜铅价偏弱运行，沪铅主力2308合约收于154900元/吨，跌幅0.19%。昨日国内现货市场，市场成交一般，贴水小扩，江浙沪市场报7-20-7+30附近；再生铅含税贴水100-125，价差再度收窄；废电瓶价格高位企稳。供应方面，6月上旬有炼厂陆续检修降产，月底生产恢复开工率小幅上行，而随着冶炼厂利润受挤压，需求回落，7月部分炼厂再度有减产计划。下游方面，淡季背景下铅酸蓄电池需求仍无较大起色，6月进一步下调开工率，铅蓄电池企业端午节放假1-3天且鲜有节前备库。而近期沪伦比值收窄，铅锭出口窗口打开。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存3.01万吨，库存继续收窄。整体上，废电池价格高企形成成本支撑，出口兑现国内库存继续下降，短期铅价或偏强震荡。

氧化铝：★☆☆（供给端仍待观察，氧化铝价格震荡调整）

氧化铝期货价格夜盘小幅反弹，2311合约收高于2823元/吨。早间现货市场仍无明显波动，价格以稳定为主。云南电解铝复产推升氧化铝消费，另外近期个别氧化铝厂减产，使得当前基本面有所改善，给予氧化铝价格支撑。不过尚未出现实质性短缺的情况，而近期烧碱价格下跌，一定程度缓解北方氧化铝厂亏损状况。因此短期价格尚缺乏持续上涨动能，或震荡调整。操作上建议回调做多思路。关注后期北方产能运行变化情况。

锡：★☆☆（海外现货升水再度走强，国内高库存压力不减，短期锡价高位震荡）

隔夜外盘锡价高位震荡调整，LME三月期锡价收涨0.2%至27355美元/吨。国内夜盘低开反弹，主力2308合约几乎收平，在224750元/吨。早间现货市场表现依旧冷清，下游焊料企业接货依旧较低，持货商出货不畅。现货升水窄幅波动。短期消费仍难有起色，而锡价攀升至高位对消费也有抑制作用，虽然供给端缩减预期强，但当前冶炼厂产量并无大幅下降，显性库存仍处于高位。因此短期基本面并不支撑锡价持续上行。中期看，缅甸佤邦禁矿对供给端带来较大扰动，给予锡价支撑。短线建议回调偏多操作。关注冶炼厂实际压产情况，另外宏观政策面也需密切关注。

工业硅：★☆☆（现货整体持稳，421略有上涨；短线试空，长线空单布置）

周二工业硅主力08合约收13360.涨跌幅-1.01%，跌135，单日减仓356手。现货价格继续持稳，部分大厂让利出货，其余企业维持挺价。市场高低品价格略有分化，临近交割月，421牌号报价有所上涨。西南地区持续复产，乐山传限电，但实际影响有限，整体产能有增长预期。多晶硅价格底部企稳，前期连续降价，已跌破部分企业成本线，下游需求有所释放，新签订单增加，库存略有去化，对工业硅需求稳中有增；有机硅行业价格弱稳，库存压力有所缓解，但依然偏高，近期大厂复产，但下游需求未有明显改善，对工业硅需求增量有限；铝合金行业刚需采购为主，但海外汽车市场景气度恢复，利好产业链及出口带来的铝合金用硅需求。工业硅库存小幅去化，仍处于高位，但给市场情绪带来一定支撑。近期行业开工有增长预期，社会库存依然偏高，盘面或偏弱震荡，可短线试空；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（减产和政策托底，现货需求低迷，盘面震荡运行）

唐山限烧结影响不大，主要还是看粗钢压减的力度和时间，河北、山东等地据说已经收到要求，并且是在平控的基础上有新的减量，如果照此执行，供给端收缩力度会超预期，所以对成材下方有支撑。但考虑到钢厂利润和时间点，现在执行实质性减产的可能性较低，因此盘面利润没有持续走扩。进入淡季，现货本身乏陈可善，出货一般，盘面拉高期现正套进一步锁库存，交易重心尚未转向供需矛盾，盘面震荡运行。

动力煤：★☆☆（高温持续，支撑市场预期）

产地价格继续上调，非电需求活跃，但随价格上行，部分地区市场热度下降。港口市场维持博弈，价格窄幅上行，市场刚需补库为主，买卖双方价格分歧大。矿方看好夏季市场需求，价格坚挺，下游终端库存充足，维持观望。后半周，华北中东部、黄淮等地将有持续性高温天气过程，江南地区降雨会有所减少，气温将快速上升，民用需求继续上升。东北冷涡影响下，北方强降水，南方的主雨带将继续维持在长江沿江一带，水电输出改善暂不明显。高温下多地电厂负荷增长，主要城市电厂日耗季节性攀升，略高于21年水平。电厂库存整体充足，处于同比高位。到港发运倒挂情况略有好转，但调入量变化不大；夏季高温，下游长协拉运积极，港口库存继续去化。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给依然偏宽松，水电逐步恢复，迎峰度夏，需求季节性回归，近期价格或区间震荡。

玻璃：★☆☆（关注宏观及消息面影响，持续追踪产销、库存情况)

昨日全国价格大稳小动，沙河及华南地区产销较好，华东一般，湖北出货偏弱，目前加工厂采购原片也多以刚需为主，拿货态度偏谨慎。后续来看，公布计划中的部分产线点火延期、淡季需求依旧偏弱，短期价格在旺季偏强预期与当下弱现实的博弈下震荡偏强运行，进一步关注产线点火兑现情况。对于传统旺季，在保交楼政策发力下，可博弈竣工端对于玻璃需求的利好，09逢低试多。但需注意旺季需求一旦证伪，玻璃将重回累库周期，且叠加长线淡季偏空逻辑，而持续走弱，注意关注地产终端情况。短期盘面注意市场传闻扰动以及宏观方面对于地产相关利好消息给盘面带来的影响。

纯碱：★☆☆（集中检修兑现期，关注产线动态，注意市场情绪)

昨日现货价格整体平稳，仅重庆价格有所下滑。近期江苏井神装置减量，当前供需整体维持平衡状态。后续供需来看:首先，对于远兴新一线（150万吨）投产来说，目前7、8月市场基本能够消化新增产量，而四季度供给过剩局势难以改变（除非投产延期），后续还需持续关注金山及远兴后续产线投产进度及节奏；其次，随着逐渐进入检修兑现期，对于7、8月产量也将受到一定影响，这也与新增投产在供应上形成一定对冲，需持续跟踪碱厂产线动态。中短期来看，目前现货价格大多维持平稳（据了解部分企业有提涨计划），叠加碱厂集中检修对于产量的影响，盘面预计偏震荡运行，但四季度大概率的供给过剩，对于长线来说还是偏弱为主。注意市场情绪及宏观影响。

新湖能化

原油：★☆☆（美国独立日，外盘原油提前收市）

昨日美国独立日，外盘原油提前收市，SC夜盘收于552.5元/桶。上合组织秘书处在北京举行伊朗国旗升旗仪式，欢迎新成员伊朗加入，正式成员国增至9个。沙特从7月1日自愿减产至900万桶/日，并持续至8月底，但盘面对减产反应越来越弱。俄罗斯的减产仍有待进一步验证，但总体影响不大，市场仍担忧全球经济下行，石油产品需求下滑，关注宏观地缘消息的扰动。

沥青：★☆☆（裂解价差仍偏弱）

本周一华南主营炼厂价格上调50元/吨，其余地区基本持稳。上周厂库社会库均小幅去库山东炼厂累库。昨日盘面价格小幅上涨，裂解价差小幅走强。原料稀释沥青问题基本解决，山东和华北炼厂逐渐复工，7月炼厂排产环比增加约25万吨，预计地炼产量将达到167万吨。山东地区，区内炼厂出货情况不一，低价货源需排队提货，整体库存有所增加。业者多谨慎按需采购，省内及周边降雨增加，终端施工或有所影响。华东地区，区内主力炼厂间歇生产，整体供应压力有限；需求方面，实际需求略显疲软，业者多大局观望刚需拿货，以低端成交为主。继续关注需求（弱）及原油情况，短期裂解价差仍偏弱。

PTA：★☆☆（供需平衡）

上一交易日，PTA现货市场商谈一般，聚酯工厂买盘集中，基差区间窄幅波动。本周及下周主港主流货源在09+50~55附近，高端成交居多，价格成交区间在5630~5680附近，夜盘成交偏高端。7月下在09+50附近有成交，个别略高。下周仓单在09+50有成交。主港主流货源基差在09+55。原料方面，国际油价上涨，PX收于981美元/吨，PTA即期加工费314元/吨。装置方面，华东一套120万吨PTA装置上周末停车检修，重启时间待跟踪。华南一套200万吨PTA装置负荷恢复正常，该装置前期负荷在7成附近。需求端聚酯开工93.1%，织造负荷节后修复至71%，刚性需求维持高位。综合来看，PTA产业链目前供需矛盾不大，聚酯在偏低库存和不亏损的情况下，开工率有较大韧性，需求端有支撑，PTA供需两旺格局。后期来看，PTA在低加工费下7-8月计划外检修概率较大，会使产业链利润从PX环节向PTA环节转移。

短纤：★☆☆（供需偏弱）

上一交易日，直纺涤短现货报价多维稳，成交部分优惠加大，期现或贸易商让利走货较多，基差略有走弱，新凤鸣货源08——20~+40，三房巷货源08+130元/吨。下游刚需采购，成交清淡，平均产销在35%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7100-7300元/吨，福建主流7250-7350元/吨附近，山东、河北主流7150-7350元/吨送到。供给端，无较大变化。需求端，纯涤纱及涤棉纱维持商谈走货，成交疲软，库存持续增加。总体来看，短纤供需面偏弱，预计现货利润会压缩。

甲醇：★☆☆（甲醇价格短多长空）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工近期下降，西南气头装置部分因成本压力停车。6月进口量维持高位，7月进口预期低。烯烃方面，沿海部分装置有停车消息，需求预期差。近期传统下游部分行业开工偏差。近期港口库存微降。短期供应低于预期，中长期供需预期偏空，预计价格短多长空。

尿素：★☆☆(尿素短多长空)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.83万吨，环比减少0.37万吨，同比增加0.32万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。农需较往年延迟，目前阶段性偏强，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。6月印标标价较低，后续有继续招标可能。近期企业库存环比大幅下降，同比持平。短期需求和库存有支撑，国内中期预期差。

MEG：★☆☆（企业复产较多，乙二醇承压为主）

上一交易日，乙二醇价格重心震荡坚挺，市场商谈一般。日内乙二醇盘面高开整理，现货基差围绕在09合约贴水78-85元/吨，场内买盘跟进一般，部分存合约缺口的贸易商参与补货。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈在455-457美元/吨附近，8月中上船货商谈457-460美元/吨附近，场内整体商谈偏弱。装置方面，韩国一套12.5万吨/年的MEG装置目前已恢复正常运行，该装置此前于5月底停车执行检修。需求端聚酯开工93.1%，织造负荷节后修复至71%，刚性需求维持高位。总体来看，乙二醇当前没有进一步的减产，相对估值修复企业复产，进口回升，乙二醇库存去化困难，整体承压为主。

LL：★☆☆（基本面矛盾不大）

LLDPE现货低端价格7830元/吨。PE检修装置较多，PE整体负荷处于同比偏低水平；海外聚烯烃价格偏弱，PE标品进口窗口打开，关注未来PE进口情况。PE处于需求淡季，下游订单跟进速度缓慢，整体开工水平较低；终端出口订单不佳。石化库存处于同比正常水平，石化库存72，-2.5；港口库存小幅去化。上游石脑油制利润正常；标品进口窗口打开；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差-80元/吨；9-1价差90元/吨左右；HD与LL基本平水；LD小幅升水LL；L-PP主力合约价差820元/吨左右。PE基本面矛盾不大，价格更多受宏观因素影响，关注宏观经济情况以及外盘价格的变化。

PP:★☆☆ (短期供需暂无明显矛盾）

拉丝现货7100元/吨。巨正源二期已开车，安庆石化已正式开车；近期部分前期检修装置陆续恢复，PP整体排产环比回升，标品拉丝排产同比略有偏低；标品进口窗口关闭。下游整体开工不及往年，部分行业成品库存水平较高，下游补库意愿减弱。石化库存上处于同比正常水平，石化库存72，-2.5。上游PDH生产利润正常；近期由于部分外放装置停车，丙烯价格走强，粉料生产利润转弱；PP出口窗口关闭；BOPP利润较低。09合约与现货基本平水；9-1价差70元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比收窄；粒粉料价差处于正常水平；L-PP主力合约价差820元/吨左右。目前PP供需双弱，短期价格区间震荡，关注宏观因素的波动以及原料价格变化；随着PP检修装置的恢复以及新产能的释放，PP供需矛盾加剧，长线建议偏空对待，关注PP新装置投放情况以及需求端情况。

PVC：★☆☆（检修结束，成本支撑下移，价格偏空）

电石价格进一步走低，PVC利润提升，当前利润水平对PVC供应有积极影响，且装置检修高峰正在结束，开工率逐渐回升。终端需求仍然不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游开工未能走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位出现小幅累库，仍然存在较大库存压力。PVC开工开始回升，库存处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。PVC成本支撑下移令利润回升，开工提升给基本面带来压力，预期PVC价格将继续保持弱势。

苯乙烯：★☆☆（检修结束，需求不足，基本面偏空）

苯乙烯产能检修量在6月下旬结束，开工率开始提升。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。苯乙烯供应将持续提升。下游利润因苯乙烯价格下降得到提振，但下游价格继续保持较低水平，利润提升并非需求推动，PS和EPS开工继续下降。苯乙烯库存连续两周累库，苯乙烯开工提升且到港量增加，以及下游开工保持低位，当前库存小幅回升。苯乙烯检修高峰正在结束，预期供应将有所增加；下游价格保持低位，开工总体小幅下降，综合开工继续小幅下降至偏低水平。当前苯乙烯供应提升，利润处于较为良好水平，而下游和终端需求不足，基本面较前期状态进一步偏空。

天然橡胶：(库存去化困难，反弹逢高做空）

收储仍未有确切消息，目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。基本面情况继续恶化，后期库存将继续累积。供应端：全球产区开割，产量季节性上升。尽管云南产区开割推迟，但由于海南产区的转产，预计今年全乳胶产量将增加。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比下滑，尤其是全钢胎负荷下降迅速。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。新车销售不错，但配套胎对天胶需求拉动作用较小。重卡替换胎需求方面；房地产需求持续萎靡，且短期难以好转；基建需求由于资金短缺问题表现糟糕。居民消费同比尚可，但环比显著走低。天胶基本面疲弱，逢反弹做空。目前空单可以向2401合约上移仓。由于2309合约仓单数量较低，一旦有多头愿意接货，可能会引起行情剧烈波动。另外RU9-1正套可继续持有。由于09合约仓单较少，只要交割前没有收储的确切的消息，01合约升水大概率将小于往年。

新湖农产

油脂：★☆☆（美豆面积利多消化暂时震荡休整）

昨天，BMD毛棕盘面全天震荡下行，9月合约下跌2.53%，报收3884林吉特/吨。因出口数据依旧较差，依照当前产量预估，6月马棕库存仍将增加。但7月开始，因价格优势出现，棕榈油产地出口可能有边际好转。隔夜，因独立日假期，美盘金融市场休市。CBOT豆类市场对BMD盘面的提振减弱。此外，国际原油及商品整体走势也未给与BMD的明显压力，昨日马棕走弱更多还是大涨后的正常调整。美豆面积公布带来的利多消化后，市场将重回对天气市的交易。国内方面，昨天国内油脂在夜盘走弱基础上震荡。基本面方面，上周因豆粕胀库，国内大豆压榨量回落明显。中期国内豆油库存继续回升，但回升程度将受限于豆粕胀库情况。国内棕油最新库存回升，7月买船多于6月，库存下降速度可能进一步放缓。关注国内8月之后船期采购。国内菜油最新库存回落，7月国内库存预计见顶，关注库存回落的持续性。短期，豆油就棕榈油2309合约关注前期大运行区间下沿表现，预计有较大压力。因美豆新作供需预期更紧，油脂中期做多思路操作。套利方面，菜豆2309已经走出一波上涨行情，择机可再度进场做多。YP2309谨慎波段做多。

花生：★☆☆（上涨无动力关注新作单产）

昨天，花生盘面低开震荡，11月合约下跌0.55%，报收10096元/吨。日线看，跳空缺口填补。国内基本面暂时没有明显驱动。因终端库存水平偏低，市场需求可能阶段性转好，以及今年港口进口米库存不多、后期基本无新到港货源，国内陈花生米价格向下的空间非常有限。后期关注供应方出货及终端补库心态。国内新作花生面积同比料将增加，但预计难以恢复2021年面积水平。关注新作花生单产变化，厄尔尼诺背景下，中国北方高温、雨水偏少概率偏高。从供需驱动看，新作花生价格看跌。从估值看，下跌空间还需衡量。操作上，暂时观望，择机试空。

纸浆：★☆☆（短期外盘供应干扰，中远期预期一般）

2023年4月国际木浆发运量环比下降，同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-5月中国木浆进口同比上升。近期加拿大存在供应干扰。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格下跌。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。中远期供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（天气扰动，震荡）

隔夜美豆因独立日休市。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至7月2日，美国大豆优良率为50%，与一周前持平，上年同期为63%。这一数据低于市场预期的52%。若美豆按照这个播种面积的话，库销比将再度回到 5%以内，这将造成年度底部的抬升。美豆短期的优良率还是会惯性下跌，等待未来降水的兑现才能止跌，这可能需要至少两周的时间，在这段时间内美豆继续大跌的难度较大，11 月合约可能在 1250 上方展开震荡。国内市场，截至 6 月 30 日，国内油厂豆粕库存 71万吨，环比增 1万吨，目前进入季节性累库周期，油厂豆粕提货量小幅抬升。在大豆进口量大增的背景下，压榨量的提升幅度并不大（国储因素为主，海关因素为辅），国内豆粕库存仍处于历年同期偏低水平，盘面走势继续偏正套。总结下，连粕在国际国内宏观情绪好转、美豆天气市、人民币贬值的共同作用下，突破上行且在美豆暂时熄火后表现抗跌。连粕若想进一步上涨需要美豆天气市的继续配合。节后连粕回调幅度远远小于美豆，人民币的持续贬值弱化了美豆下跌的影响。操作上，连粕冲高后若后续题材不济仍可能回调，但暂不宜做空头配置，目前全球天气异常概率偏高，还是要关注美豆优良率的走势变化及人民币贬值趋势能否延续。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

生猪盘面继续弱势运行，端午预期过后生猪价格陆续下跌，现货价格已跌破前期14 元/公斤支撑位，创近一年新低，盘面下行趋势明显，近月合约带动远月下行。官方数据显示 5 月份能繁存栏 4258 万头，环比下降 0.6%，为正常保有量的 103.9%，产能去化仍较慢。7 月份我们认为需求端仍难有起色，二育群体赌四季度旺季行情对于 7 月份而言仍为时尚早，随着原料端价格的上涨，以及生猪价格破位下跌，养殖亏损扩大预期下，产能去化有望加速，但短期来看，市场看涨信心不足，盘面观点中性偏空，玉米、豆粕价格上涨，而生猪价格下跌，猪粮比跌破5:1，收储信息已经发布，但提振有限。

玉米：★☆☆（低库存问题仍在发酵，盘面贴水存修复预期）

昨日美盘休市，近期美玉米跌幅较大，主因美农6月底种植面积报告远高于此前预期，利空明显，美国农业部预计今年美国玉米种植面积为9410万英亩，比3月份的预估上调200多万英亩，并且远超分析师预期的9185英亩。美国农业部称，截至6月1日的玉米库存为41.06亿蒲式耳，同比减少6%，低于分析师平均预期的42.55亿蒲式耳。季度库存报告利多，但因种植面积报告利空明显，掩盖了季度库存报告利多支撑，此外干旱天气缓解，亦施压盘面。美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至7月2日，美国玉米优良率为51%，略高于一周前的50%，上年同期为64%。这一数据与市场预期相符。国内方面，玉米低库存问题带来的贸易环节惜售情绪，为近期玉米价格的主要推动因素。玉米低库存问题仍在延续，供应缺口短期难以证伪，刚需采购再度强化贸易惜售情绪，需求端来看下游饲料仍关注于替代，短期替代充足，对内贸玉米采购积极性亦有限，限制玉米价格涨幅。盘面对后续玉米缺口问题仍存证伪预期，后续仍有定向稻谷、进口玉米等利空因素有待炒作。目前盘面主力合约仍贴水现货，低库存问题仍在发酵，短期盘面走势偏强，关注贸易心态转变，短期盘面建议观望为主。此外关注近期定向稻谷投放消息，据悉拍卖再次延后亦利多近月合约。

白糖：★☆☆（本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶）

国际来看，前期国际原糖回落给出了一定进口空间，需求国买船量有所增加。基本面看，巴西糖23/24榨季上量速度较快，7月巴西糖进入压榨高峰期，国际原糖上方承压，中期来看国际食糖贸易流压力将有所减轻，但是仍要关注巴西港口出口效率问题，玉米等作物同时出港或再次造成巴西港口堵港风险。

国内来看，前期糖价接连破多个支撑位，技术图形并不乐观，资金多空力量博弈，同时政策面需要关注7月是否再次轮储。国内数据相对利好糖价，等待6月产销数据验证。虽然原糖糖价大幅回落给出一定进口空间，但是等待食糖到港存在一定时间差，短期内国内食糖供应依旧维持相对偏紧格局，目前来看现货端价格坚挺，走货情况良好，预计短期国内糖价或在现货价格带动下维持震荡。中期来看，在巴西丰产的背景下，随着国际食糖贸易流由紧转松，我们预计本榨季郑糖近月合约或在三季度逐步筑顶。

棉花：★☆☆（郑棉上有阻力下有支撑，短期宽幅区间震荡）

短期，郑棉下有长期看涨逻辑和库存紧张的现状作为支撑，上有下游运行情况不畅和政策面小作文带来的压力，近期在抛储消息暂无进展的情况下，前天开始棉花又传出浙江、江苏等地部分织布企业反馈7、8月份将有限电政策出台的相关传言。据澎湃新闻报道，7月3日10时46分，浙江电网用电负荷突破1亿千瓦，是浙江电网历史上迎峰度夏最早进入负荷破亿阶段，较2022年破亿提早了8天。结合现状和对于相关产业咨询，目前计划限电还是停留在口头上，但确实存在一定的可能性。此外，昨日发改委发布通知，当中提到将结合工业重点领域产品能耗、规模体量、技术现状和改造潜力等，进一步拓展能效约束领域，拓展领域便包含棉、化纤及混纺机织物，针织物、纱线、粘胶短纤等领域，原则上应在2026年底前完成技术改造或淘汰退出，该消息公布后棉价有所回调。从长期技术迭代角度而言可能会造成一些下游企业淘汰退出产能去化，棉花需求略微减少的局面，但其逻辑较长，短期影响理应不大，横向比较同在能效约束领域中，同处纺织服装产业链中棉花的替代物短纤，其在消息公布后波动有限。究其根本，棉花下跌还是和现阶段基本面有关，棉价上下两难，所以消息面对于棉价影响或被放大，于区间内宽幅震荡。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心仍有一定上升空间。

新湖宏观

国债：★☆☆（小作文再现，债市剧震，短期不改偏强格局）

盘面上看，昨日国债期货全天震荡，尾盘剧震。本周新公布财新PMI连续处于扩张区间，叠加上周公布官方PMI数据小幅反弹，权益市场表现较好，导致中长端债市收益率小幅反弹。资金面方面，跨半年过后，银行体系资金利率回归宽松区间，短端收益率小幅下行。债市收益率呈现陡峭化。基本面方面，最新公布6月制造业PMI小幅企稳，但表征需求、采购、库存、价格的多项指数仍处在荣枯线以下，生产经营预期指数也继续下滑，需求不足仍是当前经济复苏的最大阻碍，短期经济大概率延续弱复苏局面，货币政策大概率延续宽松局面。消息层面，昨日尾盘再传特别国债，国债期货大跌，接近收盘收复一半跌幅。未来在7月底政治局会议前，小作文或继续压制债市表现。往后来看，稳增长政策窗口期临近，在政策的合力支持下，经济修复速度有望提高。短期国内经济预期偏弱下，货币政策宽松预期不改，债市大概率延续震荡偏强走势。不过市场依旧对后续政策的出台落地有所忌惮。关注稳增长政策出台情况。

黄金：★☆☆（衰退担忧小幅重燃，金价小幅反弹）

盘面上看，隔夜内外盘金价震荡偏强。上周全球主要央行一把手亮相欧洲央行论坛，重申将进一步收紧政策；此外上周公布美国多数经济数据大超市场预期，支撑美联储继续收紧货币政策。不过本周公布美国ISM制造业PMI数据萎缩幅度创3年最深，叠加美债收益率倒挂程度的进一步，共同导致市场对于美国经济衰退的担忧小幅重燃，一定程度弱化之前美联储的鹰派立场，美元小幅调整，支撑金价走强。但是从CME利率期货来看，市场对于7月加息的预期仍较强，继续限制金价涨幅。本周需要关注ADP以及非农数据会否带来市场对于未来连续两次加息的定价。沪金方面，隔夜以来人民币震荡偏强，沪金表现弱于伦金。美债收益率维持高位+通胀（预期）下行，短期实际利率走强不利金价。中长期维持看涨看法。关注接下来公布非农以及美国CPI数据。

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