久期财经讯，7月4日，惠誉已确认中资企业合肥市产业投资控股(集团)有限公司(Hefei Industry Investment Holding (Group) Co., Ltd.，简称“合肥产投集团”)的长期外币和本币发行人违约评级 (IDRs)为“BBB”，展望“稳定”。

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惠誉同时确认了合肥产投集团的全资子公司Xianjin Industry Investment Company Limited的息票率2.95%、2023年到期的3亿美元高级无抵押债券及息票率3.9%、2025年到期的5亿美元高级无抵押债券的评级为“BBB”。这些票据由合肥产投集团提供不可撤销、无条件的担保，并构成其直接的、非次级的、无条件的和无抵押债务，并将始终与该公司的所有其他债务处于同等受偿顺序。

合肥产投集团在合肥市作为城市产业升级和经济发展战略的主要平台的旗舰政府相关实体(GRE)的地位为该评级提供了支持。该评级还考虑到了合肥产投集团与其发起人合肥市政府的稳定联系及政府给予的适度支持。因此，惠誉认为，如果需要，政府会在特殊情况下向合肥国际投资集团提供支持。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：合肥产投集团是合肥市政府通过合肥市国有资产监督管理委员会全资拥有的一家有限责任公司。合肥市国资委直接控制和监督合肥产投集团的董事会，并监督公司战略规划、运营和财务活动。所有重大的公司活动，包括年度预算、投资和并购，都需要政府批准。鉴于合肥市政府对合肥产投集团的直接所有权与有力管控，惠誉预期，合肥市政府在必要时将为该公司提供特别支持。

政府以往支持和预期支持力度为“中等”：惠誉预期，随着合肥市的不断发展，政府将继续为合肥产投集团提供合理支持，以助其抓住产业投资与发展之良机。由于该公司的投资回报和商业活动使其财务自我平衡能力高于合肥市其他城市建设开发类企业，政府所提供支持的规模或有所波动。合肥市政府为合肥产投集团以往所提供财政支持的评估要素包括政府补贴、注资(资本和财政资金注入、资产注入)及股权划转。

2022年，该公司的注册资本增加了12.57亿元人民币，达到165.4亿元人民币，并获得8.9亿元人民币的现金注入，500万元人民币的资产注入和价值9.305亿元人民币的股权转让。在以往5年内，惠誉计算的合肥产投集团的年度资本支出中，年度注资占比不到20%。在2022年，合肥产投集团还获得了1.02亿元人民币的运营补贴，占其净利润的14%左右。

违约带来的社会影响为“中等”：合肥产投集团经营范围广泛，业务涉及多个产业，包括股权投资、热塑性塑料制造、金融服务、固废处理和教育。合肥产投集团若违约将对合肥市政府带来影响，且短期内该市的相关服务也将受到影响。但是，如必要，政府可在中短期内委派其他政府相关企业或私营企业代合肥产投集团提供相同服务，因此上述影响将有限。

违约带来的融资影响为“强”：合肥产投集团是合肥市的主要政府相关企业之一，负责筹集资金并为政府推动城市经济的发展，因此政府为其提供支持的意愿很强。截至2022年末，合肥产投集团在合肥市总资产规模较大的功能性政府相关企业中名列第二。该公司也是境内外资本市场上经验丰富的发行人。如果因政府未能及时向合肥产投集团提供支持而导致公司违约，这会使得市内其他政府相关实体受到不利影响。

独立信用状况：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，得出合肥产投集团独立信用状况(SCP)为“bb”。合肥产投集团“bb”的独立信用状况反映了其 营收稳定性“中等”、运营风险“中等”和财务状况“较弱”。2022年，合肥产投集团在并表层面上录得约7.46亿元人民币的净利润，净杠杆率(净债务/EBITDA之比)为25倍。惠誉预计，随着该公司继续进行资本投资，在未来五年内，合肥产投集团的净杠杆率将逐步改善。

营收稳定性“中等”：鉴于合肥产投集团多元化的收入来源、增长前景和市场竞争地位，惠誉得出该评定。惠誉将其在关键业务领域的竞争地位的定价能力从“较弱”重新评定为“中等”，对其需求特征的评定仍为“中等”。因此，整体营收稳定性评定仍为“中等”。

运营风险“中等”：鉴于合肥产投集团充足的资源供应和“中性”的资本规划和管理属性，稳定和可预测的成本结构是“中等”运营风险的基础。

财务状况“较弱”：惠誉将合肥产投集团财务状况评定为“较弱”是因为公司的高杠杆率。截至2022年底，因债务增加和利润率下行，导致EBITDA下降，公司净杠杆率上升到25倍。随着未来五年资本支出投资放缓和投资收益回报，净杠杆率应逐步改善。惠誉认为，充足的流动性和政府的持续注资将减轻该公司的再融资风险。

评级推导摘要

合肥产投集团的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出。惠誉亦将合肥市政府对合肥产投集团的控制与支持、该公司的战略重要性因素纳入评级考量。惠誉认为，合肥市政府在必要时向该公司提供特别支持的意愿强烈。

此外，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，对合肥产投集团的独立信用状况作出评定。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于合肥市政府向合肥产投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将导致合肥产投集团的评级发生变化;

- 惠誉下调对合肥产投集团若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果，合肥市政府减少对该公司的持股，或合肥市政府向合肥产投集团提供支持的意愿(包括减少政策作用)的评估结果，则惠誉将对该公司采取负面评级行动;

- 惠誉下调合肥产投集团的发行人违约评级将对上述债券的评级做出相似变化。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于合肥市政府向合肥产投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，将导致合肥产投集团的评级发生变化;

- 惠誉上调关于合肥市政府向合肥产投集团提供支持的意愿(包括增强政策作用)的评估结果，包括上调该公司若违约将带来的社会影响和融资影响，则惠誉将对该公司采取正面评级行动;

- 合肥产投集团的独立信用状况有所改善，尽管在短期内不太可能;

- 惠誉上调合肥产投集团的发行人违约评级将对上述债券的评级做出相似变化。

债务评级

合肥产投集团的票息率2.95%、2023年到期的3亿美元债券及息票率3.9%、2025年到期的5亿美元债券是非次级、无条件、无抵押的，与合肥产投集团的其他所有无抵押和非次级的义务处于同等受偿地位。

发行人简介

合肥产投集团成立于2015年，是中国东部安徽省省会城市合肥的主要政府相关实体。该公司业务包括国有资产改革、重组和收购，以及产业投资和融资。

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