铝：★☆☆（供给端存扰动宏观面有压力铝价偏弱震荡）

(资料图片仅供参考)

经济衰退担忧氛围下上周五外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌0.83%至2402.5美元/吨。国内夜盘则高开回落，沪铝主力2306合约小幅收高于18955元/吨。早间现货市场交投略有改善，持货商挺价不被接受，下游低价补货，但实际采购量有限。贸易商之间表现仍不甚积极。华东市场主流成交价格在19030元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在19090元/吨上下。近期云南干旱加剧，供电压力上升，电解铝厂存在进一步减产的风险。而消费端也存在后劲不足的情况，新订单不佳抑制下游接货的积极性。不过显性库存去库尚未结束，对价格仍有一定支撑。但当前宏观面预期较弱的情况下，铝价也难有向上表现。短线建议逢高偏空操作，关注云南限电的情况。

铜：★☆☆（铜价延续高位震荡运行）

周五隔夜铜价继续走弱，主力2306合约收于68380元/吨，跌幅0.41%。上周公布的美国3月成屋销售重拾下跌态势不及预期，市场对美国经济陷入衰退担忧加剧，欧美经济下滑预期持续压制铜价。上周公布的国内经济数据超预期，国内经济复苏势头良好，在国内经济持续修复以及新能源领域表现亮眼的背景下，铜消费表现尚可，铜价下方存支撑。但4月份铜下游消费有走弱迹象，而且铜价处于高位，使得废铜具备价格优势，对精铜消费有所抑制，近期精铜杆企业开工率环比回落，国内铜库存去库已放缓。预计铜价将延续高位震荡运行。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价逢高建立空单）

周五隔夜镍价震荡运行，主力2306合约收于183790元/吨，跌幅0.76%。因纯镍库存近期持续降至历史低位，上周上期所镍库存较上周减775吨至1496吨，盘面Back价差较大，对镍价支撑较强。一季度国内纯镍产量显著回升，3月国内精炼镍总产量16980吨，同比增加35.5%；据Mysteel调研，二季度仍将有约3000吨/月的产能增量，纯镍短缺已较此前明显缓解。中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价难以持续走高，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（海外过剩风险下锌价重心持续下移）

上周五隔夜锌价继续弱势运行，沪锌主力2306合约收于21815元/吨，跌幅0.30%。上周五国内现货市场，现货紧缺，升水好转，上海普通品牌平均报05+90~120附近。而外盘随着连续两日大幅增仓，LME现货升水上周开始崩塌，近5个月来首次转为贴水。供应方面，国内冶炼厂4月维持高产计划，但因检修等原因后续产量或难超3月；远期欧洲炼厂复产预期仍存。虽TC有小幅回落，但矿端未影响炼厂生产节奏。需求方面，4月国内下游整体开工有明显下滑，企业反映订单确实乏力；整体来看传统的“银四”旺季不一定显现，部分企业已将消费恢复预期推迟至5月中下旬。库存方面，低价下下游投机性补库，加上部分五一备库，上周五SMM社会库存继续稳步去库；而LME上周连续两日有大幅增仓，增量近万吨。基本面上，中期来看锌市供应过剩压力较强，锌价或难改重心向下趋势，但短期阶段性低位需谨慎追空。

铅：★☆☆（低库存支撑铅价区间内偏强震荡）

上周五隔夜铅价维持震荡走势，沪铅主力2306合约收于15315元/吨，涨幅0.16%。上周五国内现货市场，期铅下行，成交有所回暖，升水小幅上行，原生铅江浙沪市场报5+30-100附近；再生铅含税贴水150-175，价差小幅缩窄；废电瓶货源较紧，价格暂持稳。供应方面，国内电解铅3月产量如期环比大幅提升，但4月大型炼厂检修增多，产量环比或再度小幅回落。下游方面，铅蓄电池4月订单欠佳，因库存压力部分企业进一步下调生产计划。库存方面，上周五SMM铅锭社会库存、上期所库存再度有大幅下降，共2万多吨降幅，整体库存处于历史低位；而上周LME库存有5800吨增幅。整体上，短期国内低库存支撑，另外废电瓶供应较紧、价格持续上涨，铅价成本支撑增强，建议维持逢低短多思路。

锡：★☆☆（基本面维持弱势高库存压力下锡价偏弱运行）

上周五美元指数走弱，不过衰退预期主导市场情绪，外盘锡价跟随下跌，LME三月期锡价跌2.46%至26150美元/吨，国内夜盘高开低走，不过尾盘仍收高，沪锡主力2306合约收于213880元/吨。早间现货市场仍无起色，虽然价格回落，但下游补货意愿不强，虽然冶炼厂依旧挺价，持货商则积极出货，基差稍有回升。短期消费仍难有明显改善，产量则维持平稳状态，高库存的情况暂难改变，锡价依旧承压。短线建议逢高偏空操作。

工业硅：★☆☆（成本收缩，市场价格松动；短线区间操作，长线空单谨慎持有）

周五工业硅主力08合约收盘15140，幅度-0.66%，跌100，单日减仓2056手。现货市场价格出现松动，原材料及电价等成本有收缩预期，价格重心继续下移。能耗限额政策出台，仍需关注行业是否在限制范围内，近期电价依然偏高，行业供给继续收缩。多晶硅行业产能继续爬坡，产量超预期是否，行业景气度向好，对工业硅需求稳中有增；有机硅行业仍在继续去库，并开工率维持低位，但未能提振市场需求，下游刚需采购为主，行业对工业硅保持即采即用策略。各地汽车促销活动逐步平稳，消费者观望态度有所缓解，车企库存持续去化，机构预测汽车销量有望持续增长，铝合金端需求将仍有支撑。工业硅行业库存厂库占比增加，下游库存减少，硅厂话语权提升。工业硅供需两弱格局维持，成本支撑和减产同时扰动，盘面或区间震荡为主，短线建议区间操作；三季度仍需关注西南水电情况，长线空单谨慎持有。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（建议逢高做空）

本周螺纹产量环比下降7.38万吨，长短流程均有减量，供给端呈收缩状态。厂库依然累库，据了解西南、华北等地建材前期库存压力较大，正在往外地发运，后续华东地区以及价格较高的华南地区可能有外地资源流入的压力。社库维持了正常去库的速度，从总库存绝对值看还是比较健康的。本周表需依然没有起色，与市场预期相比偏中性。分地区看，华东和华中地区表需有下降，华南降水过后恢复尚可。近期北方气温又有下降，将对终端施工产生一定影响。当前螺纹供需矛盾不是非常突出，宏观环境也比较平稳，更多还是跟随黑色板块整体供过于求的逻辑下跌。下周有五一节前补库需求，预计会有一定放量，但按照当前需求情况，市场对此没有很高预期，因此盘面趋弱。

本周热卷产量环比下降6.35万吨，与铁水拐点吻合，不过绝对值依然较高，所以近段时间现货的供给压力并没有减轻，后续会延续累库态势。近期减产传闻沸沸扬扬，主要集中在四川和山西等地，以螺纹为主，4月下旬热卷的投放量不少。同时跟长流程钢厂交流，表示在有利润或盈亏平衡线附近的情况下5月也难有大规模减产。需求端在一季度补库之后，终端现在已经有库存压力，生产节奏将放缓，板材很难复制2、3月份的高光时刻，热卷单边承压。

焦炭：★☆☆（四轮提降周末落地，钢价跌势略强于周五盘面，盘面如进一步下挫存反弹风险）

上周盘面冲高后下挫创新低，上半周交易五一补库反弹，下半周交易宏观疫情与钢厂减产负反馈，周末钢价续跌，四轮提降快速落地。基本面钢联成材表需虽环比回升但弱势延续，钢厂库存压力下检修持续增多，铁水提前见顶回落，原料煤跌势延续，焦企利润来看可承接3轮以上提降。港口贸易商出货积极，但采购疲软压力大。周度库存数据去化，但结构上钢厂港口主动去库，焦企库存累积，钢价仍在阴跌钢厂减产力度预计逐步抬升，供需预计往偏松转移，现货负反馈预计延续。短线铁水见顶回落，二次负反馈接力，不过近日下跌较快叠加节前钢厂仍有刚性补库需求盘面存在反弹风险，前期空单可在今日盘面下挫后部分离场，不建议追空，中长线偏空逻辑未变，盘面逢反弹仍可重新进场布空。重点关注成材价格坍塌程度与钢厂减产情况。

焦煤：★☆☆（下游终端负反馈延续，盘面如进一步下挫存反弹风险）

上周盘面冲高后下挫创新低，上半周交易五一补库反弹，下半周交易宏观疫情与钢厂减产负反馈，周末钢价续跌，下游四轮提降落地。基本面终端表需虽环比回升但弱势延续，钢厂库存压力下检修持续增多，铁水提前见顶回落。产地煤价续跌，焦钢厂维持主动去库，煤矿港口库存累积。竞拍维持高流拍率，且昨日竞拍量高，采销供需维持略偏松，短线现货价格维持偏弱运行。中线来看供给仍有抬升空间，供需往宽松趋势不变。盘面或弱势延续，不过近日下跌较快叠加节前钢厂仍有刚性补库需求，动煤也阶段性企稳，盘面存在反弹风险，前期空单可在今日盘面下挫后部分离场，不建议追空，逢强反弹再布空。重点关注成材价格回落节奏与钢厂减产力度情况。

动力煤：★☆☆（供给小幅减弱，港口价格松动，煤价区间震荡）

因煤矿检修和降雪，产地供给维小幅收缩；部分地区坑口价格小幅反弹，但需求同样有所回落。港口交易继续僵持，下游需求依然疲弱，贸易商价格出现松动。进口煤价格弱稳，价格优势持续减弱情况下，下游采购意愿减弱。冷空气影响全境，气温大幅回落。本周中段，气温将逐步回暖，气温宽幅震荡，民用需求得到一定支撑。南方降水强度减小，但范围扩大，光伏输出或减弱；西南维持干旱状态，水电输出难有增量。电厂主打中长协，库存维持高位。港口铁路检修，调入维持中位水平；下游需求减弱，叠加封航影响，港口调出有所减少，库存去化减慢。市场进入淡季，利空较多，铁路检修对价格支撑有限，但煤价下行后部分需求回归，近期价格区间震荡为主。

玻璃：★☆☆(保交付持续发力，1-3月竣工数据亮眼，上周去库超预期)

玻璃现货多地出现普涨，价格重心不断上移。开工维持稳定，装置平稳运行。目前部分原片企业去库较多，库存到达低位。周末部分地区受天气影响，产销偏弱，华东出货较好，当前中下游拿货积极，下游需求端有转好迹象。利润方面，目前三种不同燃料的玻璃生产企业均实现扭亏为盈。3月地产数据近期公布，保交付政策持续发力，1-3月房屋竣工面积数据亮眼，同比增长14.7%，终端需求有一定好转迹象，是否能延续有待进一步考证。未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临一定上行压力，而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。当前盘面继续上行价格承压，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向，对于玻璃需求的启动。

纯碱：★☆☆(供应当下偏宽松，上周累库延续，关注市场情绪)

纯碱现货价格平稳为主，装置运行及开工较为稳定，整体产销一般，部分企业出货较慢，近期无碱厂设备检修计划。下游需求以刚需采购为主，采购情绪偏弱。上周累库趋势延续。盘面近日受市场传闻及周度数据影响，走势偏弱，空头情绪延续，目前有止跌企稳的迹象。对于后续供需层面走势，还需等待远兴一线确定能出产品的消息。09合约存在一定博弈空间，盘面目前波动受市场传闻影响较大，建议注意市场情绪且谨慎参与，针对四季度供需宽松且产能过剩预期，远月01合约建议逢高沽空。另外后续除跟踪纯碱投产进度外，还需关注碱厂夏季检修动向（今年普遍开工过高，或有提前检修预期）。

新湖能化

原油：★☆☆（OPEC+即将额外减产，油价仍偏强震荡，利于多头建仓）

上周油价震荡下行，目前略高于前期震荡区间的高位，截止4月21日，Brent、WTI及SC分别收于81.75美元/桶、77.87美元/桶及563.3元/桶，周度跌幅分别为5.28%、5.63%及6.37%。月差跟随单边变动，但裂解价差持续走弱，尤其汽油裂解。下跌主要有以下因素：1）美联储5月议息会议临近，近期美联储官员持续鹰派表态，欧美衰退预期增强，且4月15日当周美国初请失业金人数录得24.5万人，高于预期值，表明劳动力市场正在放缓；2）前期额外减产已被计价，但实际减产从5月才正式开始；3）EIA周度数据显示，4月14日当周，美国汽油需求持续下降，且汽油裂解价差也持续走弱。短期油价的压力仍主要来自于宏观，但周五公布的美国4月Markit制造业PMI初值50.4，高于预期值和前值；美国4月Markit服务业PMI初值53.7，高于预期值和前值；英国4月制造业PMI 46.6，低于预期值和前值，服务于PMI 54.9，高于预期值和前值。目前宏观还不足以让油价出现深跌，OPEC+多国从5月1起正式额外减产，改变平衡表，油价仍偏强震荡，目前油价利于多头建仓。

沥青：★☆☆（略强于原油）

上周一中石化山东价格上调100元/吨，华东价格上调50元/吨。上周厂库去库社会库小幅累库，上周原油价格显著回调，沥青盘面跟随前四日跟随原油小幅回调，基差走强，裂解价差继续走强，但周五由于现货价格走弱，盘面补跌。截止4月21日15:00，Bu2306收于3758元/吨，周度跌幅4.4%，但仍小于原油。山东地区，炼厂正常出货，价格连续走跌，业者多持观望心态，交投氛围一般；华东地区，阿尔法预计周末复产，届时区内整体供应或有所增加。需求方面，实际刚需有限，市场成交一般。短期盘面跟随成本端变化，原油偏强震荡。

燃料油：★☆☆（高硫仍有支撑）

夜盘FU09合约收3058元，涨42元/吨，外盘现货贴水高位；LU08收3901元，涨47元/吨。尽管存经济性，但较前期大幅走弱，炼厂投料（酸油和原料）以及海运需求预计小幅支撑；逐渐进入夏季发电旺季，高硫燃烧需求增加；中期来看，随着供应端边际下降以及季节性发电等需求的提升（中东自愿减产下，新增炼厂酸油投料以及发电的共振），裂解价差有小幅增长空间（380-Brent目标-10美元/桶以上）。低硫燃油：供应端，Al—Zour检修、汽柴原料分流，暂有支撑，但未来预期宽松；需求端，集装箱与干散货在运船舶量维持高位，航速低位小幅回升，油轮在运船舶量维持高位，航速增加，综合来看海运需求略有好转；低硫燃油估值处于中低位，短期成品油有分流，但随着汽柴走弱，对低硫支撑减弱，长期来看，随着供应端的增加，低硫裂解价差预计维持中低位。套利方面，高硫因供应端收紧以及需求提升预期，高硫裂解价差多单持有；单边方面，原油供应增量有限而需求有提升预期，但宏观仍有压力，Brent参考区间80-90美元。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工下降，宝丰新装置开始投放。受天气等因素影响，近期港口到港略降，中期进口预期仍高。烯烃方面短期沿海部分装置负荷暂稳，南京诚志一期等装置投料重启，利润改善。近期传统下游开工尚可。近期港口库存上升。短期基本面略有改善，中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在17.27万吨，环比增加0.11万吨，同比增加0.79万吨。检修损失下降，日产量同比偏高。国内方面，4月农业端玉米和水稻用肥需求增加，近期贸易商有所采购。工业端复合肥和三聚氰胺等开工分化。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季不旺，中期预期差，09建议偏空操作。

LPG：★☆☆（边际预期好转）

夜盘PG06合约收4678元，涨50元/吨。华南现货维持4900元，华东维持约4900元/吨，山东跌40至5230元/吨。外盘CP5月涨8.7美元至561.3美元/吨，FEI涨9.7美元至580.3美元/吨。国内进入检修季，炼厂气供应下降，但码头到港维持中高位；季节性淡季，燃烧需求偏弱，关注商业需求复苏情况，碳四需求高位小幅下降，PDH开工基本持平，整体化工需求小幅下降，不过保持中高位。前期由于供需偏弱，PG估值跌至低位，近段时间有所回升；不过目前丙烷裂解价差仍处于偏低范围，且有替代石脑油加工性价比，未来PDH开工预期提升，化工需求边际持续好转，叠加中东供应或在自愿减产下小幅下降，前期多单轻仓持有。

LL：★☆☆（节前备货力度不强，价格区间震荡）

LLDPE现货低端价格8180元/吨。PE整体负荷环比提升；原油价格区间震荡；前期PE进口窗口关闭，上半年PE进口供应水平较低，近期进口窗口打开，但市场接盘意愿不强，预计进口供应增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，地膜旺季结束，PE需求走弱，五一假期前下游有备货需求，但力度预计不强。石化库存75.5，-1。上游石脑油制利润环比有所修复；标品进口窗口打开；下游膜料利润水平较低。09合约与现货平水；9-1价差50元/吨左右；HD价格贴水LL；LD与LL间价差较小；L-PP主力合约价差650元/吨左右。PE库存压力不大，下游有一定备货需求，但力度预计不强，短期价格区间震荡。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，关注新产能的投放进度以及PE进口情况。

PP:★☆☆ （供需双减，短期区间震荡）

拉丝现货7550元/吨。近期检修装置较多，PP周度负荷环比下滑，线性排产环比下滑，短期PP供应压力不大；标品进口窗口关闭；原油价格区间震荡。下游整体开工不及往年，新订单跟进情况偏弱，部分行业成品库存水平较高，五一假期前下游备货需求偏弱，部分工厂假期有停车可能。石化库存75.5，-1。上游PDH生产利润尚可；粉料生产利润承压；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约与现货平水；9-1价差50元/吨左右；共聚价格较为坚挺，与拉丝间价差较高；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差650元/吨左右。PP供需双减，下游节前补库意愿偏弱，短期价格区间震荡，长线由于PP新产能供应压力较大，建议偏空对待。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，关注新产能的投放进度以及PE进口情况。

PVC：★☆☆（需求偏弱，供应减少支撑价格）

电石价格走低，PVC利润保持良好，当前处于春季集中检修季，本周多套新装置检修，且检修装置推迟开工，开工率降幅较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在一定库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期转弱，下游开工保持在较低水平。当前基本面继续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（需求良好但装置检修恢复，中期价格存在压力）

装置检修高峰已过，3月下旬苯乙烯开工开始回升，预期将持续至5月初。成本支撑和苯乙烯价格同步提升，利润尚可。PS和ABS利润均在0附近，开工率下降，而EPS利润和开工提升，下游综合开工继续保持在往年同期平均水平。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升，本周停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开始开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；下游需求保持良好，但随着苯乙烯检修结束，供应提升，基本面重新转向供过于求，库存累库，价格中期存在压力。近期价格受原油影响较大。

天然橡胶：（静态基本面仍差，关注产区旱情以及去库情况）

当前，国内天胶的库存压力极大，库存仍未见拐头，库存去化成为了左右市场行情的最关键因素。供应端：中国云南和海南零星开割，但开割初期产量较低。云南产区由于白粉病和旱灾，开割时间推迟，对期货标的品全乳胶产生较大影响。海南产区也出现旱情。4月中旬之后，中国天胶进口预计将季节性下滑。供应端压力总体将有所缓解。需求端：内需环比出现下滑迹象。轮胎出口和配套胎静态需求不错，但后期有转弱可能。重卡替换胎需求方面，基建相关环比显著下滑；房地产需求持续萎靡；居民消费相关需求表现平平。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。但中国产区开割推迟确实存在一定炒作空间。

新湖农产

油脂：★★☆（马盘休市外盘带动 弱势持续关注前低）

上周五，因开斋节假期BMD毛棕盘面休市，今天马棕盘面将继续休市。目前印尼及马来进入开斋节假期阶段。3月因降雨偏多，马棕产量环比增幅低于预期。4月降雨距平看，马来多数地区降雨相对平均水平偏少。3月马棕因天气被迫延后的产量预计将体现在4月，4月马棕预计环比增产。但因开斋节假期因素，环比增幅可能不大。4月马棕产量环比大概率增加、出口减少，当月马棕库存预计较3月增加。近期马棕盘面虽然表现抗跌，但巴西大豆出口贴水不断下降、国际植物油FOB价格尤其是欧洲菜油继续走弱，也是油脂短期下跌加速重要原因。国内方面，上周五国内油脂重挫，豆油领跌，因外盘油脂油料下跌带动及国内大豆进口边际有好转。近期国内5月船期棕榈油频频洗船，国内库存5月下降预计加速。此外，国内3月棕油表需好于预期，中期棕油消费预计依旧较好；国内上周大豆压榨量环比略增，依旧偏低，但预计本周压榨量回升较明显；国内菜油依旧大供给弱消费。中期，关注国内消费何时有效改善，沿海菜油库存仍趋增加。操作上，短空持有，关注短期前低一线表现。

花生：★☆☆（卖方出货价格下调盘面回跌）

上周五，花生盘面显著低开并不断走弱，主力10月合约下跌2.16%，报收10236元/吨。随着时间推移，市场意识到苏丹内战对国内进口米供给影响较小，因5月之后进口米到港本身较少及当地港口据悉暂未封锁。上周五及周末卖方出货心理升温，但出货不易，高报低走现象普遍，盘面开始重挫。国内油厂收购仍不理想，主力油厂观望，多执行进口米合同，国内米收购量有限。基层上货量有限，贸易商并不急于抛货，普遍持货观望待涨为主，中长期继续谨慎看多。

纸浆：★☆☆（ 中期供应增加，纸浆价格承压 ）

2023年2月国际木浆发运量环比同比偏低，但外盘库存持续大幅走高。1-2月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工上升，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存下降。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆收于1449.25，跌1.31%。主要受到美国从巴西进口大豆的不利影响。周四有报道称，由于巴西大豆丰产以及其价格具有竞争力，美国从巴西购进了两船大豆，将在未来一周内运到美国。据称安德森公司订购了3.3万吨巴西大豆，邦吉公司订购了4.61万吨巴西大豆，因为巴西大豆的FOB价非常便宜。目前巴西大豆比美国大豆便宜约每蒲式耳2美元，这足以支付运输成本。近几天巴西港口的大豆基差报价已经跌至历史低位，因为中国的需求疲软，巴西大号产量达到创纪录的水平。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷的大豆收获工作已经完成了16.7%。由于单产低于预期，该交易所将产量预估降低250万吨，为2250万吨。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差虽然冲高回落，但仍徘徊在高位，现货基差大涨随后大跌，但尚未回到之前水平。本周国内油厂压榨开机率明显回升，商检新规带来的影响逐渐消散，最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。在油厂恢复开机后，9月合约遭到增仓打压，据说源于买船套保，也就是美豆的价格变化不大，而巴西大豆升贴水继续大跌，在成本端打压9月合约，未来若升贴水翻盘上涨的话，那么连粕可能也会回归合理估值，所以我们不建议追空连粕，巴西升贴水企稳反弹后可以考虑中线做多。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

本周生猪期现价格出现明显反弹。政策方面，发改委近日表示，相关分析认为生猪价格进一步明显下跌的可能性较小，随着后期猪肉消费稳步恢复，生猪价格有望逐步回升至合理区间。本周猪粮比为5.1已接近一级预警区间，生猪价格下方政策支撑预期较强；需求端，生猪消费开始走出季节性淡季，五一假期临近消费端预期走强；此外随着养殖端亏损加剧，出栏积极性减弱惜售情绪升温，局部地区二育开始入场，推动生猪价格反弹。目前生猪价格在政策提振、消费端走强预期以及二育入场加持下有所上涨，仍需关注两个方面，其一是需求端，五一消费能否强势兑现，其二，目前生猪出栏均重仍同比偏高，供应端压力仍在，重点关注后续供需两相博弈，消费端增幅能否覆盖掉供应端压力，以及期间二育对价格走势节奏上的扰动。盘面短期反弹趋势明显，但上方高度预计受限。

玉米：★☆☆（短期或盘整，中长线预期偏空，关注CS-C07止盈机会）

上一交易日美玉米基准合约收低1.7%，天气利于春播，影响偏空，出口销售疲软，近一周中国大单采购再度缺席，利空盘面，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年4月13日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为312,400吨，比上周低了41%，比四周均值低了79%。2023/24年度净销售量为422,000吨，一周前为零。美玉米春播工作开始，市场交易点逐渐转向新作播种及天气情况。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面目前高位不利于出口，可能会偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，近期小麦价格开始出现回落迹象，目前玉米市场处于全产业链亏损阶段，贸易环节、深加工及饲料养殖环节均处于较大的亏损区间中，这种情况下更不利于玉米价格的上涨。连盘方面，因小麦对玉米需求的挤占，玉米价格预计仍将维持弱势运行，4-5月份仍可关注逢高空9月以及C9-1、C11-1反套策略，先行指标可参考小麦价格走势。淀粉方面，最近CS-C07走扩明显，盘面加工利润约-40元/吨，行业产能过剩，做扩价差过程中盘面不建议给出加工利润，且近日淀粉行业利润修复开机率亦开始回升，不利于继续做扩，建议阶段性止盈，等待后续cs-c价差再次做扩机会。

白糖：★☆☆（重心上移，中期或仍有上升动能，短期或偏强震荡）

国际市场来看，本榨季国际食糖供需偏紧。中期看，如果巴西本榨季产量如预期同比大幅增加，5月巴西糖集中上量后，或能有效弥补国际食糖供应缺口，但是考虑到巴西本榨季各类作物均有增产预期，港口物流压力过大，如果不能按时出口，国际食糖贸易流依旧偏紧，原糖仍有上升可能。国内市场来看，周五郑糖日盘大幅高开，或受原糖暴涨拉动，巴西种植面积减少和印度双周产同比下降均对郑糖产生有力支撑。本榨季国内食糖减产或成定局。中期来看，随着国内生产周期即将告一段落，后期的关注点将转向消费和进口。后期关注下游终端消费情况。如果原糖不大幅回调，若想打开进口窗口，郑糖只能被动上涨以收敛价差。但在此过程中，需要谨防各类政策性风险，如提保、抛储、进口政策等。提保可能造成资金博弈更加剧烈，如近期07、09合约提保带来的日内宽幅震荡。通过对比过往抛储历史数据，不排除越抛越涨的可能，郑糖或在抛储的消息刺激下再创新高。综上，中长期看，原糖或难有大幅回调可能，郑糖上方或仍有较大空间，短期看，郑糖或偏强震荡。

棉花：★☆☆（棉价先扬后抑，又或是蓄势待发）

宏观方面，美国4月15日当周初请失业金人数超过预期，加剧了经济衰退恐慌，同时美联储官员发言依旧偏鹰，加息预期再度升温，商品市场整体承压运行。政策方面，目标价格补贴政策公布，固定产量510万吨补贴上限的设定降低了整体补贴力度。综合来看，因为已经处于播种阶段，政策对于植棉面积影响或比较有限，但长远而言，补贴力度降低或导致棉农具有惜售情绪，叠加轧花厂产能过剩，或会造成抢收的情形，有所利多。供给方面，2022/23年度棉花加工公检进度已在尾声，去年丰产格局兑现，供应压力较大。新棉播种已陆续展开，当下产区天气略有不佳，整体播种意向较去年有所降低，新年度产量或有所减少。印度棉花协会在供需报告中调减产量100万包至3030万包。需求侧，统计局公布3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1164亿元，同比增长17.7%，数据表现亮眼，有所利多郑棉。现阶段，下游订单仍旧以内销为主，外销维持疲软，后续订单增量情况也存疑，服装订单已进入尾声，家纺订单多可维持到5月上旬。短期，印度调减产量、国内3月内外销表现较好叠加目标价格政策有所利多，但受限于宏观情绪偏弱而下游需求转弱，后续订单存疑，棉价有所回调，企稳后可逢低做多。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（节前资金偏谨慎，长期积极因素仍存）

市场前半周仍然维持在箱体上沿反复震荡，周五市场的放量下行，大概率是受到第二波疫情即将来临相关消息影响，国防军工及医药生物等板块表现居前，有题材炒作的可能，美联储五月议息会议将在放假期间举行，节前资金入场意愿下降叠加券商板块放量砸盘，市场表现偏弱，云计算板块在昨日出现大幅加仓的基础下大跌，但更多的是与资金面相关，基本面变化不大，除非周末出现新的利空因素，下周指数可能会针对反映过激的部分进行回补。短期上证50的补涨行情可能已经接近尾声，在获利盘涌出之后出现调整。上证综指本轮向上突破主要靠的是大金融和顺周期品种，叠加中字头助力，走出了经济强复苏应该有的走势，在相关数据及披露之后短期利好出尽，补涨行情结束。当前市场长期来看，复苏是确定性因素，科技相关板块出现轮动回调，但预计是需要依然震荡消化压力，长期来看依然会向好，中字头在连续上行后转弱所以市场短期缺乏领涨板块。后续海外流动性预期缓解，人民币再度升值，市场风险偏好上升吸引更多外资流入，也为A股带来积极因素，成长板块预计依旧占优。

国债：★☆☆（避险叠加经济弱现实，债市短线走强，中期依旧谨慎）

国债：盘面上看，上周国债期货一路走强，再创阶段新高。近期美联储又有进一步延展加息的声音，导致海外股市普跌，人民币汇率遭遇收敛三角形后开始向上选择方向，无疑压制A股的上行节奏，风险偏好上利好国内债市。资金方面，4月税期临近尾声，资金上行压力相对可控，债市大部分品种收益率有一定下行。基本面方面，上周统计局公布一季度GDP以及三月其他经济数据，除GDP以及消费和地产竣工超预期外，其他数据均低于市场预期，短期市场再度走基本面偏弱的逻辑。后续来看，近期各个部委均积极调研，四月政治局会议有望出台新一轮刺激措施。整体看，经济偏弱修复的局面有望延续。后续短期重点关注4月中央政治局会议。中长期经济修复趋势不改，债市压力不减。

黄金：★☆☆（紧缩预期升温，短期金价承压，中期继续看涨）

黄金：盘面上看，上周内外盘金价延续震荡走弱。尽管上周美国公布多项经济数据均显示美国经济走弱，市场对于衰退的预期有所升温。但是上周以来连续多位联储官员传递鹰派信号：美联储应该继续加息，因为最近的数据显示，抗通胀没有明显进展，继续巩固市场对美联储鹰派加息预期，同时官员们对年内降息转持怀疑态度，整体压制金价表现。上周以来CME利率期货显示5月加息概率升至九成附近，6月再度加息概率升至三成，此外市场对于年内降息以及降息幅度持续降温。短期经济数据空窗期，继续关注联储官员讲话，核心通胀未明显放缓背景下，鹰派言论后续可能延续。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注联储官员讲话以及美国债务上限情况。

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