昨日贵金属震荡，金银比回落，通胀预期震荡，市场显示犹豫，主要原因来自上周公布非农数据，这是我前期建议关注的回调加仓节点，具体分析如下：

美国非农数据和职位空缺情况数据。虽然非农数据仍显韧性，但由于其往往落后于实体经济，所以不改后续经济回落预期。

其中每周工时数据回落，显示过热状态回落预期，而职位空缺虽也有所回落，但涉及服务业空缺数仍高，显示通胀回落仍需时间，迅速降息预期落空。

(资料图)

但正因如此，劳动力市场结构性问题使得后续软着陆概率下降，成为贵金属高点的必要条件。该过程与美联储3月议息会议的预测（调降经济预期、失业率，调升通胀）相一致，也与我之前分析相一致。

重复逻辑：个人预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。个人预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。

这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。个人建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点。

关于白银，个人认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强，近期节点下，白银长线交易可持有，短线交易可考虑止盈。

操作策略：

长线多单持有，下一次建仓和加仓时间点关注非农数据和通胀数据的时间节点，目前非农数据已经公布，后续关注4月12日通胀数据带来的回调机会。白银长线交易持有，短线交易可考虑止盈。

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