东吴期货研究所投资策略早参2023.3.30
宏观金融衍生品: 指数区间震荡
股指期货。周三指数继续震荡，个股跌多涨少，半导体板块领涨。短期数字经济拥挤 度提高，板块波动加剧，但从中长期来看仍有望成为下一阶段主线。整体来看，国内经 济稳步修复，海外风险未进一步发酵，资金存量博弈，指数或延续震荡走势。临近一季 报披露期，能够得到业绩验证的板块或成为短期交易重点。
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黑色系板块:品种分化
螺卷:近期分化严重，铁矿底部明显走强，双焦基本没有反弹，热卷小幅走强，各品 种的供需决定行情走势，钢谷网数据螺纹表需略有回升，热卷有所回落，总的需求不温 不火，钢价依然依靠成本支撑，预计震荡略偏强。
铁矿。铁矿盘面延续反弹，05 合约贴水现货较多，同时钢材需求近期有所回升，操 作上建议 05 多单可继续持有，5-9 正套继续持有。
双焦。焦煤进口增量预期足，叠加国内煤矿保供增产，后续供应压力大。铁水产量也 将逐步见顶，焦企利润不足，双焦后续需求也不乐观，下半年供需将逐步宽松。但短期 供应不会那么快增加，需求也有一定支撑，价格继续向下空间有限，短期盘面宽幅震荡， 短线区间操作，中长期逢高做空 09 合约。
铁合金。双硅库存上周均突破新高，硅铁库存增幅 31%，硅锰库存增幅 13%，贸易商 期现商拿货意愿一般，基本面趋弱。未来预计库存难以得到大规模去化，硅铁多地停产 以及数量较低的仓单提供了一定的利多因素，且兰炭限产的消息推动硅铁成本线预期。 昨日整体情绪回落，叠加四月钢招量不及预期，盘面回归基本面逻辑，双硅可适量布局 空单。
玻璃纯碱。纯碱期现商出货增加，下游的话拿货积极性一般，主要还是按需拿货，大 家都偏观望态度，重质碱去库明显。近期纯碱移仓换月和贴水修复，受到消息层面的扰 动，09 短期较为波动。玻璃盘面表现上佳，沙河地区产销依旧亮眼，现货价格上涨，下 游地产市场表现企稳回暖，但深加工订单数据一般，未来持续性有待验证，偏乐观看待， 策略依然是买入看多。
能源化工:PTA 刷新 8 个月新高
原油。尽管昨 EIA 数据利多，以及库尔德出口受阻，昨天油价出现小幅下跌。因俄罗 斯减产力度不及预期以及市场等待银行业危机和美联储政策明朗化。我们维持谨慎乐观 态度，建议看涨期权为主操作
沥青。3 月第 5 周沥青产业数据显示炼厂供需双增，相较于开工率，出货量反弹力度 更大，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据依然乐观。隔夜油价小幅回落， 短期对沥青影响不大，远月 09 合约仍可逢低逐步布局多单。
LPG。当前 LPG 自身驱动有限，基本面处于弱势中寻求平衡的阶段。利好因素主要来 自于下游 PDH 需求的修复。随着外盘丙烷走弱，国内 PDH 装置利润得到改善，开工率已 在回升，带动原料需求反弹。但在需求端修复同时供应也有望进一步增长，在中东地区 发货量逐步恢复、进口窗口打开的环境下，国内到港量后续将出现增加。市场反弹动力 有限，操作以轻仓短多思路对待。
PTA。PTA 昨日增仓上行，屡创年内新高，主力资金并不着急移仓换月，夜盘持续增 仓上涨。多空席位均出现巨量加仓，表明短期双方仍然激烈抗衡。仪征化纤总产能 100 万吨/年，1#35 万吨装置正常运转，2#65 万吨装置早间停车，预计检修 7 天附近。4-5 月份 PX 检修量集中，汽油裂解价差偏高运行也对 PX 价格形成利多，PX 和 PTA 供需环节 格局较好，成本和供需双驱动，PTA 现货流通持续偏紧。短期策略建议:多单持续持有， 成本与供需双驱动，5-9 正套继续持有。
MEG。EG 昨日先抑后扬，整体走势震荡， 扬子石化 30 万吨乙二醇装置计划 4 月 14 日左右重启，该装置于 2022 年 12 月份停车检修。重启之后以 EO 为主 EG 产量压缩，供 应缩量明显，港口库存小幅去化，短期聚酯开工负荷保持高位。策略建议:布油价格在 75 美元以上时，可逢低多 09 合约。
PVC。短期 PVC 走势震荡为主，供需小幅改善，去库拐点已现，交易逻辑转为多头逻 辑，需要关注去库幅度和持续性，电石价格本周开始有所企稳。策略建议:09 合约估值 在 6000-6100 左右提供做多的安全边际。
甲醇。到港增量开始兑现，港口宽幅累库。春检规模偏小，内地库存小幅上涨。现阶 段存量装置恢复、新增产能投产以及进口增量兑现等供应端的利空密集释放，而中原大 化、南京诚志一期、江苏斯尔邦以及鲁西化工等 MTO 装置的重启尚未兑现，需求未有明 显起色前甲醇预计维持弱势震荡运行，同时也要关注成本端的下移风险。春检兑现、库 存低位、MTO 利润扩张以及基差偏高等因素对甲醇虽有支撑，但若跌破前低则有破位下 行风险，低多搏反弹的操作需谨慎。而 4 月供需预计偏宽松，临近交割月交割逻辑凸显， 基差回归更有利于 05-09 反套。
棉花棉纱。4 月播种季即将来临，市场焦点逐渐转向新年度种植，国家棉花监测系统 公布 3 月种植意向调查报告，全国意向种植面积减幅 4.9%，叠加轧花厂产能过剩，或再 度上演籽棉抢收大战。受经济复苏趋势向好，全球棉花消费预期上调。因此，操作上建 议逢低布局 09 合约多单。
有色金属:有色多数收涨
铜。宏观与基本面矛盾均不突出，铜价震荡运行。周三伦铜收涨 0.26%，沪铜主力合 约日盘收跌 0.22%，夜盘收涨 0.27%。宏观面，美国多位联储官员再度放话重视通胀， 本周公布的美国 PCE 数据将对 5 月美联储加息预期形成扰动，现阶段宏观陷入僵持。基 本面，铜价反弹抑制下游消费，出现订单透支情况，新增订单有限，且废铜对精铜的替 代效应增加。目前现货依然较好，社库尚在去库周期，周一较上周五社库下降 0.77 万 吨，进口窗口延续关闭状态，进口铜流入有限，跨期正套仍可关注。绝对价格方面需警 惕市场情绪反复，基本面对价格存在支撑但是上驱动力有限。
铝。库存延续去化，铝价偏强震荡。周三伦铝收涨 0.02%，沪铝主力合约日盘收涨 0.38%，夜盘收涨 0.13%。基本面，周一 SMM 铝锭库存较上周四下降 1.8 万吨，同时铝棒 较上周四下降 0.87 万吨，库存去化趋缓。此前进口窗口短暂开口，消息称华南有印度 铝将流入，市场短期对流通货源增加存在一定预期，现货升水承压明显。总体看，消费 改善，下方支撑走强，对铝价形成提振，但宏观面与进口预期限制上方空间。
农产品:等待 USDA 种植面积意向报告公布
油脂。昨日延续反弹势头，但反弹幅度明显减弱。本轮油脂的上涨我们就是定义为技 术性反弹，基本面并没有明显利多因素，主要还是对此前的过度下跌的技术性修正。目 前重点关注周五晚间将要公布的 USDA 种植面积意向报告和季度库存报告，操作上建议 在报告公布后再进行方向选择。
豆粕/菜粕。巴西新季大豆丰产已板上定钉，巴西大豆升贴水已经出现-22 美元/吨的 报价，并且持续了一周，带动阿根廷和美湾地区升贴水集体走弱，国内大豆到港成本价 较两周前下降 500 元/吨左右，基差快速走缩。且由于后续大豆到港量充足，养殖利润 持续亏损，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面较为宽松，预计短期或有技术性反弹，但 整体还是偏弱的走势。
生猪。昨日 2305 合约下跌 1.91%。现货猪价整体维稳偏弱，集团场未有明显缩量行 为，散户出栏积极性尚可。样本屠企日度屠宰量较上周有所增加，部分屠宰场有冻品入
库。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期震荡下行，操作上建议观望为主。
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