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近期海外节奏发生变化：近期海外和国内节奏重回我们之前逻辑，在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件。硅谷银行事件使风险偏好下降，同样利空海外定价商品（原油、部分有色），而国内社融数据的超预期向好和黑色和建材商品需求的上涨使得国内定价商品获得支撑并向上。黑色系后续超预期点或仍来自于政策端和实际效果，目前得到验证。需求增幅快于供应，产业矛盾累积缓慢。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。地产销售上周环比回落，两会经济预期相对平稳，后市政策预期降低，市场交易逻辑从强预期向强现实过度。钢材需求强劲提高产业链利润中枢，当前钢厂以积极复产为主，原料需求仍有支撑，正反馈逻辑有望延续，短期价格预计偏强运行。有色方面，受海外收紧叠加风险偏好回落，国内需求指标尚未得到验证，因此短期观望为宜。原油方面，反弹沽空机会得到验证。当前美国原油继续累库，但俄罗斯意外减产对油价形成支撑。金融端，参考美联储通胀调控目标价位，原油价格高点应在77.6美元以下，结合美国战略性库存的目标收购价，原油价格中枢将在70美元/桶附近，每当原油价格高于80美元/桶即考虑空头机会。化工方面，近期聚酯开工季节性回升，产销改善也一定程度提升对PTA和乙二醇的补库需求。但目前聚酯亏损范围扩大，下游织造补库也接近尾声的情况下，短期可能对上游的需求产生压制。目前原料端PTA和乙二醇供应偏宽松，关注后期原料端供应变化，短期或维持震荡，关注之后需求能否有起色支撑价格向上。贵金属方面，硅谷银行事件并不具有普遍性，但本次事件使得市场认识到，利差作为银行主体的成本-收益表征，倒挂仍将体现后续需求回落可能，这提振了贵金属的避险需求，也限制了为了联储加息的高点。我们认为这形成了支撑，但主要动力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年，年内金价高点1970-2100。

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