2023.2.21
宏观金融衍生品: 指数集体反弹 市场情绪修复
【资料图】
股指期货。周一市场呈反弹走势，沪指、深证成指涨超 2%，市场情绪明显修复。北 向资金净流入 60.03 亿元，两市成交额 9497.8 亿元。个股近 4000 家上涨，受基建、地 产复苏带动，工程机械、家居用品、家电等板块领涨。全面注册制实施首个交易日，券 商板块表现强势。在食品饮料、大金融板块的带动下，上证 50 指数大涨 2.73%，价值风 格占优。在存量博弈的环境下，预计指数延续震荡走势，板块或继续轮动。中长期来看， 国内经济复苏和海外通胀回落趋势不变，A 股上行趋势延续。后续继续关注经济数据验 证情况、两会政策预期。
黑色系板块: 延续上涨
螺卷。盘面延续上涨，需求的改善给了价格继续上涨的驱动，建筑钢材日成交突破 20 万吨，旺季依然可期待，预计盘面震荡偏强走势维持，多单可继续持有。
铁矿。铁矿价格继续创阶段性新高，目前除了本身港口有望开始去库外，钢材需求也 逐步改善，操作上建议多单继续持有，5-9 正套继续持有。
双焦。钢厂在复产阶段，旺季仍有预期，对双焦有补库需求，且钢厂双焦库存低位， 对双焦价格支撑强，双焦价格处在阶段性反弹中。但动力煤价格下跌，部分电煤将回流 至焦煤端生产，在一定程度上会缓解焦煤供需偏紧的问题，建议前期多单止盈或减仓， 前期未入场者，不建议追高。
能源化工:化工夜盘普涨
原油。隔夜油价小幅收高，来自中国的乐观前景略微提振了油市情绪。此外近期印度 的原油进口量也保持上行，显示印度需求旺盛，我们预计油价总体保持 77-90 美元震荡。 内盘方面，随着中国在春节过后增加采购力度，建议尝试正套。
沥青。2 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落，出货量持续恢复，厂库减 社库增，是冬储销售良好的体现。随着 12 月山东地区冬储放量，市场价格底部得到确 认，不过近期现货市场逐渐从上行转向调整。沥青总体自有支撑，但炼厂 3 月排产较多， 短期对沥青价格形成打压，风险方面关注沥青装置开工率和原油价格波动。
LPG。近期在中东地区供应由于检修边际收缩的背景下，美国出口存在明显攀升，或 填补来自中东的缺口。参考船期数据，美国 2 月份 LPG 发货量预计在 483 万吨，环比 1 月份增加 13 万吨。而从更高频的周度数据来看，美国下周预计发货量或达到 154 万吨， 如果兑现则是近两年以来最高的单周出口量。整体而言，随着美国供应增加、国内 PDH 需求负反馈，东亚 LPG 市场供应紧张的预期边际缓解，市场情绪也显著降温。往前看， 我们认为盘面回调后或逐渐企稳(尤其是 03 之后的合约)，等待市场再平衡后出现新 的机会。当前 PDH 装置开工率偏低，MTBE 和烷基化装置开工率较为稳定，期价缺乏持续 性上行驱动。近期仓单大幅增加，而 PG03 合约面临仓单注销的压力，盘面依旧承压。
PTA。周一 TA05 合约收盘价 5466 元/吨，较上一交易日上涨 28 元/吨，夜盘持续大幅 走强。装置动态:东营威联 PTA 总产能 250 万吨/年，整体负荷 7 成运行，考虑设备故 障，计划 23 日起短停至月底。需求方面，聚酯开工率已反弹至 83%附近，前期减产检修 聚酯生产企业重启继续重启，如恒科、新凤鸣、桐昆等，市场整体供应量继续上涨，预 计本周会提升至 85%左右，届时对 PTA 库存压力有一定缓解。PTA 加工费下行空间不大， 目前估值较低。策略建议:按照目前 TA 的估值来看，此点位可做多，安全边际较高。
MEG。周一 EG05 合约收盘价 4242 元/吨，较上一交易日上涨 46 元/吨，夜盘持续走强。 装置动态:武汉石化 28 万吨/年的 MEG11 月份停车检修，目前检修结束，于 2 月 15 日 投料重启，预计本周末左右见产品;富德能源 50 万吨/年的 MEG2 月 19 日开始停车检修， 预计持续 10 天左右。策略建议:本周可以继续适当短多，周内多单可继续持有。
PVC。周一 V05 合约收盘价 6404 元/吨，较上一交易日上涨 66 元/吨，涨幅 1.04%， 夜盘持续拉涨。油价止跌反弹，塑化链全线拉升，反弹至半月新高，PVC 涨幅靠前。电 石、烧碱价格持续走弱，但液氯价格稳中有涨，PVC 单环节利润亏损较为严重，重点关 注是否有企业因利润亏损而主动降负外售液氯。PVC 市场需求刚需稳定，并无过多亮点， 社库、厂库双双小幅去化，但是持续性仍需要验证。策略建议:短期保持观望。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 0.12%，报收 2569 元/吨。夜盘上涨 1.41%，报 收 2584 元/吨。消息面上，伊朗 ZPC 一套 165 万吨/年装置较低负荷运行，另外一套 165 万吨/年装置维持停车，计划本周重启。宁夏宝丰 MTO 装置本周无外采计划，一期 150 万吨/年甲醇装置预计 2.24 日恢复生产。受煤价大幅下跌后上游生产利润部分恢复影响， 春检的提前启动尚不及市场预期。且临近月底，西北地区天然气制甲醇装置或将逐步集 中恢复，叠加部分前期检修的煤头装置恢复，供应端压力渐显，需要密切关注甲醇装置 实际的春检计划。宁波富德 60 万吨/年 MTO 装置检修如期落地，预计停车 10 天左右，需求将有一定损失，但在前期的下跌中已有计价。目前来看，甲醇经过震荡筑底后已开 始企稳反弹，短期情绪上会受供应存恢复预期和需求损失的利空影响。然煤价止跌转涨、 外盘装置重启仍然不及预期、元宵节后传统需求恢复尚可以及港口库存偏低等支撑因素 仍在，05 合约当下的基本面仍有支撑。而且目前期现基差位于近 5 年最高位，甲醇下跌 空间亦将受限，叠加 3 月初重要会议招开前宏观利好预期的助推，建议前期多单继续持 有或逢低布局 05 合约多单。
棉花棉纱。2 月 20 日，郑棉止跌反弹，报收 14370 元/吨(+200)，棉纱震荡走强， 报收 21360 元/吨(+215)。现货方面，整体交投较淡，纺企棉花库存已至常规水平， 纺企增量补库意愿淡。从基本面上看，供应端压力上升，截至 2 月 20 日，新疆棉花累 计加工 555.45 万吨，同比增加 28.84 万吨，涨幅 5.7%。传统旺季即将开始，强预期仍 需时间验证。
有色金属:强复苏预期抬头，有色板块快速拉升
铜。寄望中国需求回暖，沪铜上涨。周一伦铜收涨 1.13%，沪铜 03 合约日盘收涨 0.75%， 夜盘收涨 0.79%。中国 1 月房价回暖，一线城市新房价格环比转涨，二三线降势趋缓。1 月大中城市房价继续回升，释放出更加清晰的地产回暖信号。在政府持续推出稳增长措 施后，市场信心改善。1 月 M2 增速 12.6%，创 2016 年 5 月以来最高。周一 SMM 全国主 流地区铜库存环比上周五增加 0.45 万吨至 32.99 万吨，虽然进口铜到货量仍不多，但 下游消费转弱，库存继续上升。铜价上涨后，预计进一步抑制现货市场需求。关注欧美 时段公布的 2 月欧美制造业 PMI 初值。
铝。云南减产落地，铝价上涨。上周五伦铝收涨 3.01%，沪铝 03 合约日盘收涨 1.32%， 夜盘收涨 0.59%。中国铝主产地云南因电力供应紧张，开始减产。此次要求压减负荷量 约为 100 万千瓦，理论影响产能近 74 万吨/年。中国 1 月新房价格一年来首次上涨，另 有一项调查显示，中国 16 个城市的房屋销售连续第三周上涨，房地产市场回暖，在持 续的稳增长措施下，市场信心改善。周一 SMM 铝锭社会库存 123.3 万吨，较上周四库存 增加 1.7 万吨。随着云南减产落地，供应端缩减，而下游开工逐渐提升，预计季节性的 大幅累库趋近尾声。IAI:1 月全球原铝产量同比增长 3.4%至 583.6 万吨。
工业硅。2 月 20 日主力报收 17470 元/吨，涨 0.55%。现货方面，近期现货价格上涨， 1 月中下旬硅料价格出现反弹，正月十五过后有机硅全线产品价格上涨，下游需求持续 修复，价格下方存在支撑。近期市场强复苏预期抬头，预计短期硅价将触底反弹。
农产品: 油脂延续强势
油脂。昨日油脂延续涨势，收出三连阳。一方面，目前市场对中国经济的复苏有较好 预期，因此大宗商品普遍有走强的迹象;另一方面随着斋月备货期的来临，棕榈油需求 好转，根据船运机构统计 2 月 1-20 日马棕出口量环比增加 33%;此外，南美大豆的天气 炒作也仍在进行，阿根廷和巴西大豆产量可能会进一步下调。因此，预计近期油脂有望 延续强势。
豆粕/菜粕。截至 2 月 17 日巴西大豆收割率为 17%，去年同期 24%，进度较慢。阿根 廷还是处于天气市场，且 USDA 对于阿根廷产量的预估，市场预测还有下调空间，短期 豆粕跟随 CBOT 大豆区间震荡。建议区间操作。
苹果。全国库存下降 1.69%。近期客商采购低价货及小果较多，多数转存为主，发市 场不多。近期有部分外贸客商寻中小果。果农惜售情绪较高。产地苹果整体交易量下降， 批发市场到货少出货慢，暂无货源积压,行情基本不变。近期寒潮降温来袭，将影响市场到车量。操作上，建议观望为主。
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