核心观点：外部宏观扰动相对减小，国内接连有利好政策出台。供应端行业面临进一步“优化”。需求端趋势则是基建托底，力保地产行业稳定。再结合整个商品指数、玻璃盘面、期限结构、库存仓单等综合分析，玻璃短期或维持震荡偏强运行，趋势性机会重点关注产业继续博弈的情况及地产持稳力度。
正文
(相关资料图)
宏观表现
联储一官员偏鹰派的表态，给市场情绪造成了影响。结合最近美国的非农、就业、PMI、平均时薪数据及全球经济形势分析，直接降息不现实，逐步放缓应该是大势所趋。
美元指数走势
欧洲方面，欧央行对于加息的态度依然坚决，使得欧元短期对于美元的抑制作用明显。俄乌冲突爆发后造成的能源价格上涨的局面也已经有大幅改善。其中很重要一点原因是欧洲今年迎来了“历史性的暖冬”。
日本方面，2022年12月20日，日本央行突然宣布将十年期国债利率从0.25%提高至0.5%。同时修改收益率曲线控制(YCC)政策，之后市场开始押注本月继续调整YCC货币政策。本月18日，日本央行结束了为期两天的货币政策会议，宣布继续维持超宽松货币政策，押注调整YCC货币政策落空。
国内来看，疫情防控政策放开。大疫三年已过，经济形势似乎很难能比2022更差。一月份MLF(中期借贷便利)加量平价续做，降息落空。但这并不影响未来货币政策对于“稳经济”扶持。无论是接连出台的地产政策还是一些关于地产言论的“表态”都能看出，国家对于稳经济、稳地产、促进经济发展内循环的决心。
记得在2021年4季度的时候，关于2022年玻璃产线集中检修的消息不绝于耳。最终的结果是集中检修并没有来，仅仅是从年初的17.4万吨日熔降至年底16万吨附近。主因在于以下几个方面。1）玻璃产业是一个周期性相对较长的行业，投资回报周期很长。2）检修需要高成本，还有员工安置问题。3）2021年整个行业利润良好，亏损是从2022年6月开始的。所以产业的心态前期是会扛一扛。截至今天全国浮法玻璃日熔为15.82万吨。
展望未来，行业“洗牌”仍要继续。高库存用下游需求增量解决，可以说是难于上青天。因为当前需求端的主基调是，基建托底、地产持稳。
地产拖累
2021年2季度开始地产各项指标（新增投资、开工、施工、竣工）逐渐走低。地产无疑是拖累经济、拖累浮法玻璃需求的主因。更具体的原因则是上游地产企业在“三道红线”监管下，现金流、资金链出现了问题。下游消费端其实各地刺激的政策并不少，而效果甚微。原因在于疫情以后，居民的消费信心不足。相较于贷款买房，居民更愿意增加储蓄来降低杠杆使用率。
除了这些，我们在看下实际需求。现在社会人口老龄化、少子化现象加剧。本周官方给出的数据，61年来我国人口首次出现负增长。一些人口流入多的一线、新一线城市尚有活力，但一些三四线城市出现了供应过剩的局面。地产行业从增量房时代向存量房时代转变。
汽车行业虽有一定增量潜力，只是其占比浮法玻璃消费低，影响有限。截至今日，全国玻璃总库存6432.7万重量箱，环比增加4.57%，处于同期历史高位。
成本利润
成本利润方面，2022年6月后，天然气制玻璃行业利润转负。目前亏损小幅收窄，截至上周，天然气制利润为每吨亏损213元。具体原料，天然气和纯碱现货价格依旧坚挺。2023三季度随着远兴能源天然碱投产，对于成本端及行业的冲击有待继续观察。
期限结构
玻璃的期限结构为浅contango结构，表现为基差贴水，月差为近弱远强。截至今天收盘，玻璃2305合约和2309合约价差-30。库存仓单1125张，日环比无变化。1月初以来逐渐递增，伴随盘面的上涨，关注是否会有更多的期现套保。
综合观点
综上，外部宏观扰动相对减小，国内接连有利好政策出台。供应端行业面临进一步“优化”。需求端趋势则是基建托底，力保地产行业稳定。再结合整个商品指数、玻璃盘面、期限结构、库存仓单等综合分析，玻璃短期或维持震荡偏强运行，趋势性机会重点关注产业继续博弈的情况及地产持稳力度。
以上观点仅供参考。
