5月22日，惠誉评级已确认南宁交通投资集团有限责任公司(南宁交投集团)"BBB-"的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。

惠誉同时确认南宁交投集团直接发行的票息率3.5%、2024年5月到期的3亿美元债券的评级为"BBB-"。

2022年，南宁交投集团按照南宁市国有资产监督管理委员会(南宁市国资委)的要求，转让了三家子公司，以更好地整合职能类似的政府相关企业。

(资料图)

南宁交投集团将此前持股80%的南宁市市民卡信息服务有限责任公司和此前持股100%的南宁公共交通集团有限公司(南宁公交)转让给南宁轨道交通集团有限责任公司。此外，南宁交投集团还将此前持股100%的南宁交投凯达投资有限公司转让给南宁乡村振兴集团有限责任公司。

此次评级确认是基于，尽管南宁交投集团转让了多家子公司，但南宁市政府将持续为该公司提供支持。此外，这还反映出南宁交投集团与政府间的强关联性，因为该公司在南宁市的交通和水利基础设施建设、能源和资源投资及重要公共资产运营等领域发挥着重要作用。

受评债券构成发行人的直接、无条件、非次级及无抵押债务，在任何时候与发行人所有其他未偿付的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序，且彼此之间无任何优先权。因此，惠誉授予受评债券的评级与南宁交投集团的发行人违约评级一致。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度："很强"

南宁交投集团是依据中国公司法注册成立的有限责任公司，该公司的法律地位意味着，其偿债义务不会自动转移至地方政府。该公司由南宁市国资委全资拥有。南宁市政府对南宁交投集团的管理层任命和业务运营进行强有力的控制和监督，并负责任命其最高决策机构董事会的成员。南宁交投集团的并购、战略发展、重大资本支出和投融资计划等所有重要企业活动均须获得政府批准。

政府以往支持力度："强"

南宁交投集团曾获得各种形式的政府支持，包括现金、资本和资产注入、转移支付及补助等。2018年至2022年间，该公司收到的现金和股本注入超过16亿元人民币，占其该时期总资产增量的10%，此外还收到逾28亿元人民币的补贴，主要是补助其亏损的公共交通业务。惠誉预计，由于南宁交投集团已将南宁公交转让出去，相关补贴将减少，但政府持续为南宁交投集团提供支持，2022年为其注入8亿元人民币的现金资本，2023年3月向其划转价值5.96亿元人民币的发电资产。

此外，南宁交投集团于2022年从政策性银行收到3.5亿元人民币的政府专项债券和5.34亿元人民币的政策性开发性金融工具，为其基础设施建设项目提供资金。

南宁交投集团还管理着其他行业的政府资产，拥有管理水电站、高速公路、城市加油站、河道码头及城镇基础设施维护等业务并从中获取利润的独家经营权。惠誉将产生经常性收费收入的经营权视为政府提供的另一项货币性支持。

违约带来的社会影响："中等"

惠誉认为，即使南宁交投集团发生违约，其仍可能有义务或受政府指示继续提供公共服务，因为该公司在诸多公众福利相关业务的开发方面发挥着重要的政策性职能，比如城镇道路和城郊高速公路基础设施建设、水利基础设施建设和公用事业服务等。

南宁交投集团若违约很可能造成项目延误、公用事业服务中断，进而引发当地民众不满。因此，惠誉预期政府将采取行政或财政措施为该公司提供支持，确保其运营可持续性。然而，必要时南宁市的其他政府相关企业也能够提供替代性服务。总体而言，南宁交投集团若违约将对政府造成中等程度的社会、和经济影响。

违约带来的融资影响：“很强”

南宁交投集团是南宁市政府下属最大、最重要的政策性政府相关企业之一。 惠誉将南宁交投集团视作为政策性项目(主要是交通及水利基础设施建设项目)筹集资金的政府融资平台。按总资产衡量，该公司是南宁市第三大政府相关企业。

南宁交投集团与银行保持着密切关系，已从15家金融机构获得总额逾338亿元人民币的授信额度，其中116亿元人民币来自三家政策性银行——国家开发银行(A+/稳定)、中国进出口银行(A+/稳定)和中国农业发展银行(A+/稳定)。因此，南宁交投集团或其重要子公司若违约将严重影响政府和其他国有企业的融资成本。

独立信用状况

惠誉评定南宁交投集团的独立信用状况为‘b-’。该公司的收入主要来自油气能源、贸易和发电业务。惠誉预计，该公司未来营收增长的主要驱动因素是工业气体供应及采矿业收入。

营收稳定性“较弱”

南宁交投集团的业务需求稳定，且在部分业务板块处于垄断地位，但在公用事业和社会基础设施建设领域缺乏定价自主权。此外，惠誉在评估该指标时还考虑到该公司的业务主要分布于南宁市所带来的地域集中度风险。

运营风险为“中等”

惠誉评定南宁交投集团的运营风险为"中等"是因为，该公司成本驱动因素明确、管理层经验丰富，且由于位于广西壮族自治区的省会城市南宁，该公司的资源和劳动力供应充足且波动性较小。南宁交投集团受南宁市政府直接监督，拥有完善的资本规划和管理机制。鉴于该公司业务的公共福利性质，其发生运营中断的可能性较低。

财务状况“较弱”

惠誉评定南宁交投集团的财务状况为"较弱"是基于，该公司杠杆率高企且投资于交通、水利和辅助设施建设的大量资本支出由债务融资支撑。惠誉的评级研究估计，2023年至2027年的预测期内南宁交投集团的净杠杆率将升至49-87倍。由于亏损的公共交通业务已出让，惠誉预计南宁交投集团的毛利率将提升，但该公司的政策性职能导致其总体盈利能力仍将有限。政府的持续支持、分散的债务到期日以及大型国有银行和政策性银行提供的充足的未使用银行授信额度共同缓释了该公司的再融资风险。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予南宁交投集团评级是因为，南宁市政府对该公司施加有力控制并提供切实支持。此外，惠誉将南宁交投集团若违约将给政府带来的社会影响和融资影响也纳入评级考虑。

惠誉依据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定南宁交投集团的营收稳定性、运营风险和财务状况，进而推导得出其独立信用状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉评定南宁市政府向南宁交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱。

- 南宁交投集团违约带来的社会影响和融资影响降低及南宁市政府支持该公司的力度减弱，或政府稀释对该公司的控股权。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉评定南宁市政府向南宁交投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升。

- 南宁交投集团违约带来的社会影响加大或南宁市政府支持该公司的力度增强。

- 南宁交投集团的独立信用状况上调多个级别亦可能导致其评级上调。

流动性及债务结构

南宁交投集团的流动性状况稳健，截至2022年12月该公司拥有23亿元人民币的现金余额和90亿元人民币的未使用银行授信额度，足以偿付其32亿元人民币的短期债务。

惠誉认为，南宁交投集团的债务到期日分布良好，因为大部分债务到期日比较远。截至2022年12月，该公司的短期偿债义务仅占其总债务余额的17%。2029年及以后到期的债务占其总债务的44%，且主要是三家政策性银行为公司提供的基础设施建设贷款。

发行人简介

南宁交投集团是南宁市政府建设和运营交通及水利基础设施的主要平台。该公司还从事能源和资源投资及开发，并获得政府独家授权作为地方政府相关企业开发和运营南宁市的加油站，且是该市供应工业气体的唯一一家政府相关企业。 此外，南宁交投集团还在南宁市从事贸易、国有资产运营、采矿及其他业务。

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