久期财经讯，1月10日，标普发布一篇报告表示，中国违约房企仍未摆脱困境。债券多次展期可能会提供喘息的空间，但这也是流动性恶化的明显迹象。展期也意味着需要更多的时间修复问题。

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如果违约开发商能够筹集股本并修复资产负债表则尚有希望。但市场必须等待政府公布新的支持政策结果。

“标普认为最近出台的地产行业提振政策并非意在救助债权人，”标普专家Chang Li表示。

“相反，他们为房地产行业的螺旋式下降设置了底线。这些政策主要是市场导向解决方案，相比违约开发商，国企和高信用质量的民营房企或将更能从中受益，” Li表示。

现有项目贷款和控股公司债务展期，以优先实现保交楼目标，意味着纾困基金提供人早于现有债权人获得还款。

部分措施也可能加剧离岸债务的从属风险。在岸借款人获得还款更为有利，这伴随着既有风险。由于偿债道路不明朗，离岸债权人可能失去耐心。

债务减记风险或使纾困计划蒙上阴影。标普信用分析师Esther Liu表示：“虽然该计划可能缓解开发商的流动性压力，但也会增加新债务，加重债务负担”。

Liu女士认为：“受困开发商希望在展期到期前销售能有起色。否则，折扣风险几乎是不可避免的。”

标普的研究表明，非房地产公司庭内离岸债券的现金回收率约为27%；庭外重组约为45%。标普没有正式为中资企业发行人发行的债务授予回收评级，主要由于其未授予中国司法管辖区排名评估。因此，这项研究是一个很好的参考项。

主要观点：

-在此前需偿还的债券获得一系列展期后，中资受困房企目前获得喘息机会。

-标普相信政府的纾困计划将缓解流动性压力，但这样做可能会使离岸债权人处于次要地位。

-如果没有有效的资产负债表修复，债券展期仅能为开发商争取更多时间。

-债务减记的风险仍然存在，房屋销售的复苏是决定违约债务最终回收情况的关键。

本报告不构成评级行动。

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