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中资美元债市场概况：中资美元债市场发展壮大伴随着中国资本市场对外开放程度的不断加深。存续债以金融、地产和城投为主，评级以无评级为主。2022年随着美联储大幅加息和国内地产行业信用风险的发酵，发行规模大幅萎缩，新发行门槛有所提高，融资成本明显上升，风险较小的城投和投资级发行人渐成发行主力。

2022年市场回顾：违约创历史新高，二级市场四度探底。

投资级中资美元债市场价格基本跟随美债波动，今年主要受到美国通胀、就业和经济数据变化以及美联储表态与市场情绪博弈的影响而震荡下跌，录得2013年以来首次年度亏损。由地产板块主导的高收益债受信用利差影响较大，在地产行业下行的影响下违约规模创历史新高，信用利差不断走阔，二级市场价格四度探底，11月以来则在美联储加息预期放缓以及国内房地产融资支持政策陆续出台的带动下明显反弹。

2023年展望：投资级中资美元债迎来配置窗口期。

在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，2023年美债利率中枢下行的确定性较高，投资级美元债已迎来宝贵的配置窗口期。高收益债2023年有望迎来融资和基本面的双重改善带来的信用修复行情，政策端对于具备经济支柱地位的地产行业的支持有望加码，后续市场信心以及销售复苏的弹性也较大，信用利差有望进一步收窄。

投资建议：关注投资级金融美元债和城投美元债，适时布局优质民营地产债。

当前投资级美元债收益率和利差处于历史高位，估值具备较高吸引力;相较境内同等级债券收益率也具备较高票息优势，美债利率下行期间适时分批次布局投资级美元债并适当拉长久期有望获得收益率下行带来的资本利得。时间上我们建议关注一季度末美债利率的拐点，方向上优选投资级别的金融和经济发达地区城投美元债的配置机会。高收益美元债尽管近期在政策利好下涨幅较大，但多数房企美元债仍处于深度折价，民营房企融资实质性改善还需时间，行业基本面仍处于磨底状态，建议在融资与基本面正式修复前适时布局优质民营地产美元债的左侧配置机会。

风险提示：美国通胀超预期的风险，美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产支持政策落地效果的不确定性。

关键词： 中资美元债