上周中资美元债新增一笔一级新发，发行较为清淡。上周中资美元债市场由于临近圣诞假期，交投较为冷清，全周投资级收益率小幅上行，高收益美元债继续在地产政策利好推动下小幅反弹。对于2023年来看，我们认为可以谨慎乐观，对于较优质的投资级主体来说，在控制排查持仓风险的前提下，可以适当拉长久期。高收益中资美元债方面，近期一系列政策的发布对市场情绪有明显提振效果，我们认为右侧交易机会逐渐出现。
(资料图)
一级市场回顾
上周中资美元债新增一笔一级新发，彭泽城发12月20日定价2.92年期、4700万美元债券，最终发行价为8.0%。
二级市场回顾
上周中资美元债市场由于临近圣诞假期，交投较为冷清，全周投资级收益率小幅上行，不过跑赢新兴和亚洲市场，高收益美元债继续在地产政策利好推动下小幅反弹，远洋表现领跑大盘。从收益率和利差来看，上周中资投资级美元债收益率和利差分别变动10bp和-7bp，中资高收益美元债的收益率和利差分别下行13bp和26bp。目前投资级和高收益收益率中枢分别为5.65%和19.76%，处于历史91%和88%分位数，利差中枢分别为151bp和1592bp，处于历史19%和87%分位数。从回报率来看，上周中资美元债整体回报率-0.30%，其中投资级和高收益回报率分别为-0.42%和0.52%，分行业来看，地产、金融、城投行业回报率分别为0.36%、0.01%和-0.07%，地产板块跑赢。12月19日，投资级中资美元债交投清淡，国企活跃券利差小幅上行，TMT、金融板块变动不大，投资级地产双向波动；高收益地产交投冷清，远洋曲线反弹2-3pt跑赢大盘，其余主体变化不大。12月20日，投资级中资美元债中，国企活跃券中石油、中海油、中化等长端下跌0.5-2pt不等，银行AT1（南阳商业银行）和AMC板块（长城、华融）2-3年期债券收益率下行30-50bp不等，涨幅跑赢市场，投资级地产中，金茂行权期限在两年以内的永续领涨，价格反弹1-6pt不等至85美元附近，越秀、华润、万科价格高位持稳；高收益板块中，远洋、碧桂园领涨，反弹1-3pt不等，远洋3Y以上债券价格回到50美元以上。12月21日，投资级中资美元债交投冷清，国企、金融板块变化不大，TMT板块腾讯、阿里看到双向交投，银行AT1和国企永续小幅上涨；高收益地产美元债方面交投清淡，价格基本在1pt以内上下波动。12月22-23日，临近圣诞节假期，中资美元债成交活跃度进一步下降，国企活跃券涨跌互现，中石油、中化利差小幅上行2-4bp，TMT板块中小米、百度利差小幅收窄，腾讯看到双向交投；高收益板块中，远洋继续跑赢，全周美元债曲线合计反弹3-6pt，时代、新城美元债价格小幅回落1pt左右。
信用事件
上周负面评级主体包括：远东宏信有限公司。
► 标普将远东宏信有限公司的评级展望由稳定下调为负面，主体评级维持BBB-不变。主要由于标普认为公司在集团内部战略重要性以及在需要时获得集团特别支持的可能性方面存在下行压力
上周正面评级主体包括：上海临港经济发展(集团)有限公司和天齐锂业股份有限公司。
► 穆迪将上海临港经济发展(集团)有限公司的评级展望由稳定上调为正面，主体评级维持Baa1不变。主要由于穆迪预计临港集团将稳步提高其租赁和服务业务的收入，上述业务产生的收入及现金流的稳定性和可预见性高于其他业务。穆迪还预计上海自由贸易试验区临港新片区和上海其他产业园区的发展将进一步巩固该公司开发此类园区的战略地位，并继续支持其房地产销售、租赁收入增长及其投资型房地产的价值。
► 穆迪将天齐锂业股份有限公司的主体评级由B3上调为B2，评级展望维持正面不变。主要由于穆迪认为公司在香港第二次上市后资本结构的加强，并且在过去六个月偿还的重大债务。此外，穆迪预计，在良好的行业基本面的支持下，公司将继续产生良好的经营性现金流。
市场展望
美债利率方面，上周各期限美国国债收益率上行，2Y美债上行14bp至4.32%，10Y美债上行27bp至3.75%，支撑美债上行的主要因素包括较有韧性的就业和经济数据。投资级中资美元债方面，年底前由于海外普遍进入休假，一二级市场交投进一步放缓，当前利差水平整体偏窄，年前大概率维持小幅波动；对于2023年来看，我们认为可以谨慎乐观，对于较优质的投资级主体来说，在控制排查持仓风险的前提下，可以适当拉长久期。高收益中资美元债方面，近期一系列政策的发布对市场情绪有明显提振效果，看到政策端利好持续释放，尚未出险的优质主体中短端价格已经修复到较高位置，甚至部分已经出险的房企美元债价格也出现幅度不小的反弹，我们认为右侧交易机会逐渐出现，不过基本面目前尚未扎实，后续来看不排除出现信用事件导致价格波动的可能性。
风险
美联储加息超预期。
图表1：主要行业美元债月度发行量
注：截至2022年12月23日资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
图表2：上周中资美元债发行明细
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
图表3：美元债收益率上周变动（左图）；美元债利差上周变动（右图）
资料来源：Factset，中金公司研究部
图表4：投资级中资美元债收益率走势（左图）；投机级中资美元债收益率走势（右图）
资料来源：Factset，中金公司研究部
图表5：境内外收益率比较
资料来源：Factset，Wind，中金公司研究部
图表6：中资美元债收益率、利差分位数水平
注：分位数自2008年4月30日起算，截至2022年12月23日资料来源：Factset，中金公司研究部
图表7：上周中资美元债评级调整
资料来源：Bloomberg，穆迪，标普，惠誉，中金公司研究部
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